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公司是我國OLED發(fā)光材料領跑者，拐點已至。公司于2013年開始布局OLED中間體；2016年，公司與韓國MS合資成立萊特邁思，自此成為了國內稀缺的OLED終端材料廠商，并成為京東方和華星光電Red Prime材料唯一國內供應商；2020年，公司收購萊特邁思全部股權，并于同年獲得京東方資本參股，開始全面轉向內生自研，持續(xù)拓發(fā)光材料品類、完善產業(yè)鏈配套；2024Q1，受益于新單品Green Host材料的放量，公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.39-0.48億元，同比增長66%-106%，OLED材料龍頭拐點已至。
　　中尺寸滲透、8.6代線加速投放，OLED材料迎歷史性機遇。目前，OLED在顯示面板中的整體出貨面積滲透率僅6.8%。分品類看，2023年OLED在智能手機中滲透率預計達50.8%，而在筆記本電腦、平板電腦等中尺寸產品滲透率僅2.2%，在電視等大尺寸產品滲透率僅3.3%。蘋果預計于2024年、2026年相繼推出采用OLED平板電腦、筆記本電腦，有望成為中尺寸OLED滲透率提升的重要催化。在明確的產業(yè)趨勢下，京東方、三星等頭部面板廠商加速布局生產中尺寸面板更為經濟的8.6代產線。一方面，8.6代線基板面積是6代線2.16倍；另一方面，8.6代線多采用Tandem Stack疊層材料結構。因此，8.6代線單線有機發(fā)光材料用量可達6代線的4倍以上。2023年，全球OLED終端材料市場規(guī)模近20億美元，國內達61億元。經我們測算，國內未來8.6代線投產有望帶來OLED發(fā)光材料需求翻倍以上增長。
　　“中國的UDC”有望盡享紅利，加速崛起。OLED有機發(fā)光終端材料多年來被美國UDC、日本出光等外企壟斷，是OLED產業(yè)鏈格局最好、國產化率最低、盈利最厚環(huán)節(jié)之一，全球龍頭UDC毛利率高達79%。歷史上，UDC股價經歷過兩輪8至11倍超級行情，分別出現(xiàn)在三星首次在手機上采用OLED屏幕、蘋果在iPhone X上采用OLED屏幕的行業(yè)重大拐點，中尺寸滲透有望帶來材料端的新一輪機遇。過去，OLED面板主要集中在韓國，隨著全球OLED面板持續(xù)向國內轉移，疊加材料自主可控的訴求，我們認為下一個UDC有望誕生在我國。萊特聚焦OLED發(fā)光層終端材料，目前已實現(xiàn)Red Prime、Green Host量產化供應，并持續(xù)拓展Red Host等新品類，是板塊中的強α標的。我們認為，在OLED行業(yè)高景氣、下游產業(yè)轉移、公司產品國產替代逐一突破的背景下，“中國的UDC”有望盡享紅利、加速崛起。
　　投資建議：我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為3.01/5.50/7.20億元；歸母凈利潤0.77/2.04/2.72億元；對應PE分別為101.9/38.5/28.9倍。公司為國內OLED終端材料龍頭企業(yè)，在充分享受行業(yè)景氣的同時，持續(xù)拓品類、增份額，“中國的UDC”加速崛起。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：下游需求低于預期，項目進度不及預期，假設和測算誤差風險。