>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：2月PMI環(huán)比企穩(wěn)-240301
| 上傳日期： |
2024/3/2 |
大?。?/td>
| 718KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
郭磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
2024年2月中采制造業(yè)PMI為49.1，環(huán)比下降0.1個(gè)點(diǎn)。這一表現(xiàn)符合春節(jié)所在月份的季節(jié)性，2010年以來(lái)的14年中，春節(jié)假期所在月份制造業(yè)PMI環(huán)比上行的只有2012（降準(zhǔn)影響）、2015（降息影響）、2023（疫后轉(zhuǎn)段）等少數(shù)年份，多數(shù)年份均有不同程度下行。非制造業(yè)PMI為51.4，環(huán)比上行0.7個(gè)點(diǎn)。制造業(yè)和非制造業(yè)加權(quán)的綜合PMI指數(shù)持平1月，高于2023年12月。
2月中采制造業(yè)PMI為49.1，低于前值的49.2，高于2023年12月的49.0。非制造業(yè)PMI為51.4，高于前值的50.7和2023年12月的50.4。
2月綜合PMI指數(shù)為50.9，持平前值，高于2023年12月的50.3。
從不同類型企業(yè)來(lái)看，高技術(shù)制造業(yè)PMI為50.8，顯著高于整體，但亦較上月放緩0.3個(gè)點(diǎn)，近年變動(dòng)方向也和整體大體一致。這意味著它的產(chǎn)需兩端和總量邏輯之間同樣有密切關(guān)聯(lián)。大企業(yè)PMI持平前值，中型企業(yè)高于前值，小企業(yè)低于前值。這可能是2月財(cái)新制造業(yè)PMI表現(xiàn)相對(duì)更好的原因。財(cái)新PMI環(huán)比上行0.1個(gè)點(diǎn)，我們理解它的樣本可能較中采來(lái)說(shuō)更偏中型企業(yè)。
2月高技術(shù)制造業(yè)PMI為50.8，低于前值的51.1。
2月大型企業(yè)PMI為50.4，持平前值；中型企業(yè)PMI為49.1，高于前值；小型企業(yè)為46.4，低于前值。
財(cái)新制造業(yè)PMI為50.9，高于前值的50.8。
生產(chǎn)指數(shù)回落較為明顯，符合春節(jié)月份的季節(jié)性。疊加從春運(yùn)流量數(shù)據(jù)看，今年可能務(wù)工人員返鄉(xiāng)相對(duì)較早，統(tǒng)計(jì)局亦指出“疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后企業(yè)員工假期返鄉(xiāng)增多，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到較大影響”；新訂單指數(shù)持平，證明需求端環(huán)比變化不大。
2月代表供給端的PMI生產(chǎn)指數(shù)為49.8，低于前值的51.3。代表需求端的新訂單指數(shù)為49.0，持平前值。新出口訂單指數(shù)為46.3，低于前值的47.2。
原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比下行，出廠價(jià)格指數(shù)環(huán)比上行，這有利于企業(yè)利潤(rùn)空間的好轉(zhuǎn)?；趦蓚€(gè)價(jià)格指數(shù)的分化特征，2月PPI或變化幅度不大。
2月PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為50.1，低于前值的50.4；出廠價(jià)格指數(shù)為48.1，高于前值的47.0。
1月PPI同比為-2.5%，屬連續(xù)兩個(gè)月同比降幅收窄。
一個(gè)較為積極的指標(biāo)是制造業(yè)PMI生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期小幅好轉(zhuǎn)。這一指標(biāo)在1月回落較為明顯，1月數(shù)據(jù)處于13個(gè)月以來(lái)低位；2月小幅回升0.2個(gè)點(diǎn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議曾指出經(jīng)濟(jì)存在“社會(huì)預(yù)期偏弱”的問(wèn)題。2月數(shù)據(jù)顯示在前期增發(fā)國(guó)債落地、PSL重啟、降息降準(zhǔn)落地的背景下，微觀預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。值得注意的是，這一指標(biāo)的兩個(gè)低點(diǎn)分別是2023年5月、2024年1月，兩個(gè)月份均一度出現(xiàn)權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格較明顯的調(diào)整。
2月PMI生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期為54.2，高于前值的54.0。
這一指標(biāo)在2023年波動(dòng)在54.1-55.9之間，其中低點(diǎn)是2023年5月。
從WIND全A指數(shù)來(lái)看，2023年5月和2024年1月月度調(diào)整幅度（期末值）分別為-3.3%和-12.6%。
建筑業(yè)景氣度表現(xiàn)偏弱。1月曾較前值回落3.0個(gè)點(diǎn)，2月又進(jìn)一步回落0.4個(gè)點(diǎn)。其背后一則是統(tǒng)計(jì)局所指出的“春節(jié)假期及低溫雨雪天氣等因素影響”；二則我們理解和化債期間地方政府投資偏謹(jǐn)慎，以及地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)依然低位有關(guān)。在前期報(bào)告中我們?cè)^察到建筑產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的非金屬礦、專用設(shè)備、金屬制品行業(yè)景氣度的放緩。
2月PMI建筑業(yè)景氣度為53.5，低于前值的53.9，以及2023年12月的56.9。
在前期報(bào)告《2024年1月中觀景氣度觀察》中，我們?cè)赋觯航ㄖa(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)中，專用設(shè)備、非金屬礦、金屬制品行業(yè)景氣已連續(xù)3個(gè)月放緩，前期報(bào)告中我們指出可能與化債期間重點(diǎn)省市基建收縮有關(guān)，后續(xù)仍待新一輪廣義財(cái)政影響形成。
服務(wù)業(yè)表現(xiàn)較好，2月較前值環(huán)比上行0.9個(gè)點(diǎn)。在前期報(bào)告中我們也指出春節(jié)期間的居民生活半徑和服務(wù)類消費(fèi)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，主要是2024年是一個(gè)“正?；钡拇汗?jié)假期，返鄉(xiāng)和出行帶來(lái)的人群流動(dòng)有明顯上升。這一點(diǎn)是否有延續(xù)性有待于進(jìn)一步觀察，值得注意的是，服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)回升較為明顯，顯示供給一度偏緊張，用工需求有所加大。
2024年2月服務(wù)業(yè)PMI為51.0，較前值上升0.9個(gè)點(diǎn)。服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為46.9，較前值上升0.5個(gè)點(diǎn)，且屬2023年10月以來(lái)最高。
在前期報(bào)告《如何看宏觀面：復(fù)盤與展望》中，我們認(rèn)為：春節(jié)假期前后三個(gè)積極的邊際變化帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)偏好的重新上修。一是春節(jié)期間的居民生活半徑和服務(wù)類消費(fèi)數(shù)據(jù)好于預(yù)期。我們理解市場(chǎng)前期預(yù)期集中于收入效應(yīng)的邏輯，低估了2024年春節(jié)是第一個(gè)“正?；钡拇汗?jié)假期，旅游、電影數(shù)據(jù)和2021年有相似性。
2023年四季度PMI出現(xiàn)了當(dāng)年內(nèi)的二次回落，也帶來(lái)了政策的新一輪升溫。在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)“有效需求不足”和“社會(huì)預(yù)期偏弱”之后，財(cái)政、貨幣、金融政策陸續(xù)有所發(fā)力，穩(wěn)定微觀預(yù)期的信號(hào)也接連出現(xiàn)。2024年1月、2月PMI連續(xù)呈環(huán)比企穩(wěn)特征，這意味著政策已有初步效果。不過(guò)和2023年相比，假如同樣以5%作為目標(biāo)，2024年面臨更正常化的基數(shù)，需要更進(jìn)一步的動(dòng)能。除外需值得期待之外，固定資產(chǎn)投資中樞亦需要適度抬升。PSL連續(xù)投放是一個(gè)好的開始
|
|
