>> 財(cái)信證券-崇德科技(301548)掌握動(dòng)壓油膜核心技術(shù)，兼具成長(zhǎng)性和國(guó)產(chǎn)替代邏輯-240303
| 上傳日期： |
2024/3/11 |
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| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
袁瑋志 |
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公司長(zhǎng)期專注于動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承的研發(fā)。公司自成立以來(lái)就專注于動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承的研發(fā)和生產(chǎn)，經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)積累，公司自主研發(fā)的動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承產(chǎn)品已經(jīng)成為重大裝備、高精設(shè)備如重型燃?xì)廨啓C(jī)、大型汽輪機(jī)、風(fēng)力發(fā)電設(shè)備、高效壓縮機(jī)、高速電機(jī)、泵及齒輪箱等裝備的關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件，在主要技術(shù)參數(shù)上均不低于RENK、Waukesha、Miba、Kingsbury、Michell等國(guó)際知名企業(yè)同類產(chǎn)品，主要性能指標(biāo)已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。
公司下游客戶主要集中在能源發(fā)電、工業(yè)驅(qū)動(dòng)、石油化工及船舶領(lǐng)域，多數(shù)均為高端制造行業(yè)，兼具成長(zhǎng)性和國(guó)產(chǎn)替代的多重邏輯。公司的動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承主要分為組件和總成，下游需求主要聚焦于能源發(fā)電、工業(yè)驅(qū)動(dòng)、石油化工及船舶等領(lǐng)域，兼具成長(zhǎng)性和國(guó)產(chǎn)替代的多重邏輯。以能源發(fā)電為例，風(fēng)電行業(yè)尤其是海風(fēng)具有較高的成長(zhǎng)性，風(fēng)電齒輪箱軸承的“以滑代滾”是未來(lái)超大功率風(fēng)電齒輪箱設(shè)計(jì)最具潛力的解決方案，公司目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量供貨。核電受益于審批回歸常態(tài)化的發(fā)展，未來(lái)的成長(zhǎng)性有保證；核電主泵軸承作為核電設(shè)備的關(guān)鍵組成部分，高可靠性要求使其技術(shù)水平和準(zhǔn)入門(mén)檻較高。無(wú)論是目前我國(guó)主流的二代、三代核電技術(shù)，還是正在突破的高溫氣冷堆四代技術(shù)，其冷卻劑循環(huán)驅(qū)動(dòng)設(shè)備的滑動(dòng)軸承一直依賴進(jìn)口，國(guó)內(nèi)滑動(dòng)軸承存在著很大的進(jìn)口替代空間，公司自主開(kāi)發(fā)的各類動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承已廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)外已建造和在建核電站中。
公司掌握了動(dòng)壓油膜滑軸從研發(fā)設(shè)計(jì)到生產(chǎn)制造再到檢測(cè)試驗(yàn)的核心技術(shù)和工藝，并合作研發(fā)了應(yīng)用于風(fēng)電滑軸產(chǎn)品的激光熔覆技術(shù)和工藝，具備較寬闊的護(hù)城河。公司掌握了動(dòng)壓油膜滑軸從研發(fā)設(shè)計(jì)到生產(chǎn)制造再到檢測(cè)試驗(yàn)的全過(guò)程核心技術(shù)，主要包括研發(fā)設(shè)計(jì)核心技術(shù)、生產(chǎn)制造核心技術(shù)及檢測(cè)試驗(yàn)核心技術(shù)等3大類共計(jì)28項(xiàng)。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，公司目前擁有172項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利36項(xiàng)，公司先后主持或參與了14項(xiàng)滑動(dòng)軸承領(lǐng)域相關(guān)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的起草。此外，公司正與亞琛科技合作研發(fā)激光熔覆工藝技術(shù)，公司目前已經(jīng)掌握了銅錫合金、銅鋁合金等特殊材料滑動(dòng)軸承復(fù)合技術(shù)，形成了銅錫合金、銅鋁合金的改性配方及熔覆工藝，應(yīng)用此類技術(shù)和工藝的產(chǎn)品已經(jīng)成功應(yīng)用于低速重載風(fēng)電軸承。
盈利預(yù)測(cè)。公司擁有動(dòng)壓油膜高速滑軸的核心自研技術(shù)，具備較強(qiáng)的技術(shù)壁壘。下游的風(fēng)電、核電、火電和工業(yè)驅(qū)動(dòng)等領(lǐng)域需求旺盛、國(guó)產(chǎn)替代邏輯堅(jiān)挺，此外通過(guò)與股東方斯凱孚的合作打開(kāi)海外市場(chǎng)也值得期待，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收5.75/7.74/10.1億元，歸母凈利潤(rùn)1.2/1.57/2.17億元，eps為2/2.61/3.61元，對(duì)應(yīng)PE為24/18/13倍。給予24年25-30倍PE，目標(biāo)價(jià)格區(qū)間65.25-78.3元，首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，銅粉和巴氏合金等原材料價(jià)格波動(dòng)。
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