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本周點(diǎn)評(píng)：
　　本周四大期指對(duì)應(yīng)的指數(shù)下行幅度較大，各品種基差受市場(chǎng)情緒影響進(jìn)一步下行，目前已恢復(fù)全面貼水狀態(tài)。品種持倉(cāng)量有所提升，其中IC、IM持倉(cāng)量創(chuàng)2023年以來(lái)新高。經(jīng)過(guò)此輪下跌，我們認(rèn)為雪球敲入風(fēng)險(xiǎn)已得到進(jìn)一步的釋放，對(duì)股指期貨市場(chǎng)的影響逐漸減弱，后續(xù)情緒或?qū)⒊蔀橛绊懫谥富畹闹饕α?。若市?chǎng)繼續(xù)走弱，由于套利盤的存在，IM與IC基差下行空間有限。IF和IH合約主要受市場(chǎng)情緒影響基差，基差或?qū)⒗^續(xù)與指數(shù)同步變動(dòng)。
　　內(nèi)容摘要：
　　基差整體下行，品種持倉(cāng)量提升：2024年2月2日，我們預(yù)測(cè)中證500指數(shù)未來(lái)一年分紅點(diǎn)位為81.66，滬深300指數(shù)分紅點(diǎn)位為84.71，上證50指數(shù)分紅點(diǎn)位為72.53，中證1000指數(shù)分紅點(diǎn)位為58.56。本周各品種合約基差整體下行。IC、IH持倉(cāng)額低于2022年初以來(lái)中位數(shù)，IF持倉(cāng)額高于2022年初以來(lái)中位數(shù)，IM持倉(cāng)額處于上市以來(lái)較高水平。IC、IF、IH及IM當(dāng)季合約分紅處理過(guò)的年化基差分別為-9.57%、-1.31%、1.02%、-11.77%。
　　期現(xiàn)對(duì)沖策略表現(xiàn)：2024年以來(lái)IC合約當(dāng)月連續(xù)對(duì)沖收益0.04%，季月合約對(duì)沖收益0.98%，最低貼水策略收益0.72%。截至2024年2月2日，IC最低貼水策略選擇IC2409合約進(jìn)行對(duì)沖，IF選擇IF2409合約，IH選擇IH2406合約進(jìn)行對(duì)沖，IM選擇IM2409合約進(jìn)行對(duì)沖。
　　跨期套利策略表現(xiàn)：相對(duì)期現(xiàn)對(duì)沖策略，跨期策略表現(xiàn)更穩(wěn)定，2024年以來(lái)IC合約跨期套利策略收益率1.30%，IF跨期套利收益1.05%，IH跨期套利收益率0.21%，IM跨期套利收益率1.48%。
　　基差收斂變動(dòng)分析：本周四大期指對(duì)應(yīng)的指數(shù)震蕩下行，股指期貨基差受市場(chǎng)情緒影響整體下行，目前已恢復(fù)全面貼水狀態(tài)。我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)此輪下跌，雪球敲入風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了進(jìn)一步的釋放，雪球?qū)芍钙谪浭袌?chǎng)的影響逐漸減弱，后續(xù)情緒或?qū)⒊蔀橛绊懫谥富畹闹饕α?，若市?chǎng)繼續(xù)走弱，由于目前IM與IC合約基差貼水幅度已經(jīng)達(dá)到歷史較高水平，基差繼續(xù)大幅下行的空間有限，套利盤或?qū)⒓皶r(shí)入場(chǎng)拉回貼水。而對(duì)于IF和IH合約，市場(chǎng)情緒或?qū)⒊蔀橛绊懟钭儎?dòng)的主要因素，基差或?qū)⒗^續(xù)與指數(shù)同步變動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：以上結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在市場(chǎng)波動(dòng)不確定性下可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)。