>> 長(zhǎng)江證券-電氣設(shè)備行業(yè)專題報(bào)告：從歷史復(fù)盤看國(guó)網(wǎng)資產(chǎn)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決情況-240311
| 上傳日期： |
2024/3/12 |
大?。?/td>
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來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
鄔博華,曹?；?/a>,司鴻歷 |
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引言
近期，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)家電網(wǎng)旗下上市資產(chǎn)涉及的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)事項(xiàng)解決與否較為關(guān)注，包括是否能夠按期進(jìn)行解決，最終解決的方式如何等。針對(duì)于此，本篇專題我們希望通過(guò)梳理國(guó)網(wǎng)下屬核心上市公司之一的國(guó)電南瑞歷史同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)事項(xiàng)的發(fā)展情況，進(jìn)行分析總結(jié)。
相關(guān)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決承諾大部分按期完成
國(guó)電南瑞是國(guó)家電網(wǎng)旗下核心上市公司之一，2001年南瑞集團(tuán)以部分資產(chǎn)設(shè)立國(guó)電南瑞，2003年國(guó)電南瑞上市，隨后南瑞集團(tuán)多次進(jìn)行資產(chǎn)注入逐步基本實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市。在2010-2018年的過(guò)程中，國(guó)電南瑞多次出現(xiàn)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況，國(guó)家電網(wǎng)、南瑞集團(tuán)、國(guó)網(wǎng)電科院進(jìn)行了對(duì)應(yīng)的解決承諾：1）2010年8月國(guó)電南瑞公告“國(guó)網(wǎng)公司將在5年內(nèi)消除與國(guó)電南瑞電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化業(yè)務(wù)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；國(guó)網(wǎng)公司將對(duì)國(guó)電南瑞和國(guó)網(wǎng)公司下屬與國(guó)電南瑞存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的上市公司的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員進(jìn)行梳理，在3年內(nèi)消除與國(guó)電南瑞的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”；2）2014年1月國(guó)電南瑞公告“國(guó)網(wǎng)電科院承諾發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)交易完成后3年內(nèi)，解決國(guó)電南瑞與普瑞特高壓、中電普瑞、南瑞繼保之間存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；南瑞集團(tuán)承諾發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)交易完成后3年內(nèi)，解決國(guó)電南瑞與中電普瑞、南瑞繼保之間存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”。
從最終同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾的完成情況看，大部分的承諾都按期完成，其中南瑞集團(tuán)、國(guó)網(wǎng)電科院旗下資產(chǎn)與國(guó)電南瑞出現(xiàn)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況均按期履行承諾，僅國(guó)電南瑞與許繼電氣之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)因涉及2個(gè)上市公司，最終未履行且國(guó)電南瑞同意豁免。1）2010年承諾的消除國(guó)電南瑞與北京科東在調(diào)度自動(dòng)化業(yè)務(wù)存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，2013年公司發(fā)布公告擬采取非公開發(fā)行股份購(gòu)買南瑞集團(tuán)所持的北京科東100%股權(quán)等資產(chǎn)；2）2010年承諾的消除國(guó)電南瑞與許繼電氣在變電站自動(dòng)化等業(yè)務(wù)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，未能解決，2014年國(guó)電南瑞第五屆董事會(huì)第十次會(huì)議審議通過(guò)擬豁免最終控股股東國(guó)網(wǎng)履行解決國(guó)電南瑞與上市公司許繼電氣同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的相關(guān)承諾；3）2014年承諾的解決國(guó)電南瑞與普瑞特高壓、中電普瑞、南瑞繼保之間存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，2017年擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買普瑞特高壓100%股權(quán)、普瑞工程100%股權(quán)（含原中電普瑞電網(wǎng)監(jiān)控技術(shù)分公司）、繼保電氣股權(quán)87%股權(quán)，履行相關(guān)承諾。
同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決方式基本為資產(chǎn)收購(gòu)
對(duì)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)具體解決方式，國(guó)電南瑞與北京科東、普瑞特高壓、中電普瑞、南瑞繼保之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)均通過(guò)資產(chǎn)收購(gòu)解決。2013年國(guó)電南瑞擬采取非公開發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式購(gòu)買北京科東100%股權(quán)；2017年國(guó)電南瑞擬發(fā)行股份方式購(gòu)買普瑞特高壓100%股權(quán)、普瑞工程100%股權(quán)，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買繼保電氣87%股權(quán)。同時(shí)，從資產(chǎn)收購(gòu)時(shí)候的資產(chǎn)評(píng)估情況看，北京科東、普瑞特高壓、繼保電氣的評(píng)估價(jià)值對(duì)應(yīng)當(dāng)年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)的PE估值均在11-12倍區(qū)間。
綜上所述，從國(guó)電南瑞歷史同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)事項(xiàng)的解決情況來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)，關(guān)于控股股東集團(tuán)內(nèi)資產(chǎn)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)事項(xiàng)的承諾均能夠按期完成和兌現(xiàn)，并且均以資產(chǎn)收購(gòu)的方式解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，即國(guó)電南瑞通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購(gòu)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決承諾未按期限推進(jìn)；
2、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決方式不及預(yù)期
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