>> 光大證券-鋼鐵行業(yè)需求觀察系列報告之一：地產(chǎn)用鋼的主要跟蹤指標已是施工面積、而非新開工面積-240301
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
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| 699KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華,戴默 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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房屋新開工面積曾經(jīng)是觀察鋼鐵需求的重要指標。（ 1）根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2022年中國鋼材下游需求量分布的前三大領域是：房地產(chǎn)占34%、機械占16%、基建占16%，而房地產(chǎn)主要是在新開工和施工環(huán)節(jié)消耗鋼材，其中新開工消耗鋼材的強度大、也是領先指標；（2）從2007年以來的數(shù)據(jù)來看，螺紋鋼價月末值和中國房地產(chǎn)新開工累計同比增速具有較強的同向性，新開工增速的大幅回落，往往也意味著鋼價的大幅回落，這其中的原因是因為新開工增速的回落導致了鋼鐵總需求的回落；（3）歷史上，日本、美國在新開工達到峰值之后，鋼鐵的需求也達到了峰值，新開工面積和鋼鐵需求也具有較強的一致性。
但近五年全國新開工和鋼鐵需求嚴重背離。（1）2019-2023年期間，全國房地產(chǎn)新開工面積下滑58.01%，但是同期粗鋼產(chǎn)量增長2.28%、粗鋼表觀消費量下滑僅1.01%；也就是說這期間新開工面積降幅（-58.01%）遠大于鋼鐵表觀消費量降幅（-1.01%）；（2）上一次出現(xiàn)房地產(chǎn)預期走弱的期間是2013-2015年，這期間，全國房地產(chǎn)新開工面積下滑23.24%，粗鋼產(chǎn)量增長3.18%，粗鋼表觀消費量下降4.02%；鋼鐵表觀消費量和新開工面積降幅差距僅為19.22pct；（3）2023年全國房地產(chǎn)新開工面積已回到了2007年的水平，但鋼鐵表觀消費量較2007年增長了111.34%。
施工面積或已是鋼鐵需求主要驅(qū)動力。（1）參照Mysteel以及廣西建工陳立森、盧龍一篇論文中的數(shù)據(jù)，單個地產(chǎn)項目新開工面積對鋼鐵的單耗量（96kg/㎡）是施工面積對鋼鐵的單耗量（38-44 kg/㎡）的2.00-2.50倍左右，竣工部分則耗鋼量非常??；（2）全國施工面積和新開工面積的比值在2004-2011年穩(wěn)定在2.30-2.80之間，2012-2013年提升到3.30左右，2014-2021年逐步提升到4-5，但是到了2023年達到了8.80；（3）2019-2023年期間，全國房屋施工面積下降6.14%，較同期新開工面積降幅少51.87pct；（4）我們推測施工穩(wěn)住了地產(chǎn)用鋼需求、以及全國鋼鐵總需求。
投資建議：房屋新開工面積曾經(jīng)是觀察鋼鐵行業(yè)需求最重要的指標，但近年來新開工面積出現(xiàn)大幅下滑，而鋼鐵表觀消費量僅微降，主要是由于施工面積與新開工面積的比值大幅攀升，支撐了地產(chǎn)用鋼及鋼材總需求，成為跟蹤鋼鐵需求的重要指標。在施工面積維持高位的情況下，鋼材產(chǎn)量及需求或?qū)⒕S持高位，重點推薦華菱鋼鐵、寶鋼股份、新鋼股份、首鋼股份、山西焦煤，建議關注焦煤企業(yè)平煤股份、未來有鐵礦石資源資產(chǎn)置換預期的本鋼板材。
風險分析：（1）由于近年來房地產(chǎn)行業(yè)資金緊張，存在大量停工和暫緩施工面積，這部分如果占全國施工面積的比例足夠大，可能會影響地產(chǎn)用鋼在各個環(huán)節(jié)的分布，本文未探討這部分的占比；（2）如果未來施工面積和新開工面積的比值重回到十五年前的水平，有可能新開工將重新成為鋼鐵需求的主要決定因素。
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