>> 浙商證券-商貿(mào)零售黃金珠寶行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：黃金收盤價(jià)創(chuàng)新高，看好投資+消費(fèi)需求共振-240304
| 上傳日期： |
2024/3/8 |
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來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
湯秀潔 |
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事件：國(guó)內(nèi)外黃金現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，均創(chuàng)收盤價(jià)歷史新高
3月1日，倫敦金現(xiàn)收盤價(jià)為2082.395美元/盎司，上漲1.89%，創(chuàng)下收盤價(jià)歷史新高；3月4日，上海金交所AU9999收盤價(jià)為489.00元/克，上漲1.16%，同樣創(chuàng)下收盤價(jià)歷史新高。
倫敦金現(xiàn)從2019年年初至今已上漲62.41%，其中2023年全年漲幅13.16%；上海金交所AU9999從2019年年初至今已上漲71.82%，其中2023年全年漲幅16.83%。國(guó)內(nèi)外金價(jià)從2019年至今已積累巨大漲幅，目前正處于高位。
判斷系海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示通脹降溫+市場(chǎng)下半年降息預(yù)期提振→推升金價(jià)上漲
1）美國(guó)1月PCE（個(gè)人消費(fèi)支出）價(jià)格指數(shù)公布，整體符合預(yù)期，緩解市場(chǎng)通脹擔(dān)憂。2月29日，美國(guó)商務(wù)部公布1月PCE價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)，同比上漲2.4%，為2021年2月以來(lái)的最小漲幅。核心PCE（剔除食品和能源）價(jià)格指數(shù)1月同比上漲2.8%，為2021年3月以來(lái)的最小漲幅。美國(guó)1月PCE數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期，緩解了市場(chǎng)對(duì)于通脹過(guò)熱、降息進(jìn)一步延緩的擔(dān)憂。
2）ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)、初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)數(shù)據(jù)疲軟，為降息提供空間。3月1日，美國(guó)ISM（供應(yīng)管理協(xié)會(huì)）公布2月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，美國(guó)ISM制造業(yè)PMI從1月的49.1下降至2月的47.8，低于市場(chǎng)預(yù)期的49.5，連續(xù)16個(gè)月低于榮枯線，制造業(yè)處于持續(xù)收縮狀態(tài)。2月29日，美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月24日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為21.5萬(wàn)人，高于市場(chǎng)預(yù)期的21萬(wàn)人和前值20.1萬(wàn)人。制造業(yè)復(fù)蘇動(dòng)力不足和勞動(dòng)力市場(chǎng)的降溫為降息提供了一定空間。
3）美聯(lián)儲(chǔ)半年度貨幣政策報(bào)告顯示利率政策表述并未進(jìn)一步收緊。3月1日，美聯(lián)儲(chǔ)公布半年度貨幣政策報(bào)告。與1月議息會(huì)議決議類似，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)正在趨向更好的平衡，但仍高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)仔細(xì)跟蹤和評(píng)估最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)表示將有可能減慢并最終停止削減其證券持有量，透露出貨幣政策將有可能轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?jù)芝商所數(shù)據(jù)，目前市場(chǎng)預(yù)期6月議息會(huì)議降息概率達(dá)63.3%，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)是否會(huì)維持降息決議的擔(dān)憂得到了緩解。
金價(jià)已漲、且24H2降息預(yù)期下可能存在再漲機(jī)會(huì)→進(jìn)一步提振需求和信心
美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期+地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等多因素背景下，2019年以來(lái)金價(jià)穩(wěn)步上漲，黃金保值增值理念深入人心。2019年以來(lái)，金價(jià)持續(xù)穩(wěn)定上漲，在經(jīng)歷了2021到2022年上半年之間的震蕩后，持續(xù)創(chuàng)出新高，讓黃金保值增值的理念逐漸深入人心。2024年在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期加強(qiáng)、地緣政治和世界宏觀經(jīng)濟(jì)有較大不確定性的背景下，消費(fèi)者對(duì)金價(jià)穩(wěn)步上漲的預(yù)期被不斷強(qiáng)化，刺激黃金消費(fèi)。
原來(lái)?yè)?dān)憂：金價(jià)趨勢(shì)不明朗，投資需求分化；結(jié)婚對(duì)數(shù)下降導(dǎo)致婚慶需求受影響。
現(xiàn)在認(rèn)為：①金價(jià)上漲預(yù)期被強(qiáng)化，推升黃金投資需求+提高經(jīng)銷商備貨意愿；②婚慶需求受沖擊有限。
投資需求+消費(fèi)需求+節(jié)假日送禮需求共振，看好行業(yè)景氣度+黃金珠寶龍頭品牌
1）看好量升邏輯：從終端看，投資需求+消費(fèi)需求+節(jié)假日送禮需求共振；從經(jīng)銷看，需求旺+金價(jià)漲，經(jīng)銷商備貨意愿強(qiáng)→龍頭品牌業(yè)績(jī)確定性佳。
2）個(gè)別公司可能受益價(jià)升邏輯：例如菜百股份（直營(yíng)模式）、老鳳祥等，但具體能否受益或受益程度還取決直營(yíng)占比、金價(jià)波動(dòng)幅度和套期保值效果等
3）看好穩(wěn)增長(zhǎng)低估值高股息的邏輯：預(yù)計(jì)24年龍頭雙位數(shù)增速/ 2024年聚焦10-15XPE /經(jīng)銷加盟模式下資金占用少、分紅率高，部分龍頭3%-6%股息率，個(gè)別龍頭如周大生股息率5%-6%。
相關(guān)標(biāo)的
周大福、老鳳祥、周大生、潮宏基、豫園股份、菜百股份等
風(fēng)險(xiǎn)提示
相關(guān)宏觀政策或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等
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