>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：出口開局增速良好有助于修正宏觀預(yù)期-240307
| 上傳日期： |
2024/3/8 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊 |
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海關(guān)總署公布1-2月出口累計同比增長7.1%。低基數(shù)是背景之一，2023年前兩個月出口累計同比-8.4%；但基數(shù)不是唯一原因，7.1%對應(yīng)的兩年復(fù)合增速為-0.94%，如全年保持這一復(fù)合增速，則2024年出口同比為2.9%，較2023年年度出口增速的-4.6%將明顯恢復(fù)。
2024年1-2月出口額同比增長7.1%。
2023年四個季度出口同比增速分別為-1.9%、-4.9%、-9.9%、-1.2%，去年三季度是低點，四季度初步好轉(zhuǎn)，1-2月增速較去年四季度進(jìn)一步回升。
前兩個月表觀增速最快的是對非洲、中國香港地區(qū)、印度、俄羅斯的出口，均在雙位數(shù)；對美、對歐出口同比分別為5.0%、-1.3%。考慮到基數(shù)影響，從兩年平均增速來看，近兩年對非洲、俄羅斯、東盟出口增速較高，海關(guān)總署亦指出今年前兩個月對“一帶一路”國家出口增長較快。從前2個月美元口徑出口份額來看，出口目標(biāo)區(qū)域第一梯隊是東盟（15.7%）、歐盟（14.8%）、美國（13.9%）；第二梯隊包括對中國香港地區(qū)（7.7%）、非洲（5.5%）、日本（4.5%）、韓國（4.0%）等；第三梯隊包括印度（3.7%）、俄羅斯（3.2%）、英國（2.2%）、巴西（2.1%）、澳大利亞（2.1%）等。
海關(guān)總署指出，2024年前2個月我國對共建“一帶一路”國家合計進(jìn)出口同比增長9%。其中出口同比增長13.5%；進(jìn)口同比增長3.9%。
從主要出口產(chǎn)品看，1-2月通用機械設(shè)備出口增速最快，同比高達(dá)29.9%；住房相關(guān)產(chǎn)品（家電、家具、燈具）在低基數(shù)下合并出口同比21.7%，亦顯著高于整體；勞動密集型產(chǎn)品（紡織品、服裝、箱包、玩具）合并出口同比10.3%，略高于整體；電子產(chǎn)品（手機、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備）合并出口同比-7.0%，形成一定拖累。去年出口增速較快的兩個領(lǐng)域中，船舶1-2月出口增速高達(dá)173.1%；汽車在高基數(shù)之下增速中樞有較明顯放緩，1-2月出口同比為12.6%。
2024年1-2月通用機械設(shè)備出口同比29.9%（去年同期為-4.2%），高于去年全年的1.0%。
2024年1-2月家電、家具、燈具出口合并同比為21.7%，高于去年全年的-3.5%。紡織品、服裝、箱包、玩具合并出口同比為10.3%，高于去年全年的-9.2%。手機、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備合并出口同比為-7.0%，依舊負(fù)增長但高于去年全年的-13.8%。船舶1-2月出口同比173.1%（去年同期為-25.0%），高于去年全年的28.6%。汽車包含底盤1-2月出口同比12.6%（去年同期65.2%），低于去年全年的69.0%。
出口中樞回升將有利于2024年5%的GDP目標(biāo)的實現(xiàn)。在前期報告《前瞻2024》中，我們曾粗略測算5%的實際增長率需要三個條件：一是海外庫存觸底背景下，出口環(huán)境好轉(zhuǎn)，3%的中性假設(shè)對名義增長拉動在1.3個點左右；二是“三大工程”帶動下地產(chǎn)投資降幅收窄；三是積極財政保證基建等領(lǐng)域的相對高增速。2023年11月出口同比增速轉(zhuǎn)正，11和12月分別為0.7%、2.3%；2024年1-2月進(jìn)一步回升，如前所述兩年復(fù)合增速對應(yīng)的年度同比為2.9%。
2024年政府工作報告指出，綜合考慮了國內(nèi)外形勢和各方面因素，兼顧了需要和可能，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期目標(biāo)為5%左右，考慮了促進(jìn)就業(yè)增收、防范化解風(fēng)險等需要，并與“十四五”規(guī)劃和基本實現(xiàn)現(xiàn)代化的目標(biāo)相銜接，也考慮了經(jīng)濟(jì)增長潛力和支撐條件，體現(xiàn)了積極進(jìn)取、奮發(fā)有為的要求。實現(xiàn)今年預(yù)期目標(biāo)并非易事，需要政策聚焦發(fā)力、工作加倍努力、各方面齊心協(xié)力。
進(jìn)口1-2月同比增長3.5%，盡管兩年復(fù)合增速仍低（去年同期進(jìn)口同比為-10.0%），但至少證明今年的中樞有較大概率回到正增長，進(jìn)口數(shù)量表觀增速較高的是成品油、鐵礦砂、機電產(chǎn)品、集成電路等。其中成品油屬于扣除基數(shù)影響后進(jìn)口增速依然較高的品類。
2024年1-2月成品油進(jìn)口數(shù)量同比35.6%（去年同期14.4%）；鐵礦砂進(jìn)口數(shù)量同比8.1%（去年同期7.3%）；機電產(chǎn)品進(jìn)口數(shù)量同比7.7%（去年同期-25.8%）；集成電路進(jìn)口數(shù)量同比16.8%（去年同期-26.5%）。
近期有幾個線索疊加出現(xiàn)，綜合涉及了經(jīng)濟(jì)基本面、貨幣環(huán)境、微觀預(yù)期等方面，值得關(guān)注：一是廣義財政擴張在政府工作報告中得到初步確認(rèn)，這一點對總需求再均衡將至關(guān)重要；二是政府工作報告指出在培育新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)過程中，要“加強重點行業(yè)統(tǒng)籌布局和投資引導(dǎo),防止產(chǎn)能過剩和低水平重復(fù)建設(shè)”，新產(chǎn)業(yè)供需格局有望優(yōu)化；三是出口開局良好，初步印證了出口同步于全球庫存周期的經(jīng)驗規(guī)律；四是發(fā)改委明確表示一季度經(jīng)濟(jì)有望實現(xiàn)良好開局，前2個月全國統(tǒng)調(diào)發(fā)電量同比增長11.7%；五是央行表示未來仍有降準(zhǔn)空間；六是推動大規(guī)模設(shè)備升級作為政策穩(wěn)增長舉措較為明確，且力度可能不弱，發(fā)改委表示“初步估算將是一個年規(guī)模5萬億以上的巨大市場”；七是證監(jiān)會表示將增強投資者對市場的信心和信任。3
假設(shè)風(fēng)險：2024年宏觀經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境變化超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險超預(yù)期，海外補庫存斜率超預(yù)期，國內(nèi)房地產(chǎn)銷售和投資下行風(fēng)險超預(yù)期，國內(nèi)三大工程推進(jìn)建設(shè)力度超預(yù)期，對政策理解不到位。
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