>> 國聯(lián)證券-北交所新股申購策略之一：戈碧迦，光學(xué)玻璃制造“小巨人”-240312
| 上傳日期： |
2024/3/12 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
武釔西 |
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公司是國內(nèi)光學(xué)及特種玻璃制造商
公司專注于光學(xué)玻璃及特種玻璃的配方、熔煉、檢測，其產(chǎn)品下游涵蓋消費(fèi)電子、車載鏡頭、智能車燈、特種應(yīng)用等領(lǐng)域。公司于2021年經(jīng)工信部認(rèn)定為“國家專精特新小巨人”。
特種玻璃是未來趨勢，光學(xué)玻璃行業(yè)格局穩(wěn)定
根據(jù)中國光學(xué)光電子行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年我國光學(xué)材料市場規(guī)模已達(dá)31億元，整體行業(yè)具有投資規(guī)模大，投資回報期長、技術(shù)壁壘高的特點(diǎn)。當(dāng)前國內(nèi)光學(xué)玻璃行業(yè)CR3主要有成都光明、新華光、戈碧迦。納晶玻璃等特種功能玻璃是高端制造業(yè)升級和國防工業(yè)建設(shè)的關(guān)鍵材料，目前正處于國產(chǎn)化替代黃金時期。
納晶玻璃主要應(yīng)用于高端手機(jī)蓋板，公司掌握核心工藝。
公司是國內(nèi)少數(shù)掌握納晶玻璃的核心工藝廠商，納晶玻璃最大使用場景為高端手機(jī)市場。公司納晶玻璃主要客戶為重慶鑫景。21年-23年重慶鑫景收入占公司總營收比例分別為0.7%/17.5%/61.1%,為公司第一大客戶，重慶鑫景下游涵蓋華為手機(jī)等消費(fèi)電子客戶及國產(chǎn)C919等特種應(yīng)用兩大領(lǐng)域。
配方工藝完善，批量化生產(chǎn)能力強(qiáng)。
公司光學(xué)及特種玻璃配方工藝體系完善。截至23年8月31日，除熟料爐和實(shí)驗(yàn)爐外，現(xiàn)共有17條運(yùn)行產(chǎn)線，募投項(xiàng)目擴(kuò)增6條產(chǎn)線，預(yù)計27年全部達(dá)產(chǎn)。此外公司開發(fā)出日產(chǎn)10噸的光學(xué)玻璃窯爐，超過國內(nèi)其他廠商同類光學(xué)玻璃窯爐單產(chǎn)量。
發(fā)行后可流通比例為41.3%，頂格可申購950萬。
1）本次新股發(fā)行采用直接定價，發(fā)行價格10元/股。初始發(fā)行規(guī)模2000萬股，占發(fā)行后公司總股本的14.5%（超配行使前），發(fā)行后預(yù)計可流通比例為41.3%，老股占可流通比例為66.7%。2）預(yù)計公司此次募資2億元，發(fā)行后公司總市值13.8億元。發(fā)行PE(TTM)為13.3倍，可比上市公司PE（TTM）中值為76.3倍。3）網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投10名，包括7家私募，2家券商，1家公募。網(wǎng)上頂格申購量95萬股，需凍結(jié)資金950萬元。
申購分析意見：建議積極參與。
公司21年-23年實(shí)現(xiàn)營收分別為3.9/4.3/8.1億元，近3年CAGR為+44.9%；歸母凈利潤分別為0.5/0.5/1億元，近3年CAGR為+43.9%；毛利率分別為32.3%/25%/29.8%；凈利率分別為13.1%/10.7%/12.9%。公司新布局智能手機(jī)市場，研發(fā)的高端特種玻璃產(chǎn)品-納晶玻璃已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)且達(dá)到客戶產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)；光學(xué)車燈非球面透鏡產(chǎn)品進(jìn)入比亞迪供應(yīng)鏈。新股首發(fā)博弈面好（綜合首發(fā)價格低，首發(fā)市盈率較低，募資額適中等因素），建議積極參與。
風(fēng)險提示：（1）原材料價格上漲風(fēng)險；（2）管理水平不足風(fēng)險；（3）高端專業(yè)人才儲備不足風(fēng)險；（4）大客戶集中風(fēng)險
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