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周話題：美居民收入、工業(yè)訂單走弱，美聯(lián)儲(chǔ)降息要來(lái)了嗎？
　　美國(guó)1月居民收入走弱，主要為個(gè)稅稅檔調(diào)整所致。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月28日，美國(guó)BEA公布1月PCE消費(fèi)、通脹以及個(gè)人收入數(shù)據(jù)，消費(fèi)及通脹數(shù)據(jù)平平無(wú)奇，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，但值得關(guān)注的是個(gè)人收入增速大幅下滑，1月美國(guó)實(shí)際個(gè)人可支配收入同比增速由12月的4.2%回落至2.1%，直接腰斬，其中拖累一方面來(lái)自雇員報(bào)酬貢獻(xiàn)下滑，但更主要的因素為繳稅貢獻(xiàn)大幅回落，這背后主要是2024年美國(guó)居民個(gè)稅稅檔上調(diào)5.4%，相比2023年7.2%的上調(diào)幅度有所縮減所致。個(gè)稅這一推動(dòng)美國(guó)居民2023年消費(fèi)超預(yù)期強(qiáng)勁的因素在2024年已經(jīng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，并意味著美國(guó)居民消費(fèi)、就業(yè)熱度必然將較2023年出現(xiàn)整體性降溫（亦解釋1月美國(guó)零售、PCE消費(fèi)降溫）。但我們?cè)凇睹茉撇挥?2024年海外經(jīng)濟(jì)展望》（2023.11.23）中已經(jīng)分析過(guò)，雖然2024年美國(guó)個(gè)稅稅檔上調(diào)幅度5.4%，但這仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)今年美國(guó)通脹（無(wú)論是PCE還是CPI），這意味著美國(guó)居民收入仍不至于承受太大壓力，今年美國(guó)整體消費(fèi)、經(jīng)濟(jì)景氣或仍可呈現(xiàn)有序回落。
　　美國(guó)工業(yè)訂單數(shù)據(jù)走弱，值得擔(dān)憂嗎？1月耐用品新訂單、2月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI低于市場(chǎng)預(yù)期，需持續(xù)觀察。1）當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月27日公布的美國(guó)1月耐用品新訂單低于市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比-6.1%，同比-0.6%，主要為交運(yùn)設(shè)備拖累，但這一數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，單月數(shù)據(jù)并無(wú)法解釋趨勢(shì)是否改變，并且金屬、電腦電子產(chǎn)品的貢獻(xiàn)基本持平，美國(guó)耐用品新訂單仍可能持續(xù)受到美國(guó)制造業(yè)回流政策的影響。2）禍不單行，2月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI指數(shù)僅47.8，低于市場(chǎng)預(yù)期，從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，生產(chǎn)、新訂單、自有庫(kù)存、就業(yè)均較1月回落，但是（新訂單-自有庫(kù)存）這一領(lǐng)先指數(shù)仍在上升過(guò)程中，疊加美國(guó)金融環(huán)境趨于放松，2024年美國(guó)制造業(yè)PMI以及美國(guó)制造業(yè)仍可能將呈現(xiàn)改善，況且2月Markit口徑美國(guó)制造業(yè)PMI是超預(yù)期的，PMI上升趨勢(shì)是否被打破還有待商榷。
　　美國(guó)1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集體性走弱，美聯(lián)儲(chǔ)降息要來(lái)了嗎？綜上，美國(guó)1月居民收入、消費(fèi)，以及生產(chǎn)側(cè)的訂單數(shù)據(jù)均低于市場(chǎng)預(yù)期，結(jié)合前期公布的1月較弱的零售、平均每周工時(shí)等數(shù)據(jù)，似乎1月美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出整體走弱的趨勢(shì)，隨著美國(guó)居民前期超額儲(chǔ)蓄消耗、稅收優(yōu)惠較去年回落，的確美國(guó)經(jīng)濟(jì)2024年呈現(xiàn)弱化是大趨勢(shì)，但我們認(rèn)為在美國(guó)房地產(chǎn)、制造業(yè)改善，以及稅檔調(diào)整仍超過(guò)通脹等因素支撐下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年走弱更多是有序的，溫和的。對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱可能意味著10Y美債利率、美元指數(shù)可能出現(xiàn)回落，在此情形下，美聯(lián)儲(chǔ)于今年年中左右開(kāi)啟降息可能是大概率，但全年降息幅度可能并不大。
　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)跟蹤：1月美國(guó)新屋銷售同比1.8%；新興市場(chǎng)跟蹤：越南2月貿(mào)易順差縮??；全球宏觀日歷：關(guān)注歐央行議息會(huì)議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮力度超預(yù)期。