>> 國泰君安-新興能源行業(yè)：光伏基本面持續(xù)改善，看好逆變器和輔材-240307
| 上傳日期： |
2024/3/7 |
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| 653KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龐鈞文,周淼順,朱攀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
我們判斷光伏基本面有望持續(xù)改善，看好逆變器和輔材估值彈性。
摘要：
投資建議：我們判斷光伏基本面有望持續(xù)改善，看好逆變器和輔材估值彈性，推薦：1）逆變器：陽光電源、禾望電氣、德業(yè)股份、固德威、禾邁股份、錦浪科技、昱能科技；2）輔材：推薦鑫鉑股份、聚和材料、福萊特玻璃，受益標(biāo)的：帝科股份、福斯特。
組件排產(chǎn)持續(xù)上行，產(chǎn)業(yè)鏈價格企穩(wěn)：1）量：3月組件排產(chǎn)56GW/月，環(huán)比2月大幅提升約50%，Q2受到國內(nèi)電站需求復(fù)蘇及歐洲持續(xù)補庫，一線組件企業(yè)接單率顯著增長至60-80%，有望拉動Q2組件排產(chǎn)繼續(xù)上行。2）價：電池片Q1減產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)緊張，上周電池片漲價約1分錢。組件價格最差的時候已經(jīng)過去，目前市場提價情緒濃厚，后續(xù)組件有望漲價2-5分錢，歐洲價格也有機會反彈。3）利潤：二三線企業(yè)因銷售上沒有溢價疊加成本劣勢，出清速度有望快于預(yù)期，龍頭企業(yè)持續(xù)降本提效，疊加占據(jù)高盈利的美國、中東等市場，盈利有望超預(yù)期。
逆變器：需求在持續(xù)恢復(fù)，格局比預(yù)期更好，有望成為最強主線。23Q4歐洲逆變器需求明顯超跌，后續(xù)有非常大的恢復(fù)潛力，結(jié)合企業(yè)排產(chǎn)及去庫等前瞻展望，我們判斷出口歐洲金額有機會從12月的14億元/月，連續(xù)3-6個月環(huán)比+10%~30%，持續(xù)增長至25-35億元/月的合理需求區(qū)間，形成一條強主線。逆變器最差時點已到來，無需等到100%去完庫存，邊際已經(jīng)開始向好，比如歐洲并網(wǎng)去化比儲能快，儲能24Q2有望持續(xù)去化，南非巴西需求恢復(fù)明顯等。格局方面，23年海外逆變器平均降價約5%-10%，顯著低于組件及電池的50%，24年逆變器毛利率有望比預(yù)期更好，原因：1、海外品牌有著不錯的份額且定價更高，支撐了行業(yè)定價體系，2、新品持續(xù)迭代（高密度、高效率、高壓、高功率）帶動差異化競爭；3、技術(shù)降本。
輔材：部分領(lǐng)域估值或被低估，后續(xù)修復(fù)潛力巨大。1）銀漿：以研發(fā)投入及盈利看，銀漿正在成為光伏當(dāng)前最具技術(shù)價值環(huán)節(jié)；TOPCon轉(zhuǎn)換效率提升潛力超預(yù)期，帶動leco、0BB、雙面poly等銀漿持續(xù)迭代，使得銀耗降速及銀漿加工費比之前預(yù)期更樂觀。2）邊框：市場低估了邊框持續(xù)降本的潛力，如擠壓機大型化及自動化提效；復(fù)合邊框沒有看到特別明顯滲透；新能源汽車、再生鋁、東南亞擴產(chǎn)提供額外業(yè)績增長驅(qū)動力。3）玻璃：下游排產(chǎn)呈現(xiàn)明顯提升態(tài)勢，玻璃庫存將進入下降通道，有望支撐光伏玻璃價格企穩(wěn)甚至回升，近期原材料天然氣、純堿價格也有明顯回落，漲價預(yù)期疊加原材料成本下降，預(yù)計Q2玻璃盈利改善明顯。4）膠膜：近1個月EVA粒子漲價14%，膠膜企業(yè)在粒子漲價背景下提價7%-9%，后續(xù)有望繼續(xù)補漲，盈利有望修復(fù)。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期；格局惡化導(dǎo)致產(chǎn)品繼續(xù)降價；貿(mào)易壁壘。
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