>> 開源證券-有色金屬行業(yè)鋼鐵有色2024年2月月報：3月看多黃金、錫，股息策略優(yōu)選鋁、鉬-240307
| 上傳日期： |
2024/3/8 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李怡然 |
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自上而下：預(yù)期降息主基調(diào)下，黃金再迎配置節(jié)點(diǎn)
2024年1月PCE數(shù)據(jù)的如期下降，使得市場降低了對于二次通脹的擔(dān)憂，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，消費(fèi)者信心下降，預(yù)示強(qiáng)勁的美國經(jīng)濟(jì)正在退溫，紐約社區(qū)銀行再暴雷，市場避險情緒濃厚，市場紛紛預(yù)測美聯(lián)儲6月降息，刺激金價上行。我們預(yù)計6月開啟降息是底線，在降息周期即將開啟，市場避險情緒濃厚的主基調(diào)下，金價或?qū)⒁蛎绹?jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)走弱而上漲，黃金再迎配置節(jié)點(diǎn)。推薦標(biāo)的有山東黃金、銀泰黃金、中金黃金，受益標(biāo)的為株冶集團(tuán)。
自下而上：銅供給端短缺持續(xù)兌現(xiàn)，錫供需兩端均出現(xiàn)邊際變化
銅：冶煉費(fèi)用繼續(xù)下行，銅精礦緊缺持續(xù)兌現(xiàn)。截至2月底，海外主要礦企2023年Q4季報已陸續(xù)完成披露。整體看，2024年海外主要礦企合計指引變動為-0.11萬噸，相較2023年小幅下滑。主要增量來自于泰克資源的QB二期項目，2024年增量近20萬噸，然而，該項目自開發(fā)以來，自投產(chǎn)預(yù)期至2023年的產(chǎn)量釋放預(yù)期，皆未達(dá)成過指引，預(yù)期兌現(xiàn)度較低，因此對其20萬噸的指引仍需保留謹(jǐn)慎態(tài)度。我們預(yù)計2024年銅供給仍處于偏緊張狀態(tài)，銅精礦短缺預(yù)期或?qū)⒊掷m(xù)兌現(xiàn)。建議關(guān)注資源端公司，受益標(biāo)的有金誠信、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、西部礦業(yè)、藏格礦業(yè)。
錫：供需邊際變化優(yōu)選錫品種。供給端主要受緬甸出口稅收政策改動及印尼RKAB出口許可證發(fā)放延遲影響，加劇供給緊張局面，需求端來看半導(dǎo)體消費(fèi)復(fù)蘇在即，在此背景下錫價易漲難跌，推薦標(biāo)的有錫業(yè)股份。
博弈彈性：建議2024M3繼續(xù)逢低布局鋰礦板塊
鋰：短期看，本月碳酸鋰現(xiàn)貨價格環(huán)比上漲8%，主要系下游補(bǔ)庫周期來臨，碳酸鋰基本面較前期有所改善，疊加供給端有澳礦減產(chǎn)、江西環(huán)保督查擾動，帶動市場看漲情緒走強(qiáng)，短期來看，碳酸鋰存在基于補(bǔ)庫邏輯進(jìn)一步博弈反彈空間。中期看，我們認(rèn)為在供需格局過剩的大背景下，供給側(cè)擾動對價格帶來的振幅和時間長度均比較有限，價格持續(xù)上漲的驅(qū)動力仍是需求側(cè)出現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)。相關(guān)受益標(biāo)的有藏格礦業(yè)、永興材料和中礦資源。
股息策略：鋁、鉬有望成為金屬板塊高股息品種
鋁：目前鋁錠庫存水平處于歷史低位，受低庫存支撐，鋁價下行動力較小。當(dāng)前云南仍處于枯水期，若來水時間推遲或?qū)?dǎo)致電解鋁復(fù)產(chǎn)受到影響，需重點(diǎn)關(guān)注云南來水時間。受益標(biāo)的有神火股份、云鋁股份、中國宏橋、天山鋁業(yè)等。
鉬：預(yù)計2024年鉬利潤中樞穩(wěn)定，股息政策支撐中期配置價值?？紤]到海外伴生礦產(chǎn)量下降，以及國內(nèi)供給增量有限，預(yù)計2024年全球鉬產(chǎn)量維持25萬噸左右，預(yù)計2024年鉬礦供給相對需求偏緊。近期鉬價邊際回升，我們預(yù)計2024年鉬價有望維持30-35萬區(qū)間震蕩運(yùn)行。受益標(biāo)的有金鉬股份。
風(fēng)險提示：全球新能源汽車、儲能、光伏裝機(jī)、半導(dǎo)體需求不及預(yù)期；地產(chǎn)開工和竣工面積不及預(yù)期；各礦山項目進(jìn)展超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險。
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