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核心觀點(diǎn)
　　動(dòng)力煤：減產(chǎn)信息頻出，煤價(jià)存在較強(qiáng)支撐
　　國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格大穩(wěn)小動(dòng)，截止到2月29日，動(dòng)力煤市場(chǎng)均價(jià)為759元/噸，較上周（2024.2.19-2024.2.25，下同）同期價(jià)格持平。主要產(chǎn)煤區(qū)的煤礦復(fù)產(chǎn)數(shù)量大幅增加，目前主產(chǎn)區(qū)煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)率80%以上，供應(yīng)環(huán)比增加明顯，供給增加，需求卻遲遲不改善，需求釋放有限。煤礦整體車(chē)流不理想，新開(kāi)工煤礦多以降價(jià)為主，主要降幅在10-30元/噸，個(gè)別煤礦降幅達(dá)百元，28日產(chǎn)地流標(biāo)情況增加，陜煤旗下煤礦競(jìng)拍價(jià)大幅下滑，市場(chǎng)看空情緒較濃。周內(nèi)僅部分性價(jià)比高的煤礦價(jià)格有小幅上調(diào)動(dòng)作，大部分煤礦都降價(jià)促銷(xiāo)，導(dǎo)致坑口降價(jià)的情況明顯增多。陜西榆林地區(qū)煤炭?jī)r(jià)格下滑較多，當(dāng)?shù)啬壳懊禾炕謴?fù)后，需求偏弱，拉運(yùn)車(chē)輛較少，多數(shù)煤礦根據(jù)銷(xiāo)售下滑報(bào)價(jià)；內(nèi)蒙古地區(qū)煤價(jià)穩(wěn)定為主，市場(chǎng)采購(gòu)積極性一般，出貨情況維穩(wěn)；山西地區(qū)價(jià)格以漲為主，近期區(qū)域內(nèi)安檢檢查嚴(yán)格，同時(shí)傳出減產(chǎn)信息，貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，實(shí)際下游采購(gòu)觀望為主。
　　焦煤及焦炭：雙焦價(jià)格下行，供給增量有限
　　煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格主穩(wěn)個(gè)降運(yùn)行。截至2月29日，全國(guó)煉焦煤市場(chǎng)均價(jià)為1944元/噸，較上周同期均價(jià)下跌9元/噸，跌幅0.46%。目前主產(chǎn)區(qū)對(duì)產(chǎn)能檢查較為嚴(yán)格，市場(chǎng)流動(dòng)資源釋放有限。市場(chǎng)中間環(huán)節(jié)在買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心理下，操作較為謹(jǐn)慎，下游因虧損嚴(yán)重對(duì)煤消極采購(gòu)，產(chǎn)地煤礦出貨不佳，庫(kù)存承壓情況下市場(chǎng)價(jià)格仍有下調(diào)空間。三月初有重要會(huì)議召開(kāi)，煤礦安全檢查嚴(yán)格程度不減，疊加山西開(kāi)啟“查三超”行動(dòng)，焦煤市場(chǎng)供應(yīng)雖有增長(zhǎng)，但短期內(nèi)增量有限。
　　焦炭市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)下行。截止到2月29日，焦炭市場(chǎng)均價(jià)為1977元/噸，較上周下調(diào)91元/噸，準(zhǔn)一級(jí)主流焦炭?jī)r(jià)格圍繞1900-2020元/噸。煤礦生產(chǎn)仍在逐漸恢復(fù)，焦煤市場(chǎng)流動(dòng)資源小幅增量，煤礦庫(kù)存壓力不高，焦企受虧損影響，對(duì)焦煤采買(mǎi)意愿不強(qiáng)，焦煤價(jià)格小幅下調(diào)。
　　焦企生產(chǎn)成本壓力仍存，2月27日焦炭第四輪降價(jià)全面落地，濕熄焦下調(diào)100元/噸，干熄焦下調(diào)110元/噸，焦企虧損程度加大，存增加限產(chǎn)程度意愿。下游成本下調(diào)，但鋼廠虧損仍存，生產(chǎn)積極性不高，焦炭庫(kù)存尚可，對(duì)焦炭采買(mǎi)需求有限，終端需求仍為偏弱狀態(tài)，鋼材市場(chǎng)氛圍謹(jǐn)慎，多為低價(jià)成交。
　　投資建議
　　近期煤礦安全生產(chǎn)政策頻頻出臺(tái)，安全生產(chǎn)被放在首要位置，預(yù)計(jì)煤礦安監(jiān)將趨嚴(yán)，供給收縮預(yù)期不斷強(qiáng)化；同時(shí)我國(guó)煤炭需求整體保持穩(wěn)定，非電用煤有望超預(yù)期增長(zhǎng)；我們認(rèn)為煤炭供需緊平衡狀態(tài)將貫穿全年，煤炭?jī)r(jià)格中樞有望維持高位，板塊高盈利、低估值、高分紅價(jià)值凸顯。建議關(guān)注：動(dòng)力煤公司中國(guó)神華、兗礦能源、中煤能源、山煤國(guó)際、陜西煤業(yè)；煉焦煤公司山西焦煤、潞安環(huán)能、平煤股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　煤價(jià)大幅波動(dòng)，需求不及預(yù)期，煤礦發(fā)生較大安全生產(chǎn)事故