>> 國泰君安期貨-國債期貨：TL回落調(diào)整，套保需求增加-240306
| 上傳日期： |
2024/3/6 |
大小： |
602KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
虞堪 |
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【基本面跟蹤】
3月5日，國債期貨收盤多數(shù)上漲，30年期主力合約跌0.32%，10年期主力合約漲0.10%，5年期主力合約漲0.03%，2年期主力合約漲0.01%。國債期貨指數(shù)為0.44。量價因子看多，基本面因子看多。無杠桿下，策略近20日累加收益為0.66%，近60日累加收益為0.82%，近120日累加收益為0.76%，近240日累加收益為3.29%。
市場方面，A股三大指數(shù)今日漲跌不一，截至收盤，滬指漲0.28%，深成指跌0.23%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.06%，北證50指數(shù)跌3.49%，滬深京三市成交額10785億元，其中滬深兩市10671億元，北交所84億元。兩市超4300只個股飄綠，北向資金凈買入15.53億元，其中滬股通凈買入4.47億元，深股通凈買入11.06億元。
資金方面，隔夜shibor報1.7190%，上漲0.80個基點；7天shibor報1.8550%，上漲4.40個基點；14天shibor報1.9950%，上漲1.80個基點；1月shibor報2.0860%，與前一交易日持平；3月shibor報2.1670%，下跌0.40個基點。
2年期活躍CTD券為230027.IB，IRR為2.28%，5年期活躍CTD券為230015.IB，IRR為2.35%，10年期活躍CTD券為230028.IB，IRR為2.20%，30年期活躍CTD券為190010.IB，IRR為1.39%，目前R007約2.0315%。
貨幣市場方面，3月5日銀行間質押式回購市場共成交24億元，增加0.13%。其中，隔夜收于1.55%，較前一交易日上漲5bp，7天收于1.88%，較前一交易日上漲6bp；中期方面，14天收于2.00%，較前一交易日上漲5bp；長期方面，1個月收于1.90%，當日無成交，與上一交易日持平。
現(xiàn)券方面：國債收益率曲線漲跌不一（2Y、5Y和10Y期中債收益率分別下移1.56BP、2.04BP和3.06BP至2.07%、2.23%和2.32%；30Y期上行0.56BP至2.48%）；信用債收益率曲線漲跌不一（評級為AAA的中短期票據(jù)到期收益率1Y、3Y和5Y期分別上行0.52BP、0.27BP和0.55BP至2.32%、2.49%和2.63%；6M期下移0.01BP至2.25%）。
【宏觀及行業(yè)新聞】
3月5日，央行今日進行100億元7天期逆回購操作，中標利率為1.8%，與此前持平。
政府工作報告：2024年GDP增長預期目標為5%左右；2024年赤字率擬按3%安排；擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，今年先發(fā)行1萬億元；涉企政策要注重與市場溝通、回應企業(yè)關切等。
3月5日公布的2月財新中國通用服務業(yè)經(jīng)營活動指數(shù)(服務業(yè)PMI)錄得52.5，較1月回落0.2個百分點。此前公布的2月財新中國制造業(yè)PMI上升0.1個百分點至50.9，2021年下半年以來首次連續(xù)四個月位于擴張區(qū)間。2月綜合PMI仍維持52.5不變。
【趨勢強度】
國債期貨趨勢強度：0。
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
3月5日，國債期貨超長端風險依舊，TL合約收跌，其余合約均收漲，反映TL合約超漲后隨著空頭套保需求增加，TL上行承壓。近期超長久期利率中樞觸底震蕩，超長端現(xiàn)券配置性價比下降，TL或迎來震蕩調(diào)整。目前市場降息預期呈現(xiàn)向短端偏移，債券配置邏輯整體未變，因此或有曲線結構極致平坦孕育著陡峭的可能性，后續(xù)可關注TF合約多頭持有性價比，中長期寬貨幣政策落地也將利好短端資金面放寬，為短久期合約品種提供上行空間。當前格局切勿盲目追漲TL合約品種，但同樣現(xiàn)券配置熱潮是否褪去仍需觀望，因此建議謹慎操作。
跨期價差方面，隨著03合約進入交割月，觀察對象轉為06-09，價差持續(xù)低位震蕩或隨著回落調(diào)整出現(xiàn)走闊，推薦關注做多跨期價差套利機會。IRR和基差方面，風險加劇行情下，推薦正套配置組合，規(guī)避風險的同時存在套利機會，多基差套利可擇機止盈。跨品種配置方面，市場基于降息預期疊加資產(chǎn)配置需求強勢買入超長久期現(xiàn)券驅動曲線結構走平，警惕短期回調(diào)行情，T、TL合約或快速修復引起曲線熊陡結構變化，極致平坦曲線或孕育著陡峭，目前做陡配置套利組合或存在套利空間。經(jīng)權重調(diào)整后國債期貨多因子模型信號多頭信號水平轉弱，反映多頭格局短期或轉為震蕩，建議謹慎觀望。
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