>> 信達證券-資產(chǎn)配置研究系列之七：再談基于目標(biāo)風(fēng)險的固收+產(chǎn)品設(shè)計-240109
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
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| 5915KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
于明明,鐘曉天,吳彥錦 |
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本文是資產(chǎn)配置系列報告第七篇。本系列第一篇報告《基于目標(biāo)風(fēng)險的固收+產(chǎn)品設(shè)計》基于“戰(zhàn)略配置→戰(zhàn)術(shù)擇時→資金管理”的路徑設(shè)計了一套高度流程化，且具備較強普適性的“固收+”產(chǎn)品構(gòu)造方案。時隔2年有余，我們重置并優(yōu)化了此前研究中的部分策略細節(jié)，并在本文中著重解答路演過程中被普遍關(guān)注的問題。
再談戰(zhàn)略配置：歷久彌新的均值-方差模型。本文回顧了此前報告中的戰(zhàn)略配置方式，討論了目標(biāo)風(fēng)險語境下的均值-方差模型、風(fēng)險預(yù)算模型、恒定混合策略幾種技術(shù)路徑的差異。本文繼續(xù)采取目標(biāo)波動率為3%的股債組合作為戰(zhàn)略配置基準(zhǔn)，其中股票底倉以萬得全A為代表、債券底倉以中債總財富(總值)指數(shù)為代表。
再談戰(zhàn)術(shù)擇時：既要位置感，也要方向感。本文從周期判斷的角度入手，基于A股的籌碼結(jié)構(gòu)與行情特征形成了一套兼顧賠率、勝率的全新?lián)駮r體系。得益于勝率信號在方向感上的補充，融入新?lián)駮r體系后的OPTI組合表現(xiàn)相比此前有明顯提升。2009年以來，進取型信號下OPTI組合全區(qū)間年化收益率從4.99%提升至5.83%，收益波動比從1.80提升至1.94，收益回撤比從1.09提升至1.21；2014年以來，進取型信號下OPTI組合年化收益率7.76%，收益波動比、收益回撤比分別錄得2.55、1.84。
再談資金管理：動態(tài)化的回撤管理手段。本文通過設(shè)置目標(biāo)最大回撤、回撤容忍度兩個參數(shù)對應(yīng)TIPP邏輯中的要保比率和風(fēng)險乘數(shù)，并另外通過可變跨度參數(shù)實現(xiàn)動態(tài)化回撤管理過程。本文從不同參數(shù)下的管理效果出發(fā)討論回撤管理的心態(tài)選擇：從減少收益損失的角度，“亡羊補牢”式的激進方法似乎更合適；但如果更在意回撤和收益回撤比，可以適當(dāng)采取“未雨綢繆”的心態(tài)。
風(fēng)險因素：結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)，在市場環(huán)境轉(zhuǎn)變時模型存在失效的風(fēng)險。
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