>> 信達(dá)證券-權(quán)益市場資金流向追蹤(2024W8)：重視小微盤風(fēng)格背后的籌碼變化-240303
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
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| 2045KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于明明,吳彥錦,周君睿 |
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冬去春來，2月A股資金面環(huán)境取得總體顯著改善。滬指周線實現(xiàn)“三連陽”站穩(wěn)3000點關(guān)鍵位，周內(nèi)情緒雖有反復(fù)但向上動能仍在積聚；資金來源從被動配置性資金向更廣泛方向擴(kuò)散，布局方向亦從大盤藍(lán)籌、寬基指數(shù)成份股向概念主題方向擴(kuò)散。從交易活躍度來看，萬得全A已連續(xù)4個交易日成交額突破萬億關(guān)口，成交活躍度明顯提升。本周資金面值得關(guān)注的重點包括：（1）寬基ETF流入轉(zhuǎn)負(fù)，主動性資金情緒得以有效提振。寬基ETF結(jié)束了2024年上旬以來連續(xù)6周的正流入，最新1周累計凈流出約35.24億元，配置性資金少量流入AI主題工具型產(chǎn)品；主力、主動資金在TMT板塊部分行業(yè)及個股產(chǎn)生共識。（2）外資已開啟回流態(tài)勢。2月北向資金合計凈流入約607.44億元，月內(nèi)4個交易日單日流入過百億。（3）融資盤壓力明顯緩解。節(jié)后融資余額持續(xù)回升，截至2月底達(dá)14409.07億元，回到2月初水平。據(jù)此，我們認(rèn)為后續(xù)各路資金的關(guān)注重點可能回到如何更新國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的定價以及如何把握“大規(guī)模設(shè)備更新”、“新質(zhì)生產(chǎn)力”等熱詞背后的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，情緒角度建議在保持樂觀的同時仍要警惕3000點關(guān)鍵位附近的資金分歧。
重視小微盤風(fēng)格背后的籌碼變化。近期投資者普遍關(guān)注年初小微盤流動性危機(jī)及其后續(xù)演繹狀況，我們也發(fā)布了報告《本輪小市值風(fēng)格崩潰與量化策略回撤的分析與展望》予以詳細(xì)解讀。本周萬得微盤股指數(shù)表現(xiàn)總體延續(xù)了2月8日以來的修復(fù)態(tài)勢，說明原先減倉的產(chǎn)品可能存在風(fēng)格切回情形，也可能存在基于錯殺回補(bǔ)邏輯新入場的主動資金；但小微盤整體于2月28日跌幅較深，或與近期快速反彈后的止盈盤力量有關(guān)。我們提示：短期視角下仍需警惕量化私募月末/月中開放時點可能形成的被動拋壓，需謹(jǐn)慎追高；中長期則應(yīng)對小微盤風(fēng)格背后的籌碼變化予以足夠重視。近年來，小微盤風(fēng)格的長期繁榮與量化策略增量資金涌入綁定，如果本輪老資金風(fēng)格回歸/新資金進(jìn)入強(qiáng)度足夠大，則可能促成小微盤溢價的充分修復(fù)，帶動相關(guān)產(chǎn)品在原有盈利模式下繼續(xù)運(yùn)作，但可能會采取更為嚴(yán)格的風(fēng)控手段。但如果小微盤踩踏情形再度發(fā)生，則可能動搖資金對現(xiàn)行量價因子體系的依賴，倒逼量化私募管理人更加嚴(yán)格地約束市值暴露，甚至可能導(dǎo)致因子有效性的切換，形成以大盤藍(lán)籌選股域和基本面因子為主的新格局。
公募：配置性資金暫緩流入寬基ETF，AI主題熱度提升。截至2024/3/1，主動權(quán)益型基金平均測算倉位84.12%；普通股票型、偏股混合型、配置型基金平均測算倉位88.02%、84.34%、81.74%；最新“固收+”基金測算倉位23.22%，較上周值22.18%上升0.05pct。行業(yè)配置變動方面：最近1周銀行、食品飲料、煤炭、電子、建材等行業(yè)測算倉位提升幅度較大，計算機(jī)、機(jī)械、石油石化等行業(yè)測算倉位有所下降。新基金發(fā)行方面：（1）2023年主動權(quán)益型基金發(fā)行數(shù)量及規(guī)模均不及2022年，信心實質(zhì)性修復(fù)尚需時間；全年該類產(chǎn)品新發(fā)339只，規(guī)模合計約1387.11億元。2024年初以來主動權(quán)益型基金新發(fā)42只，規(guī)模合計約106.75億元。（2）2023年，被動權(quán)益型基金規(guī)模也有縮水，全年該類產(chǎn)品新發(fā)235只，規(guī)模合計約1227.14億元，約為2022年水平的83.19%。2024年初以來被動權(quán)益型基金新發(fā)23只，規(guī)模合計約50.30億元。ETF流向方面：按周頻口徑估算，本周寬基ETF結(jié)束了2024年上旬以來連續(xù)6周的正流入，最新1周累計凈流出約35.24億元；分行業(yè)板塊來看TMT、金融、消費、周期制造主題產(chǎn)品本周分別凈流入約-18.17億元、-18.98億元、-3.97億元、-19.33億元，周內(nèi)部分AI主題工具型產(chǎn)品如易方達(dá)中證人工智能ETF、華夏中證動漫游戲ETF等收獲被動資金關(guān)注。
其他重點監(jiān)控機(jī)構(gòu)方面：2024M1私募規(guī)模、倉位均遭遇大幅下行，達(dá)到歷史低位。（1）私募：截至2024年1月底，私募證券投資基金規(guī)模5.52萬億元，近3月環(huán)比減少超2000億元；同期華潤信托陽光私募股票多頭指數(shù)成份基金平均股票倉位48.18%，較2023年12月底下降7.76pct，已至2015年以來最低位。從當(dāng)前規(guī)模及倉位情形看，1月下行市場環(huán)境對私募多頭類產(chǎn)品的凈值管理難度產(chǎn)生較大影響；但2月以來市場情緒已出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)暖跡象，形成超跌布局機(jī)會，有望帶動私募資金回流。（2）保險：2023M12估算倉位12.02%，較2023M11下降0.35pct，已連續(xù)5個月下降。（3）信托：2023Q3估算倉位3.90%，降至2021Q2以來低位。
主力/主動資金流向：滬指周線三連陽，周內(nèi)情緒有所反復(fù)，本周主買凈額約-1100億元。行業(yè)方面：本周主力流入電子、計算機(jī)，流出機(jī)械、傳媒，主動資金流入有色金屬，流出機(jī)械。
滬深港通：北向資金當(dāng)周共計凈買入約235.46億元,其中滬股通凈買入約156.66億元,深股通凈買入約78.79億元。2024年2月北向資金累計凈買入約607.44億元,年初以來北向資金累計凈買入約409.05億元。行業(yè)方面：一級行業(yè)層面，本周北向資金流入電子、有色，流出交運(yùn)；二級行業(yè)層面，本周北向資金流入半導(dǎo)體，流出公路鐵路。
風(fēng)險因素：結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算，受市場不確定性影響可能存在失效風(fēng)險。
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