>> 甬興證券-化工新材料行業(yè)周報(bào)：Open AI推出Sora模型，AI升級(jí)迭代催生特種樹脂需求-240228
| 上傳日期： |
2024/2/28 |
大小： |
1611KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
詹燁 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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核心觀點(diǎn)
基礎(chǔ)化工：美聯(lián)儲(chǔ)鷹派發(fā)言引發(fā)原油需求擔(dān)憂，原油期貨回吐漲幅。多空因素對(duì)峙，預(yù)計(jì)抵抗式高位震蕩格局或貫穿24年，關(guān)注上游石油資源品種。美聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)周四晚表示通脹和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)并不急于降息，鷹派言論或推翻3月降息預(yù)期，供給端美國(guó)石油鉆井平臺(tái)數(shù)量達(dá)24年以來新高。需求+供給雙重?fù)?dān)憂，利空因素主導(dǎo)，布油期貨周累計(jì)跌幅為3.26%，逼近80美元/桶。
整體來看，我們認(rèn)為美國(guó)增產(chǎn)以及市場(chǎng)對(duì)于需求疲軟預(yù)期，在24年上半年或?qū)τ蛢r(jià)形成一定壓制。OPEC+減產(chǎn)正式啟動(dòng)后，參考?xì)v史情形，供應(yīng)實(shí)質(zhì)下降或許將帶來估值向上修復(fù)。此外美聯(lián)儲(chǔ)24年或進(jìn)入降息周期，供需有望逐步轉(zhuǎn)向平衡對(duì)油價(jià)形成支撐。我們預(yù)計(jì)油價(jià)抵抗式高位震蕩格局或貫穿24年全年，一定程度在化工品價(jià)格端形成支撐，關(guān)注石油上游資源品種業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
精細(xì)化工及新材料：圍繞國(guó)產(chǎn)替代、行業(yè)邊際改善、技術(shù)創(chuàng)新和升級(jí)迭代等方向進(jìn)行布局：
（1）中船特氣擬投資13.63億元建設(shè)高純電子氣體項(xiàng)目。24Q1晶圓代工業(yè)有望進(jìn)入復(fù)蘇周期，電子氣體需求有望反轉(zhuǎn)，布局高壁壘+國(guó)產(chǎn)化率低的電子氣體。中船特氣發(fā)布公告擬在內(nèi)蒙古投資13.63億元建設(shè)高純電子氣體項(xiàng)目，新增三氟化氮、超純氨氣、液氮的生產(chǎn)能力，優(yōu)化產(chǎn)能布局。根據(jù)群智咨詢，24年Q1全球晶圓代工廠產(chǎn)能利用率有望恢復(fù)至75-76%。電子氣體是集成電路生產(chǎn)制造重要的關(guān)鍵材料，整體國(guó)產(chǎn)化率約40%，但高端產(chǎn)品仍有較大國(guó)產(chǎn)替代空間。我們認(rèn)為隨著國(guó)內(nèi)專業(yè)化電子氣體生產(chǎn)企業(yè)快速成長(zhǎng)，新建項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)電子氣體越來越多進(jìn)入下游大客戶供應(yīng)鏈，有望帶來企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
?。?）Open AI推出Sora模型，AI行業(yè)或長(zhǎng)期帶動(dòng)算力需求和高速通信更新迭代，關(guān)注上游特種樹脂。2月15日Open AI官網(wǎng)推出Sora大模型，實(shí)現(xiàn)4大突破，引領(lǐng)文生視頻時(shí)代。Sora多模態(tài)模型的應(yīng)用，視頻數(shù)據(jù)的生成、調(diào)用對(duì)數(shù)據(jù)傳輸速度和網(wǎng)絡(luò)容量的需求或顯著增長(zhǎng)，同時(shí)也推動(dòng)算力需求和數(shù)據(jù)中心建設(shè)。PCB是服務(wù)器的重要組成部件，承擔(dān)服務(wù)器芯片基座、數(shù)據(jù)傳輸和連接各部件功能，AI服務(wù)器迭代增加帶動(dòng)PCB升級(jí)，包括層數(shù)提升，傳輸損耗降低等。同時(shí)在高速傳輸方面，PCB也是光模塊核心部件之一，隨著光模塊向小型化、低損耗、熱插拔、高速率、遠(yuǎn)距離和智能化方向發(fā)展，對(duì)PCB的要求越來越高。覆銅板是制造PCB的核心材料之一，對(duì)電路中信號(hào)傳輸、能量損失和特性阻抗等有很大影響，普通覆銅板選用樹脂損耗較大，需要采用dk和df更低的特種樹脂(PPE/PPE，BT，LCP等)。根據(jù)QYResearch和生益科技公告，預(yù)計(jì)到28年全球高頻高速板行規(guī)模將達(dá)到51.32億美元，22-28年CAGR約13.88%，樹脂約占覆銅板成本的25%，對(duì)應(yīng)28年樹脂空間有望突破12億美元。
行情回顧
行情數(shù)據(jù)：本周申萬(wàn)基礎(chǔ)化工指數(shù)漲跌幅5.10%，排名18/31。年初至今累計(jì)漲跌幅為-9.99%，排名21/31。精細(xì)化工及新材料指數(shù)周漲跌幅為4.76%，近一年漲跌幅為-30.14%。
板塊估值：本周基礎(chǔ)化工板塊PE-TTM回到5年歷史中位數(shù)以下，位于20%分位數(shù)-中位數(shù)區(qū)間內(nèi)，精細(xì)化工和新材料板塊跌破20%分位，我們認(rèn)為目前兩個(gè)板塊估值安全邊際尚可。
投資建議
本周我們繼續(xù)看好以下主線：（1）基礎(chǔ)化工：我們認(rèn)為原油價(jià)格高位震蕩或在化工品價(jià)格端形成支撐，建議關(guān)注順周期行業(yè)頭部企業(yè)，萬(wàn)華化學(xué)、寶豐能源、華魯恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)國(guó)產(chǎn)替代主線：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)東進(jìn)，建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)化率較低的電子氣體，相關(guān)標(biāo)的：雅克科技、華特氣體。b）行業(yè)邊際需求改善線：消費(fèi)電子市場(chǎng)復(fù)蘇和新興科技領(lǐng)域崛起，催生上游材料需求，建議關(guān)注：斯瑞新材、圣泉集團(tuán)、長(zhǎng)陽(yáng)科技、激智科技、阿科力。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，國(guó)際油價(jià)大跌，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下跌等。
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