>> 華創(chuàng)證券-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：基本面加速觸底，關(guān)注底部企穩(wěn)后的投資機(jī)遇-240317
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
馬金龍,馬野 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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行業(yè)觀點(diǎn)：行業(yè)加速觸底，鋼價(jià)繼續(xù)回落
事件一：原材料、鋼材價(jià)格持續(xù)回落。截至3月15日，五大品種螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋、中板價(jià)格分別報(bào)收3685元/噸、4029元/噸、3789元/噸、4444元/噸、3923元/噸，較上周變化-4.44%、-3.96%、-3.48%、-2.99%、-3.02%。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)的247家鋼鐵企業(yè)盈利率，本周21.21%的樣本鋼企處于盈利狀態(tài)，較上周下降3.03個(gè)百分點(diǎn)。本周五大品種產(chǎn)量849萬(wàn)噸，較上周上升1.29萬(wàn)噸。247家鋼鐵企業(yè)高爐產(chǎn)能利用率82.58%，高爐開工率76.15%，較前一周分別變化-0.53個(gè)百分點(diǎn)和+0.55個(gè)百分點(diǎn)。庫(kù)存方面，本周鋼材社會(huì)庫(kù)存由累庫(kù)轉(zhuǎn)為降庫(kù)，周下降4.58萬(wàn)噸至1759.6萬(wàn)噸；鋼廠庫(kù)存上升23.02萬(wàn)噸至746.37萬(wàn)噸。需求端，本周五大材合計(jì)消費(fèi)量830.56萬(wàn)噸，環(huán)比上升4.55%。其中，螺紋鋼、線材、熱卷、冷軋、中板本周表觀消費(fèi)量周環(huán)比分別變化+19%、+0%、+4%、-3%、-4%。成本端，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)對(duì)于114家鋼廠鐵水成本統(tǒng)計(jì)，本周樣本鋼廠鐵水成本（不含稅）2881元/噸，較上周下降18元/噸。
觀點(diǎn)：本周鋼材價(jià)格繼續(xù)下跌。通過(guò)鋼材庫(kù)存角度來(lái)看，本周鋼材社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)，小幅下降4.58萬(wàn)噸，但鋼廠庫(kù)存卻表現(xiàn)出累庫(kù)跡象。同時(shí)，庫(kù)存變化疊加本周鋼材價(jià)格下跌，我們認(rèn)為目前行業(yè)出現(xiàn)的問(wèn)題在于產(chǎn)品流動(dòng)性方面。具體來(lái)看，終端下游承接能力不足，使得貿(mào)易商主要以降價(jià)出貨、回籠資金為主，同時(shí)提貨意愿弱導(dǎo)致。本周主流貿(mào)易商建筑鋼材成交量日均11.13萬(wàn)噸，環(huán)比提升緩慢，且距前一年平均水平仍有一定差距。因此，短期來(lái)看，行業(yè)需求恢復(fù)仍需觀察，因此鋼廠低產(chǎn)量及成材與原材料之間的負(fù)反饋關(guān)系或仍將持續(xù)一段時(shí)間。長(zhǎng)期來(lái)看，目前行業(yè)基本面體現(xiàn)了需求不足下企業(yè)的被動(dòng)減產(chǎn)邏輯，從周期視角看，行業(yè)具備一定底部特征。我們認(rèn)為，后續(xù)主要關(guān)注兩方面已確認(rèn)底部是否形成，一是需求恢復(fù)程度（主流貿(mào)易商日均成交量），二是企業(yè)供給變化（247家鐵水日均產(chǎn)量）。
事件二：根據(jù)百年建筑調(diào)研數(shù)據(jù)，截至3月12日（農(nóng)歷二月初三），百年建筑調(diào)研全國(guó)10094個(gè)工地開復(fù)工率75.4%，農(nóng)歷同比減少10.7個(gè)百分點(diǎn)；勞務(wù)上工率72.4%，農(nóng)歷同比減少11.5個(gè)百分點(diǎn)；資金到位率47.7%，環(huán)比增加3個(gè)百分點(diǎn)。其中，非房地產(chǎn)項(xiàng)目開復(fù)工率78.1%，環(huán)比增加12.4個(gè)百分點(diǎn)；勞務(wù)上工率73.9%，環(huán)比增加15.6個(gè)百分點(diǎn)；資金到位率50.1%，環(huán)比增加2.6個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)項(xiàng)目開復(fù)工率68.2%，環(huán)比增加13.1個(gè)百分點(diǎn)；勞務(wù)上工率68.1%，環(huán)比增加13.0個(gè)百分點(diǎn)；資金到位率41.0%，環(huán)比增加4.5個(gè)百分點(diǎn)。
觀點(diǎn)：目前來(lái)看，建筑業(yè)整體復(fù)工情況仍低于往年同期水平。同時(shí)，整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。其中，項(xiàng)目資金到位率不足5成，或是導(dǎo)致目前建材消費(fèi)遲遲難以釋放的主要原因。目前，百年建筑節(jié)后開復(fù)工調(diào)研數(shù)據(jù)已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)持續(xù)關(guān)注相關(guān)建材消費(fèi)量數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證。
事件三：據(jù)Mysteel不完全統(tǒng)計(jì)，截至2024年3月15日，國(guó)內(nèi)11家鋼廠發(fā)布檢修計(jì)劃。
觀點(diǎn)：目前鋼鐵行業(yè)面臨價(jià)格下跌及需求不足的不利局面，使得鋼鐵企業(yè)被動(dòng)減少產(chǎn)量。我們認(rèn)為，在初期階段，企業(yè)增加檢修是企業(yè)在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下尋求供需動(dòng)態(tài)平衡的一種手段。截至本周，高爐企業(yè)產(chǎn)能利用維持低位運(yùn)行，對(duì)應(yīng)原材料消耗需求邊際走弱，壓低跌礦石價(jià)格。截至3月14日，普氏指數(shù)報(bào)收104.35美元/噸，較年初累計(jì)下跌27.13%。另一方面，我們認(rèn)為行業(yè)一輪周期底部或沿著檢修增加→產(chǎn)能出清→成材價(jià)格/利潤(rùn)企穩(wěn)的順序發(fā)展，目前行業(yè)檢修增加或是行業(yè)階段性加速觸底的一種表現(xiàn)特征。
公司觀點(diǎn)：中信特鋼、方大特鋼發(fā)布2023年年報(bào)，品種結(jié)構(gòu)、成本優(yōu)勢(shì)成為公司穩(wěn)定盈利重要手段
事件一：3月12日，中信特鋼發(fā)布《2023年年度報(bào)告》。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1140.19億元，同比增長(zhǎng)15.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57.21億元，同比下降19.48%，扣非后歸母凈利潤(rùn)52.63億元，同比下降13.41%。
觀點(diǎn)：中信特鋼是全球領(lǐng)先的專業(yè)化特殊鋼材料制造企業(yè)，具備年產(chǎn)約2000萬(wàn)噸特殊鋼材料的生產(chǎn)能力。2023年，公司實(shí)現(xiàn)鋼材銷售1889萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24.4%，其中出口銷量同比增長(zhǎng)50.1%。2023年，公司面臨傳統(tǒng)汽車用鋼領(lǐng)域下降的不利影響，積極發(fā)展能源及新能源汽車領(lǐng)域市場(chǎng)，能源用鋼/汽車用鋼/“兩高一特”（高溫、耐蝕合金/高強(qiáng)鋼/特種不銹鋼）銷量分別取得56%/20%/37%的增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，中信特鋼作為特鋼龍頭企業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)異使得公司成本傳導(dǎo)能力強(qiáng)于普鋼企業(yè)，利潤(rùn)率相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不足的情況下，高端產(chǎn)品出口競(jìng)爭(zhēng)力大，使得公司更易于增加海外市場(chǎng)銷量。在市場(chǎng)波動(dòng)較大情況下，優(yōu)異的品種結(jié)構(gòu)可以有效穩(wěn)定公司利潤(rùn)。另外，公司在盈利穩(wěn)定的同時(shí)持續(xù)回報(bào)股東，根據(jù)公司年度利潤(rùn)分配預(yù)案公告，2023年公司每10股擬派發(fā)5.65元（含稅）紅利，根據(jù)2023年3月15日公司收盤價(jià)計(jì)算，公司當(dāng)前股息率為3.65%。
事件二：3月16日，方大特鋼發(fā)布《2023年年度報(bào)告》。2023年，公司實(shí)現(xiàn)265.07億元，同比下降15.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.89億元，同比
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