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2024年2月美國通脹數(shù)據(jù)略高于市場預(yù)期1，但核心通脹同比繼續(xù)回落。2月CPI同比增3.2%2，高于預(yù)期的3.1%及前值的3.1%。核心CPI同比增3.8%,高于預(yù)期的3.7%，但低于前值的3.9%，為2021年5月以來最低。從通脹廣度和通脹粘性來看，通脹亦保持下行態(tài)勢。2月克利夫蘭聯(lián)儲Trimmed Mean CPI為3.5%，低于前值的3.7%，為連續(xù)17個月回落；2月亞特蘭大聯(lián)儲粘性CPI同比4.39%，低于前值的4.61%。
　　2月CPI同比增3.2%，高于預(yù)期3.1%，前值3.1%；季調(diào)環(huán)比0.4%，預(yù)期0.4%，前值0.3%。
　　2月核心CPI同比增3.8%,高于預(yù)期的3.7%，前值3.9%；核心CPI季調(diào)環(huán)比增0.4%，預(yù)期0.3%，前值0.4%，為2021年9月以來第三次回落至4%以下。其中，核心商品價格環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，環(huán)比為0.1%，前值0.3%。2月核心服務(wù)價格環(huán)比回落，2月環(huán)比0.5%，前值0.7%。展望看，高頻薪資數(shù)據(jù)整體處于有序降溫狀態(tài)，對后續(xù)服務(wù)價格將會進(jìn)一步傳導(dǎo)放緩。
　　2月克利夫蘭聯(lián)儲Trimmed Mean CPI同比升3.5%，為連續(xù)17個月回落?？死蛱m聯(lián)儲Trimmed CPI剔除了價格變動高于第92個百分位和低于第8個百分位最極端的分項(xiàng)指標(biāo)，若該指標(biāo)回落較慢，則凸顯普遍的價格上漲趨勢。2月亞特蘭大聯(lián)儲粘性CPI同比4.4%，前值4.6%；亞特蘭大聯(lián)儲粘性CPI統(tǒng)計(jì)了CPI籃子中，價格變化相對緩慢的項(xiàng)目的通脹率。該指標(biāo)上升或者回落表明，通脹壓力持續(xù)時間較長或者較短。
　　 2月核心通脹結(jié)構(gòu)好于1月，市場前期較為擔(dān)心的住房和美聯(lián)儲關(guān)心的超級核心通脹回歸正?；档驮偻涳L(fēng)險。1月通脹超預(yù)期的住房項(xiàng)價格（shelter）環(huán)比增0.4%，低于前值的0.6%。超級核心通脹（剔除住房外的核心服務(wù)）2月環(huán)比0.47%，低于前值的0.85%，反映就業(yè)市場趨松帶動薪資回落的過程仍在繼續(xù)。簡單來看，因年初一次性調(diào)整因素導(dǎo)致1月通脹反彈的因子均在消退，核心通脹同比回歸下行態(tài)勢，這一點(diǎn)我們在1月通脹點(diǎn)評中亦有過預(yù)期和提示。
　　具體來看，2月核心通脹環(huán)比0.358%，超預(yù)期幅度并不大，且結(jié)構(gòu)較好。
　　一是，權(quán)重較大的住房項(xiàng)環(huán)比增0.4%，前值0.6%；其中，業(yè)主等價租金環(huán)比升0.4%，前值升0.6%；主要居所租金環(huán)比升0.5%，前值升0.4%；外宿環(huán)比升0.1%，前值升1.8%，酒店價格回落為主要背景。OER主要跟蹤獨(dú)立房屋（single-family）租金，而獨(dú)立房屋租金相較于多戶住宅（multi-family）租金更加堅(jiān)挺。此外，BLS自2023年1月將OER中單互權(quán)重由45%提升到50%3，導(dǎo)致年初OER環(huán)比的一次性反彈。
　　二是，2月超級核心通脹（剔除住房外的核心服務(wù)）環(huán)比顯著回調(diào)，環(huán)比為0.85%，前值0.47%。年初一次性服務(wù)價格調(diào)整因素消退以及就業(yè)市場趨松對其的傳導(dǎo)為主要背景。
　　一方面，1月超級核心服務(wù)超預(yù)期主要由于年初一些服務(wù)價格一次性上調(diào)，但其可持續(xù)性較差，2月相關(guān)分項(xiàng)趨于正?；Ｆ嚲S修（+0.4%，前值+0.8%）、個人護(hù)理（+0.3%，前值+0.7%）、外出餐飲（+0.1%，前值+0.5%）等價格環(huán)比顯著回調(diào)；
　　另一方面，就業(yè)市場趨松對應(yīng)薪資回落，并持續(xù)向超級核心通脹價格傳導(dǎo)的過程仍在繼續(xù)。2月汽車保險（+0.9%，前值+1.4%）和醫(yī)療服務(wù)（-0.1%，前值0.7%）價格均顯著下行；其中，醫(yī)院及相關(guān)服務(wù)環(huán)比降0.3%，前值降1.6%為主要拖累，健康保險價格環(huán)比0.4%，亦較前值1.4%回落。
　　 2月核心商品價格環(huán)比0.1%，高于前值的-0.3%，為2023年5月以來首次為正。其中，二手車和卡車環(huán)比回升0.5%，前值-3.4%，服裝價格環(huán)比升0.6%，前值-0.7%。展望看，一是領(lǐng)先指標(biāo)Manheim二手車批發(fā)價格持續(xù)回落，疊加汽車庫存持續(xù)回升，我們預(yù)計(jì)后續(xù)二手車價格大概率會回到下行趨勢。二是供應(yīng)商交付時間持續(xù)收窄，2月ISM制造業(yè)報告顯示，供應(yīng)商交付時間回落至83天4（疫情期間最高約100天），但仍顯著高于2019年的67天，即供應(yīng)鏈問題仍有進(jìn)一步修復(fù)空間，有利于壓制商品價格斜率。
　　2月核心商品價格環(huán)比0.1%，前值-0.3%，為2023年5月以來首次為正。其中，二手車和卡車環(huán)比回升0.5%，前值-3.4%，服裝價格環(huán)比升0.6%，前值-0.7%。新車（環(huán)比增0.3%，前值-0.1%）和二手車（環(huán)比增0.5%，前值+1.6%）價格環(huán)比小幅超預(yù)期為主要背景。但向后看，二手車價格的領(lǐng)先指標(biāo)Manheim二手車批發(fā)價格持續(xù)回落，將帶動二手車零售價格下行。
　　美國1月CPI數(shù)據(jù)一度強(qiáng)勢回彈，引發(fā)市場較多擔(dān)憂；2月數(shù)據(jù)仍偏強(qiáng)，但核心通脹同比低于前值，且關(guān)鍵分項(xiàng)回歸正?；C明1月更多是由于年初一次性因素調(diào)整所致，通脹并未脫離其緩慢回落軌道。展望看，一則就業(yè)市場在韌性中松動仍是主趨勢，我們預(yù)計(jì)薪資增速緩慢下行仍將帶動超級核心通脹放緩；二則獨(dú)立房屋價格堅(jiān)挺導(dǎo)致OER環(huán)比韌性較強(qiáng)，但租房市場領(lǐng)先指標(biāo)均已顯著下行，有助于后續(xù)租金進(jìn)一步正?；?。不過核心商品價格2023年整體回落，但2024年主要經(jīng)濟(jì)體庫存周期偏低背景下其下行節(jié)奏大概率放慢，疊加紅海事件提升航運(yùn)成本，預(yù)計(jì)除二手車外的其他商品價格環(huán)比進(jìn)一步回落空間有限，不排除中間可能會有反復(fù)。中性情形下，我們預(yù)計(jì)核心C