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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年正面盈利預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2023年收入不低于30億元（yoy+48.5%），歸母凈虧損不高于2900萬元（上年同期為-2.23億元），經(jīng)調(diào)凈利潤不低于800萬元（上年同期為-1.14億元）。
　　2023H2經(jīng)調(diào)凈利潤轉(zhuǎn)正，超市場預(yù)期。2023H2公司收入不低于16.2億元（yoy+46%），歸母凈虧損不高于3780萬元（上年同期為-1.27億元），經(jīng)調(diào)凈利潤不低于2540萬元（上年同期為-4490萬元），經(jīng)調(diào)凈利率1.6%，環(huán)比2023H1+2.8pct。公司收入符合預(yù)期，經(jīng)調(diào)凈利潤大幅減虧并轉(zhuǎn)正（此前預(yù)期為2024年轉(zhuǎn)正），業(yè)績表現(xiàn)超市場預(yù)期。主因系：1）門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大，2023年底門店數(shù)量達(dá)768家（全年凈增180家）；2）現(xiàn)有門店&新增長市場銷售表現(xiàn)良好；3）門店及公司運(yùn)營效率優(yōu)化，盈利能力提升，我們預(yù)計(jì)新增長市場門店經(jīng)營利潤率逐步向北上成熟市場靠攏（2022年北上市場門店經(jīng)營利潤率18.3%）、收入規(guī)模增長帶來總部剛性費(fèi)用率下降。
　　行業(yè)快速增長，達(dá)勢處高勢能發(fā)展期，大有可為。據(jù)Frost &Sullivan預(yù)計(jì)中國比薩市場有望于2027年達(dá)到771億元（2022-2027年CAGR達(dá)15.5%），行業(yè)連鎖化&便捷化&本土化方興未艾。公司正處品牌高勢能發(fā)展，借助戰(zhàn)略決策優(yōu)秀管理層+美味產(chǎn)品+高標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營服務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長。整體同店自2017Q3以來連續(xù)正增長，2020-2022年3年實(shí)際閉店率不到1%，達(dá)美樂全球門店首月銷售額TOP10中9席為達(dá)勢創(chuàng)造。2023年12月23日以來8城10店同開，西安&長沙門店首日店銷破30萬元（公司2023年平均單店年銷售額為391萬元），細(xì)分賽道高性價(jià)比龍頭茁壯成長。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司持續(xù)擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖，計(jì)劃2023-25年分別新增180/240/300家門店，到2025年底門店達(dá)到1,308家，伴隨收入規(guī)模效應(yīng)帶來盈利能力提升，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利至-0.3/0.4/1.5億元（前值為-0.8/0.4/1.5億元），當(dāng)前市值對應(yīng)3年動(dòng)態(tài)PS為2.4/1.8/1.4倍。公司單店模型優(yōu)質(zhì)，同店持續(xù)增長，未來門店進(jìn)一步向新增長市場擴(kuò)張，滲透率有望快速提升，我們看好公司中長期業(yè)績良好成長性，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：港股通調(diào)整致流動(dòng)性承壓，餐飲品牌迭代過快，食品安全，行業(yè)競爭加劇。