>> 國泰君安期貨-集運指數(shù)(歐線)：回調(diào)或有限，暫時觀望-240313
| 上傳日期： |
2024/3/13 |
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| 614KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【趨勢強度】
集運指數(shù)（歐線）趨勢強度：0
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
昨日，集運指數(shù)期貨小幅回落，主力合約盤中跌幅一度超過5%，后有所回升，最終收于1803.5點，整體跌幅3.06%。即期訂艙市場方面，電商口徑來看，馬士基昨日進一步下調(diào)第13周（ETD 3/28和3/30）線上報價至1533/2458，但其第12周（ETD 3/21）線上報價較3月6日（1634/2762）有所回調(diào)，目前為1726/2886，采用的仍然是先低價攬貨提高裝載率后小幅漲價的策略。其他船司價格基本維持不變。從EC盤面走勢來看，馬士基現(xiàn)貨價格超預期下跌對盤面有一定利空沖擊，我們認為，這種跟隨一家船公司價格波動的行情短期可能延續(xù)，但也是極為不穩(wěn)定的。從船公司實際運營角度而言，馬士基2023年四季度虧損9.2億美元，虧損幅度較大，一季度有動力沖擊更高的利潤。當下即便降價到小柜1500美元的擋位，仍然是有利潤空間的。據(jù)調(diào)研，大部分船公司3月底的艙位裝載率情況良好，其他船公司跟進跌價的空間或很有限。目前第12周（3/18-3/24）主流船司（簡單算術(shù)）平均價格約為小柜1805美元、大柜3167美元；第13周（3/24-3/31）（簡單算術(shù)）平均價格約為小柜1780美元、大柜3113美元，現(xiàn)貨價格有止跌企穩(wěn)趨勢。目前04合約已經(jīng)計入1700-1800美元的預期，估值中性，進一步下探空間有限。后續(xù)需關(guān)注4月初船公司是否有漲價計劃。
基本面來看，3-4月歐線供需格局或呈現(xiàn)邊際寬松趨勢。需求端，基于Bloomberg對2024年一、二季度歐元區(qū)GDP進口分項同比增速-0.7%和0.1%的預期，預計2024年一、二季度遠東到歐洲集裝箱出口量同比增速分別為1%和5%。若以線性推演，2024年1/2/3月的出口增速均為1%，4月出口增速為5%。該方法測算下，結(jié)合集裝箱貿(mào)易統(tǒng)計（CTS）的遠東對歐洲出口箱量歷史數(shù)據(jù)，預計2024年3、4月遠東對歐洲出口箱量分別為141.99萬、152.57萬TEU。供給端，我們以掛靠上海港的每條船的運力作為基礎(chǔ)運力數(shù)據(jù)，以船公司官網(wǎng)公布的始發(fā)上海港的班次離港時間為基準，將運力進行周度匯總。第10-13周運力之和為81.15萬TEU，第14-17周運力之和為102.14萬TEU，則3、4月計劃運力可近似看作81.15、102.14萬TEU。一個可參考的分析維度是計算運力供給與出口箱量的比值，比值越高，意味著供需格局越寬松。該邏輯下，2024年3月份運力供給比出口箱量約為0.5715，4月份攀升至0.6695，因此4月歐線供需面或較3月更加寬松。整體來看，目前2404合約已計入3月下旬小柜1700-1800美元的預期，在市場看到1600美元/TEU價位落地前，趨勢性下跌或難以形成。從驅(qū)動看，3月份整體訂艙需求不佳，現(xiàn)貨訂艙價格逐周走弱的背景下難有趨勢上漲行情。EC2404合約單邊逢高空、逢低多暫無確定性機會。（詳見我們3月7日專題報告《集運指數(shù)（歐線）：04合約交割結(jié)算價預估）
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