>> 申萬宏源-全面解讀《政府工作報(bào)告》：立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，兼顧當(dāng)下-240305
| 上傳日期： |
2024/3/5 |
大小： |
1146KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
屠強(qiáng),賈東旭,王勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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主要內(nèi)容：
引言：本次政府工作報(bào)告最大的變化在于側(cè)重供給側(cè)中長(zhǎng)期發(fā)展，同時(shí)兼顧短期經(jīng)濟(jì)增速。
綜述：定調(diào)積極，風(fēng)險(xiǎn)聚焦，政策加力。今年《政府工作報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）相較2023年對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)定調(diào)更為積極，從“經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向上”轉(zhuǎn)變?yōu)椤俺掷m(xù)回升向好”，但仍然強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。后者關(guān)注四個(gè)新提法。1）外循環(huán)討論刪去“全球通脹仍處于高位”，新增“國(guó)際循環(huán)存在干擾”，海外貨幣收緊的影響緩和，但出口的壓力仍存。2）內(nèi)需討論中“有效需求不足”仍擺在首位，新增提及“國(guó)內(nèi)大循環(huán)存在堵點(diǎn)”、“公共服務(wù)仍有不少短板”，財(cái)政擴(kuò)張應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍是關(guān)鍵。3）新增強(qiáng)調(diào)“部分行業(yè)產(chǎn)能過?！?，優(yōu)化供給仍是重中之重，也是提振通脹的必要選擇。4）新增強(qiáng)調(diào)“社會(huì)預(yù)期偏弱”、“重點(diǎn)領(lǐng)域改革仍有不少硬骨頭要啃”，背后是微觀主體信心不足，引發(fā)去庫(kù)存并明顯壓制經(jīng)濟(jì)增速的問題。但在新增提及四大風(fēng)險(xiǎn)背景下，今年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)仍定在5.0%的積極水平，同時(shí)上調(diào)城鎮(zhèn)就業(yè)目標(biāo)，傳達(dá)出政策加碼的信號(hào)。而具體表態(tài)上，短期新增“加大宏觀調(diào)控力度”、“以進(jìn)促穩(wěn)”，更聚焦改善社會(huì)預(yù)期，此外更強(qiáng)調(diào)中長(zhǎng)期供給升級(jí)的政策。
財(cái)政貨幣：財(cái)政更積極，貨幣重配合。1）財(cái)政政策：未來半年政策擴(kuò)張主線，增發(fā)萬億國(guó)債穩(wěn)需求。財(cái)政債務(wù)凈融資較去年兩會(huì)擴(kuò)張1.28萬億，基本符合我們前期預(yù)測(cè)。其中最值得注意的是提出“擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，今年先發(fā)行1萬億元”，用于補(bǔ)充重大項(xiàng)目建設(shè)的資金需求，中央財(cái)政加杠桿可能將成為未來一段時(shí)期財(cái)政的主線之一。而地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，市場(chǎng)預(yù)期的萬億再融資債未出現(xiàn)，上半年政策或更多聚焦存量化債工作的落實(shí)，新一輪化債以及再融資債增發(fā)或等待下半年。2）貨幣政策：靠前發(fā)力已完成，增量寬松待年中之后。我們預(yù)計(jì)上半年政策更側(cè)重存量政策的落實(shí)，新一輪貨幣偏松或需等待年中之后，本次《報(bào)告》也給出兩大指引：強(qiáng)調(diào)“疏通傳導(dǎo)、盤活存量”、“穩(wěn)外資、穩(wěn)匯率”，因此短期貨幣增量操作或不多，更多關(guān)注結(jié)構(gòu)性貨幣工具使用，而新一輪降息降準(zhǔn)的貨幣偏松操作或等待美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向，預(yù)計(jì)降息6月、降準(zhǔn)9月。
產(chǎn)業(yè)政策：表態(tài)前置，供給升級(jí)破局需求不足。1）供給升級(jí)類政策表態(tài)前置，聚焦三大領(lǐng)域。近幾年全球技術(shù)進(jìn)步放緩，我國(guó)面臨情況也較為嚴(yán)峻，因此本次《報(bào)告》在政策投向上將供給升級(jí)順序前置，明確強(qiáng)調(diào)“加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力"、“提高全要素生產(chǎn)率”。供給升級(jí)政策新增細(xì)化為三大方向：產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈優(yōu)化升級(jí)、培育新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)、深入推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展。2）可貿(mào)易部門技術(shù)升級(jí)可創(chuàng)造需求，破局需求不足矛盾。其一，技術(shù)升級(jí)可改變居民偏好，形成供給創(chuàng)造需求的良性效果。其二，制造業(yè)等可貿(mào)易部門的發(fā)展，可以引導(dǎo)更平衡的城鎮(zhèn)化并釋放內(nèi)需。
外貿(mào)：更關(guān)注“質(zhì)”的提升，推動(dòng)貿(mào)易升級(jí)。外貿(mào)的表態(tài)較去年明顯更豐富，強(qiáng)調(diào)“擴(kuò)大高水平對(duì)外開放”、“鞏固外貿(mào)外資基本盤”，具體做法上更關(guān)注外貿(mào)“質(zhì)”的提升，聚焦升級(jí)貿(mào)易模式以及擴(kuò)大貿(mào)易對(duì)象。
內(nèi)需：提振就業(yè)促消費(fèi)，三大投資協(xié)同發(fā)力。1）消費(fèi)：收入的重要性被提級(jí)。本次《報(bào)告》對(duì)居民收入的重視程度提升，體現(xiàn)在總量和結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面，一是在總量方面對(duì)居民收入增長(zhǎng)的要求從和“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本同步”變?yōu)椤芭c經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步”。二是在結(jié)構(gòu)方面上，再度重提“共同富?！?、“擴(kuò)大中等收入群體規(guī)?！钡?，更多的重點(diǎn)和抓手或放在“努力促進(jìn)低收入群體增收”，未再提“調(diào)節(jié)高收入”。2）地產(chǎn)：穩(wěn)供給仍在首位，需求新增關(guān)注新型城鎮(zhèn)化。中長(zhǎng)期政策方面，本次《報(bào)告》新增強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)新發(fā)展模式要“適應(yīng)新型城鎮(zhèn)化發(fā)展趨勢(shì)”，核心也在于未來地產(chǎn)需求更多需要依賴人口流動(dòng)而非人口增長(zhǎng)。3）投資：三大投資協(xié)同發(fā)力?；瘋匾远唐诤笾?，而特別國(guó)債、專項(xiàng)資擴(kuò)容、資本金范圍擴(kuò)大，共同拉動(dòng)基建，穩(wěn)定房企融資進(jìn)而穩(wěn)定地產(chǎn)投資，新一輪大規(guī)模設(shè)備購(gòu)置支撐制造業(yè)投資。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策節(jié)奏不及預(yù)期，房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)變化。
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