>> 甬興證券-化工和新材料行業(yè)周報：國產(chǎn)算力建設(shè)有望加速，算力+高速傳輸催生特種樹脂需求-240304
| 上傳日期： |
2024/3/4 |
大小： |
1194KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
詹燁 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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核心觀點
基礎(chǔ)化工：近端原油期限結(jié)構(gòu)短端變陡峭，全球供給不確定性風險仍存。原油多頭占據(jù)主導(dǎo)，油價站上83美元/桶。OPEC持續(xù)減產(chǎn)計劃，1月產(chǎn)量同比下滑8.53%，環(huán)比-1.31%。布油現(xiàn)貨溢價，基差走強，期貨期限結(jié)構(gòu)曲線短端變陡峭，一定程度上表明短期全球供給趨緊，供給不確定風險仍存。本周多頭主導(dǎo)，布油期貨累計上漲3.29%，站上83美元/桶。但另一方面，美國原油累庫，核心PCE價格指數(shù)環(huán)比上漲推遲降息預(yù)期，一定程度上形成空頭壓制。
整體來看，我們認為美國增產(chǎn)以及市場對于需求疲軟預(yù)期，在24年上半年或?qū)τ蛢r形成一定壓制。OPEC+減產(chǎn)正式啟動后，參考歷史情形，供應(yīng)實質(zhì)下降或許將帶來估值向上修復(fù)。此外美聯(lián)儲24年或進入降息周期，供需有望逐步轉(zhuǎn)向平衡對油價形成支撐。我們預(yù)計油價抵抗式高位震蕩格局或貫穿24年全年，一定程度在化工品價格端形成支撐，關(guān)注石油上游資源品種業(yè)績表現(xiàn)。
精細化工及新材料：圍繞國產(chǎn)替代、行業(yè)邊際改善、技術(shù)創(chuàng)新和升級迭代等方向進行布局：
（1）廣鋼氣體發(fā)布業(yè)績快報，23年預(yù)計實現(xiàn)營收利潤穩(wěn)步增長。24Q1晶圓代工業(yè)有望進入復(fù)蘇周期，電子氣體需求有望反轉(zhuǎn)，布局高壁壘+國產(chǎn)化率低的電子氣體。廣鋼氣體前期新建電子大宗氣體項目陸續(xù)供氣，同時持續(xù)加大氦氣市場開發(fā)力度，公司業(yè)績快報顯示23年預(yù)計實現(xiàn)營收利潤穩(wěn)步增長。根據(jù)群智咨詢，24年Q1全球晶圓代工廠產(chǎn)能利用率有望恢復(fù)至75-76%。電子氣體是集成電路生產(chǎn)制造重要的關(guān)鍵材料，整體國產(chǎn)化率約40%，但高端產(chǎn)品仍有較大國產(chǎn)替代空間。我們認為隨著國內(nèi)專業(yè)化電子氣體生產(chǎn)企業(yè)快速成長，新建項目逐步投產(chǎn)，國內(nèi)電子氣體越來越多進入下游大客戶供應(yīng)鏈，有望帶來企業(yè)業(yè)績增長。
?。?）國務(wù)院國資委召開人工智能專題會，國產(chǎn)算力有望進一步加速。AI行業(yè)或長期帶動算力需求和高速通信更新迭代，關(guān)注上游特種樹脂。2月19日國務(wù)院召開央企人工智能專題，提出央企要把發(fā)展人工智能放在全局工作中統(tǒng)籌謀劃，加快建設(shè)一批智能算力中心，國產(chǎn)算力布局有望進一步加速。最大化發(fā)揮算力需要提升數(shù)據(jù)傳輸速度，需要超帶寬、超低時延的網(wǎng)絡(luò)直連，AI行業(yè)或長期帶動算力需求和高速通信更新迭代。PCB是服務(wù)器的重要組成部件，承擔服務(wù)器芯片基座、數(shù)據(jù)傳輸和連接各部件功能，AI服務(wù)器迭代增加帶動PCB升級，包括層數(shù)提升，傳輸損耗降低等。同時在高速傳輸方面，PCB也是光模塊核心部件之一，隨著光模塊向小型化、低損耗、熱插拔、高速率、遠距離和智能化方向發(fā)展，對PCB的要求越來越高。覆銅板是制造PCB的核心材料之一，對電路中信號傳輸、能量損失和特性阻抗等有很大影響，普通覆銅板選用樹脂損耗較大，需要采用dk和df更低的特種樹脂(PPE/PPE，BT，LCP等)。根據(jù)QYResearch和生益科技公告，預(yù)計到28年全球高頻高速板行規(guī)模將達到51.32億美元，22-28年CAGR約13.88%，樹脂約占覆銅板成本的25%，對應(yīng)28年樹脂空間有望突破12億美元。
行情回顧
行情數(shù)據(jù)：本周申萬基礎(chǔ)化工指數(shù)漲跌幅2.39%，排名10/31。年初至今累計漲跌幅為-7.84%，排名23/31。精細化工及新材料指數(shù)周漲跌幅為3.30%，近一年漲跌幅為-27.12%。
板塊估值：本周基礎(chǔ)化工板塊PE-TTM回到5年歷史中位數(shù)以下，位于20%分位數(shù)-中位數(shù)區(qū)間內(nèi)，精細化工和新材料板塊跌破20%分位，我們認為目前兩個板塊估值安全邊際尚可。
投資建議
本周我們繼續(xù)看好以下主線：（1）基礎(chǔ)化工：我們認為原油價格高位震蕩或在化工品價格端形成支撐，建議關(guān)注順周期行業(yè)頭部企業(yè)，萬華化學(xué)、寶豐能源、華魯恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)國產(chǎn)替代主線：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)東進，建議關(guān)注國產(chǎn)化率較低的電子氣體，相關(guān)標的：雅克科技、華特氣體。b）行業(yè)邊際需求改善線：消費電子市場復(fù)蘇和新興科技領(lǐng)域崛起，催生上游材料需求，建議關(guān)注：斯瑞新材、圣泉集團、長陽科技、激智科技、阿科力。
風險提示
宏觀經(jīng)濟增速低于預(yù)期，國際油價大跌，競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下跌等
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