>> 申萬宏源-蓄勢待發(fā)，科創(chuàng)未來-240229
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
大小： |
1225KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林麗梅,劉雅婧,郝丹陽 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
引言：科創(chuàng)板于2019年7月22日正式開市，至今已逾四年。目前科創(chuàng)板已成為擁有超560家上市公司、首發(fā)總募資額超8000億元、總市值超過5萬億元的高科技企業(yè)投融資平臺，助力我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。對于科技創(chuàng)新型企業(yè)來說，前期需要進行大量的研發(fā)投入，因而短期業(yè)績難免有所波動，但中長期視角看，在未來AI產(chǎn)業(yè)浪潮迅猛發(fā)展、國產(chǎn)替代滲透率加速、科技創(chuàng)新成為未來我國經(jīng)濟增長的新動能背景下，科創(chuàng)板以其顯著的硬科技屬性、高研發(fā)投入強度、優(yōu)秀的出海能力以及良好的公司治理水平等優(yōu)勢具有廣闊的成長空間。
一、科創(chuàng)板盈利增速有望于2023年年內(nèi)觸底。截至2024年2月27日，共有461家科創(chuàng)板公司披露2023年業(yè)績快報，披露率達81%。按已披露業(yè)績快報公司的可比口徑計算，2023年科創(chuàng)板歸母凈利潤同比下滑38%，較2022年下降35個百分點，而剔除掉“-U”類公司及大全能源/東方生物/安旭生物等39家公司后降幅收窄至31%。具體節(jié)奏而言，科創(chuàng)板扣非凈利潤累計增速已于2023Q2觸底，雖然2023Q3累計同比下滑47.2%，但降幅已較2023Q2收窄1.9個百分點（剔除特殊公司后降幅收窄至30.9%），其中醫(yī)藥、電子和電力設(shè)備為主要拖累。
二、風物長宜放眼量，對于科技創(chuàng)新型企業(yè)的短期業(yè)績應(yīng)給予一定空間。（1）板塊容量有待擴容，目前個別公司對板塊業(yè)績影響較大；其次，科創(chuàng)板內(nèi)部主要行業(yè)小公司占比較多，經(jīng)濟基本面偏弱時，小公司往往業(yè)績受損更大，但隨著2024年經(jīng)濟基本面的復蘇，板塊有望迎來修復。截至2024年2月27日，科創(chuàng)板一共569家上市公司，而主板有3201家公司，創(chuàng)業(yè)板有1338家公司，板塊容量不足，所以會導致單個公司對整體板塊業(yè)績造成較大影響。其次，科創(chuàng)板中電子和醫(yī)藥行業(yè)小公司數(shù)量占比分別為41%和48%，遠高于創(chuàng)業(yè)板和主板，經(jīng)濟基本面偏弱時，小公司往往業(yè)績受損更大。（2）科創(chuàng)板的主要權(quán)重行業(yè)電子、醫(yī)藥、電力設(shè)備2023年景氣周期性變化是影響科創(chuàng)板業(yè)績最重要的原因。利潤端，2023Q3電子、醫(yī)藥和電力設(shè)備扣非凈利潤增速均為負增長，分別為-37.9、-23.9%和-2.1%。電子：2023年電子全球供應(yīng)鏈尚未完全修復，國內(nèi)消費電子復蘇進程低于預期，電子整體景氣度處于底部階段。但2024年人工智能快速發(fā)展帶來消費電子的創(chuàng)新，AI手機、AIPC以及VR頭顯等新型產(chǎn)品有望帶動電子行業(yè)強勢復蘇。電力設(shè)備：新能源在2020-2022年經(jīng)歷了滲透率快速提升的高速增長階段(2022年電力設(shè)備扣非凈利潤增速實現(xiàn)105.5%的高增長)，進入2023年，行業(yè)在高基數(shù)背景下同時還面臨產(chǎn)能釋放的壓力（2021年和2022年電力設(shè)備資本開支增速分別高達77.3%和43.8%），業(yè)績增速放緩。醫(yī)藥生物：醫(yī)藥受國內(nèi)政策以及美債高利率影響需求有所放緩，但生物制品和中藥等細分領(lǐng)域仍有不少亮點。受政策影響，2023Q3醫(yī)藥銷售費用增速下行帶動醫(yī)藥營收增速回落2.6個百分點至2023Q3的1.3%。細分領(lǐng)域中，中藥的扣非凈利潤增速仍然有24%，其次生物制品受疫情手術(shù)需求回升景氣度有較大幅度改善。中長期視角下，隨著我國人口老齡化趨勢加速，同時二十大報告中也將生物技術(shù)作為未來新的經(jīng)濟增長引擎動能，醫(yī)藥值得戰(zhàn)略性重視。（3）海外風險因素等擾動，既是“危”更是“機”。盡管海外對華的科技制裁在一定程度上影響了科創(chuàng)板相關(guān)公司的發(fā)展，但另一方面這也是我國科技創(chuàng)新實力不斷增強的體現(xiàn)。一旦我國企業(yè)突破了“卡脖子”難題，那么所謂的制裁也就成為了一紙空文。自2018年《科創(chuàng)板日報》提出我國存在35項“卡脖子”技術(shù)以來，通過我國科技企業(yè)的不懈努力，目前已有不少突破。
三、科創(chuàng)板四大看點與未來潛力：硬科技屬性、高研發(fā)投入、優(yōu)秀的出海能力與良好的公司治理水平。展望未來，伴隨著經(jīng)濟基本面持續(xù)復蘇、人工智能快速發(fā)展、國產(chǎn)替代滲透率加速以及戰(zhàn)略性新興行業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)成為我國新質(zhì)生產(chǎn)力，科創(chuàng)板以其硬科技屬性、高研發(fā)投入強度、高出海競爭力以及優(yōu)秀的公司治理能力必將迎來發(fā)展新機遇。（1）行業(yè)分布硬科技屬性顯著?？苿?chuàng)板中市值占比排名前五的一級行業(yè)分別是電子（39.0%）>醫(yī)藥生物（19.5%）>電力設(shè)備（11.6%）>機械設(shè)備（9.4%）>計算機（8.3%），硬科技屬性明顯。另外，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，目前科創(chuàng)板中共有326家公司為國家級專精特新企業(yè)，占比57%，均為三大板塊之最。（2）高研發(fā)投入強度。以研發(fā)支出占營收比重來衡量研發(fā)強度，2023Q3科創(chuàng)板研發(fā)強度為10%，分別高于主板、創(chuàng)業(yè)板8.1和5.3個百分點，且科創(chuàng)板近幾年研發(fā)強度均保持在10%上下。另外，2022年年報數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板的研發(fā)人員比重高達25.6%，分別高于創(chuàng)業(yè)板和主板的17.5%和11.6%，同時近幾年科創(chuàng)板研發(fā)人員增速均保持在30%左右的高增長水平?？苿?chuàng)板高研發(fā)投入助力我國“卡脖子”領(lǐng)域不斷突破，未來國產(chǎn)化率的加速滲透有助于進一步打開科創(chuàng)板公司成長空間。同時對科技產(chǎn)業(yè)的政策支持也將為科創(chuàng)板公司健康發(fā)展保駕護航。（3）優(yōu)秀的出海能力。2022年科創(chuàng)板海外營收占比22.2%，為三大板塊最高。（4）良好的公司治理能力。科創(chuàng)板ESG評
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