>> 華創(chuàng)證券-燃?xì)庑袠I(yè)重大事項點評：天然氣順價“再下一城”，期待城燃迎來困境翻轉(zhuǎn)-240317
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
大小： |
704KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
3月15日，深圳市發(fā)展和改革委員會發(fā)布關(guān)于聯(lián)動調(diào)整全市管道天然氣銷售價格的通知。聯(lián)動調(diào)整后，深圳市管道天然氣居民銷售第一/二/三檔價格分別調(diào)整為3.41/3.91/5.16元/立方米；工商業(yè)用氣的基準(zhǔn)銷售價格為4.3元/立方米，燃?xì)夤究膳c用戶在上浮20%、下浮不限的范圍內(nèi)協(xié)商確定具體價格。
評論：
本次聯(lián)動調(diào)整后，深圳市居民管道氣第一檔價格上調(diào)10%，工商業(yè)用氣基準(zhǔn)銷售價格上調(diào)7.77%。根據(jù)本次管道天然氣價格聯(lián)動調(diào)整的通知，聯(lián)動調(diào)整后，深圳市居民管道氣第一/二/三檔階梯價格均上調(diào)0.31元/方，上調(diào)幅度分別達(dá)10.00%/8.61%/6.39%；聯(lián)動調(diào)整后，深圳市工商業(yè)用氣的基準(zhǔn)銷售價格上調(diào)0.31元/方，上調(diào)幅度達(dá)7.77%。本次價格聯(lián)動調(diào)整或是為疏導(dǎo)城燃企業(yè)前期較高的采購成本，根據(jù)通知披露，2021年10月至2023年10月，深圳市燃?xì)饧瘓F(tuán)平均采購成本為3.0498元/立方米（含稅），本次聯(lián)動調(diào)整0.31元/立方米，核定今后以平均采購成本2.4061元/立方米（含稅）作為上下游價格聯(lián)動機(jī)制的基期成本。
天然氣順價“再下一城”，順價工作逐步落實有望推動城燃毛差修復(fù)。2023年初，發(fā)改委向各省市下發(fā)《關(guān)于提供天然氣上下游價格聯(lián)動機(jī)制有關(guān)情況的函》，將天然氣價格聯(lián)動事項視作重點工作推進(jìn)。2023年以來多省市優(yōu)化天然氣上下游價格聯(lián)動機(jī)制，對價格聯(lián)動條件進(jìn)行一定放寬。隨著居民氣順價工作穩(wěn)步落實，2023年以來第一檔階梯價格平均約上調(diào)0.259元/方（+9.76%，不完全統(tǒng)計）。深圳市氣價較高且工商業(yè)發(fā)達(dá)，順價工作落地或具一定示范意義，期待順價工作的不斷落實推動城燃售氣毛差修復(fù)。
上游資源綜合成本或企穩(wěn)回落，城燃采購成本或有望趨于穩(wěn)定。我國天然氣上游資源包括國產(chǎn)天然氣、進(jìn)口管道氣、進(jìn)口LNG等，2022年上述資源量占比分別約為59%/16%/25%。其中，國產(chǎn)天然氣成本較低且穩(wěn)定可控，增儲上產(chǎn)有望推動產(chǎn)量增長；進(jìn)口管道氣掛鉤油價并有10-12月的計價延遲周期，價格或隨油價回落；進(jìn)口LNG方面海氣價格已顯著回落，且長協(xié)簽訂量增加有望穩(wěn)定進(jìn)口LNG資源綜合價格。天然氣上游資源綜合成本或已企穩(wěn)回落，考慮到當(dāng)前時點缺乏較強(qiáng)的預(yù)期催化，在穩(wěn)增長、促消費的背景下，城燃公司采購成本或有望趨于穩(wěn)定，城燃或有望步入困境反轉(zhuǎn)通道。
當(dāng)前燃?xì)庑袠I(yè)估值偏低，售氣毛差改善預(yù)期下估值或有較大修復(fù)空間。近年來，受天然氣采購成本大幅波動、疫情反復(fù)等因素影響，城燃行業(yè)估值水平顯著下滑。截止2024年3月15日，燃?xì)猗螅ㄉ耆f）指數(shù)PE（TTM）僅為16.89，位于2021年以來12%分位點處，燃?xì)庑袠I(yè)估值或有較大修復(fù)空間，在順價及成本趨穩(wěn)等售氣毛差改善預(yù)期下，城燃行業(yè)估值或有望提升。
投資建議?；久鎭砜?，經(jīng)歷2021-2022年上游天然氣價格大幅波動后，城燃公司采購成本有望趨穩(wěn)，同時價格聯(lián)動機(jī)制不斷完善有望推動城燃公司毛差修復(fù)。估值來看，當(dāng)前燃?xì)庑袠I(yè)估值偏低，售氣毛差改善預(yù)期下估值或亦有一定修復(fù)空間，我們建議關(guān)注新奧股份、華潤燃?xì)?、昆侖能源、中國燃?xì)狻⒕咆S能源、深圳燃?xì)?、藍(lán)天燃?xì)獾取?br> 風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動，天然氣采購成本波動，順價政策推進(jìn)不及預(yù)期。
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