>> 平安證券-輕工紡服研究之行業(yè)全景概覽-240306
| 上傳日期： |
2024/3/6 |
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| 1329KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王源 |
| 下載權(quán)限： |
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輕工行業(yè)是我國傳統(tǒng)的制造業(yè)，包含家居、造紙包裝、文具、玩具、日化等較多細(xì)分行業(yè)。本篇報告我們重點介紹近期市場關(guān)注度較高的家居及造紙行業(yè)：
家居：家居行業(yè)市場規(guī)模較大且增長穩(wěn)定，主要包括定制家居、軟體家居及衛(wèi)浴等細(xì)分領(lǐng)域。定制家居行業(yè)的生產(chǎn)模式是以消費者為中心，按照客戶要求的尺寸、顏色、材質(zhì)等進行定制化生產(chǎn)，銷售模式主要以經(jīng)銷商的零售模式為主。我們認(rèn)為，我國家居行業(yè)未來將朝著智能化及個性化趨勢發(fā)展；同時，隨著消費者對健康環(huán)保關(guān)注度的提高，綠色環(huán)保家具產(chǎn)品也將逐漸受到關(guān)注和青睞。
造紙：供給端處于存量階段，需求端彈性不足。從供給端看，龍頭紙企的業(yè)績確定性更高。受制于需求增速放緩，造紙行業(yè)格局將漸趨固化。由于頭部企業(yè)規(guī)模效應(yīng)明顯，通過降本增效等措施來控制費率及成本，保障利潤端的持續(xù)穩(wěn)定，龍頭企業(yè)盈利確定性較強。加之，頭部企業(yè)分紅比率表現(xiàn)較好，有利于頭部制造之企業(yè)估值的穩(wěn)定。從需求端看，內(nèi)需及外需的需求彈性均不足且需求審慎。
紡織服裝行業(yè)主要包括紡織制造及服裝品牌板塊；此外，由于近年來跨境電商趨勢較強，服裝及家居出海企業(yè)較多。本篇報告我們重點介紹紡織制造、珠寶及服裝品牌及服裝家居相關(guān)的跨境電商行業(yè)：
紡織制造：紡織制造行業(yè)的整體規(guī)模較大且增速穩(wěn)健。紡織制造端細(xì)分領(lǐng)域較廣泛，主要包含運動鞋服制造、內(nèi)衣制造、箱包制造、紗線及面輔料制造等。其中，1）運動鞋服制造的行業(yè)集中度相對較高，且準(zhǔn)入門檻、競爭壁壘及賽道整體利潤率均偏高。2）內(nèi)衣制造及箱包制造的集中度相對較分散，與下游客戶的行業(yè)表現(xiàn)及集中度有一定相關(guān)性。3）紗線及面輔料制造的行業(yè)集中度較難定義，主要是因為其賽道細(xì)分類目較多，無法一概而論。
珠寶及服裝品牌：1）服裝品牌行業(yè)包括男裝、女裝、運動鞋服等細(xì)分賽道。運動鞋服為品牌服飾中景氣度較高的賽道，且兼具長短期的成長動力。2）珠寶品牌行業(yè)主要以黃金珠寶消費為主。我國珠寶消費市場主要由黃金主導(dǎo)，且黃金首飾消費量增長趨勢佳。
跨境電商：出口跨境電商行業(yè)規(guī)模大且增速快。由于國家政策的支持及重視，我國跨境電商市場也進入高速增長階段。目前，家居及服裝賽道是我國跨境電商賣家較多選擇的產(chǎn)品品類。
投資建議：輕工紡服行業(yè)包含的細(xì)分賽道較為多元，且市場關(guān)注度較高。由于房地產(chǎn)促進政策的相繼出臺，以及房貸政策的優(yōu)化，利于推動家居行業(yè)的修復(fù)改善。同時，基于可選消費穩(wěn)健修復(fù)邏輯，輕工紡服制造及出口相關(guān)企業(yè)或?qū)⒂瓉砩闲袡C遇。建議布局業(yè)績確定性較強、股息率高且分紅率穩(wěn)健的行業(yè)龍頭。基于輕工行業(yè)整體逐漸邊際向好趨勢，對于輕工行業(yè)首次覆蓋，我們給予行業(yè)“強于大市”評級；基于紡服行業(yè)整體逐漸邊際向好趨勢，對于紡服行業(yè)首次覆蓋，我們給予行業(yè)“強于大市”評級。
風(fēng)險提示：1）需求彈性不足；2）消費偏好變化；3）渠道庫存積壓風(fēng)險。
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