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企業(yè)環(huán)保行為對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效、上市公司股票走勢(shì)的影響是非線性的。從短期來(lái)看，企業(yè)減排支出會(huì)增加企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)，壓縮利潤(rùn)空間，甚至對(duì)生產(chǎn)性支出具有一定的擠出效應(yīng)，企業(yè)的減排與企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效就會(huì)呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)的關(guān)系；從中長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)減排與財(cái)務(wù)績(jī)效的增長(zhǎng)并非絕對(duì)對(duì)立，適度的環(huán)境規(guī)制可以激勵(lì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，優(yōu)化自身的資源配置，進(jìn)而提高企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)技術(shù)水平的提升及效率改進(jìn)所帶來(lái)的長(zhǎng)期收益可以覆蓋掉環(huán)境規(guī)制所帶來(lái)的短期成本上升，從而實(shí)現(xiàn)污染減排和財(cái)務(wù)績(jī)效增長(zhǎng)的雙贏。
　　企業(yè)環(huán)保類(lèi)排污數(shù)據(jù)的檢測(cè)和應(yīng)用，是ESG領(lǐng)域較為高頻且可覆蓋到獨(dú)立樣本的數(shù)據(jù)口徑。本報(bào)告的排污環(huán)保數(shù)據(jù)來(lái)源于有機(jī)數(shù)，該數(shù)據(jù)收集了全國(guó)各省市環(huán)保行政部門(mén)發(fā)布的排污許可證及環(huán)保處罰信息，覆蓋排污企業(yè)超過(guò)44萬(wàn)家。其中包含上市公司2800余家及其下屬子公司超過(guò)十萬(wàn)家，覆蓋污染物超過(guò)600個(gè)種類(lèi)。該數(shù)據(jù)具有覆蓋全面、更新及時(shí)、數(shù)據(jù)準(zhǔn)確、結(jié)構(gòu)清晰的特點(diǎn)。每月定期數(shù)據(jù)采集流程后有數(shù)據(jù)質(zhì)量校驗(yàn)?zāi)K進(jìn)行自動(dòng)檢驗(yàn)，在監(jiān)測(cè)到異常時(shí)會(huì)人工介入來(lái)校驗(yàn)數(shù)據(jù)，提高數(shù)據(jù)精度。本報(bào)告通過(guò)測(cè)算排污量和股票表現(xiàn)的關(guān)系來(lái)探討檢測(cè)環(huán)保類(lèi)數(shù)據(jù)對(duì)具體公司投資的可實(shí)踐性，驗(yàn)證污染量和股價(jià)表現(xiàn)是否存在線性或者非線性的關(guān)聯(lián)。
　　有機(jī)數(shù)環(huán)保排污數(shù)據(jù)包含的內(nèi)容有企業(yè)的基本信息和排污信息。其中企業(yè)的基本信息有企業(yè)名稱(chēng)、社會(huì)信用代碼、省份、生產(chǎn)所在地、行業(yè)、主要產(chǎn)品等屬性信息；企業(yè)的排污信息主要有排污許可證信息（編號(hào)、行政區(qū)劃、行業(yè)、發(fā)證日期、生效/失效時(shí)間等）、排污信息（污染物類(lèi)別、種類(lèi)、排放規(guī)律、執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)等）、污染物監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)（監(jiān)測(cè)的時(shí)間、地點(diǎn)、項(xiàng)目、結(jié)果、濃度、閾值以及是否超標(biāo)等）和環(huán)保處罰信息（處罰機(jī)關(guān)、處罰的事由、時(shí)間、詳情等）。
　　實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)排污情況與股票截面收益率呈U型關(guān)系。從各投資組合的年化收益和波動(dòng)來(lái)看，排污環(huán)比增長(zhǎng)最高的分組5的年化收益高達(dá)21%，排污環(huán)比增長(zhǎng)居中的分組3的年化收益最低，僅為13%。雖然各投資組合的年化收益率存在明顯差距，但年化波動(dòng)卻幾乎沒(méi)有區(qū)別，排污環(huán)比增長(zhǎng)次高的分組4的年化波動(dòng)最高，為23%，比其他組合高1%。因此各投資組合的夏普比例與年化收益相似，與排污環(huán)比增長(zhǎng)成U型分布。綜上，排污數(shù)據(jù)在可控范圍內(nèi)出現(xiàn)一定走高反饋的信息是訂單獲取與產(chǎn)量走高的正向效應(yīng)，而排污量超過(guò)一定閾值時(shí)則通過(guò)環(huán)保限產(chǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等效應(yīng)對(duì)股票價(jià)格形成抑制，因此對(duì)股價(jià)表現(xiàn)呈現(xiàn)出短多長(zhǎng)空的邏輯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)企業(yè)污染排放數(shù)據(jù)的可得性、高頻性與連續(xù)性；(2)企業(yè)排污數(shù)據(jù)覆蓋率有限，部分企業(yè)可能存在選擇性偏誤問(wèn)題。