>> 國盛證券-鋼鐵行業(yè)周報：市場逐步回暖，板塊修復(fù)機會明顯-240225
| 上傳日期： |
2024/2/25 |
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| 2697KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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無限制-登錄即可下載 |
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行情回顧（2.19-2.23）：
中信鋼鐵指數(shù)報收1471.00點，上升3.06%，跑輸滬深300指數(shù)0.65pct，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第25位。
重點領(lǐng)域分析：
投資策略：本周市場表現(xiàn)喜人，其中高股息資產(chǎn)表現(xiàn)搶眼。我們無意對周度資產(chǎn)價格走勢給出判斷，短期內(nèi)股票價格會受到大量與公司內(nèi)在價值無關(guān)的因素的影響而波動，比如前期市場整體流動性沖擊。我們更加關(guān)注公司的長期表現(xiàn)，因為短期的價格運動是完全不可預(yù)知的。在短期的走勢上著力，意味著要做大量的交易，短線交易提高了交易成本，這樣交易成本會大大拖累投資組合，使交易成本最小化是擴大長期投資回報最簡單也是最重要的方法之一。商品市場也是如此，短期波動并不是宏觀經(jīng)濟(jì)的巨大變化，更多來自于產(chǎn)業(yè)投機。短期產(chǎn)業(yè)鏈存貨調(diào)整構(gòu)成了價格波動的主要因素，節(jié)后處于基本面真空期，黑色價格波動更多交由產(chǎn)業(yè)對庫存的調(diào)節(jié)。股票相對商品久期更長，尤其在行業(yè)成熟期，兩者擬合度不高，估值的考量需要跨越周期。在我們《走向成熟》年度策略中提出工業(yè)化成熟期，需求端波幅下降，產(chǎn)出缺口更多依賴于供給端調(diào)整。在這一方面上游采掘業(yè)更占優(yōu)勢。鋼鐵板塊大部分屬于冶煉加工業(yè)，雖然資源屬性低于上游采掘業(yè)，但目前部分公司已經(jīng)處于價值低估區(qū)，我們認(rèn)為未來存在修復(fù)的機會（詳見國盛證券華菱鋼鐵深度報告、南鋼股份深度報告）。繼續(xù)推薦受益于普鋼盈利復(fù)蘇的華菱鋼鐵，南鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份，建議關(guān)注顯著受益于普鋼盈利復(fù)蘇寶鋼股份，受益于煤電新建及進(jìn)口替代趨勢的武進(jìn)不銹。
鐵水產(chǎn)量下行，下游有序復(fù)工。本周全國高爐產(chǎn)能利用率回落、電爐產(chǎn)能利用率上升，鋼材產(chǎn)量下行，國內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為83.6%，環(huán)比-0.4pct，同比-3.4pct，91家電弧爐產(chǎn)能利用率為33.9%，環(huán)比+1.0pct，同比-17.4pct，五大品種鋼材周產(chǎn)量為795.7萬噸，環(huán)比-1.0%，同比-14.6%；長流程產(chǎn)出小幅下行，本周日均鐵水產(chǎn)量略降1.1萬噸至223.5萬噸，本周五大品種鋼材除中厚板和冷軋品種外均回落，元宵節(jié)前鋼廠普遍生產(chǎn)不飽和，利潤偏低進(jìn)一步壓制生產(chǎn)意愿；庫存方面，本周五大品種鋼材周社會庫存為1620.3萬噸，環(huán)比+11.9%，同比-2.9%，鋼廠庫存為692.0萬噸，環(huán)比+5.6%，同比+0.9%；鋼材總庫存持續(xù)累積，環(huán)比增加9.9%，增幅較上周回落8.4pct，節(jié)后需求啟動較慢，庫存季節(jié)性累積，螺紋鋼品種表現(xiàn)較為顯著；本周由產(chǎn)量與總庫存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費為586.6萬噸，環(huán)比+6.5%，同比-39.1%，其中螺紋鋼周表觀消費68.7萬噸，環(huán)比+4.8%，同比-76.6%，本周五大品種鋼材表需普遍改善，但力度有限，整體仍延續(xù)淡季弱勢，根據(jù)百年建筑數(shù)據(jù)，當(dāng)前全國工地復(fù)工率13.0%，農(nóng)歷同比+2.0pct，勞務(wù)上工率15.5%，農(nóng)歷同比+0.8pct；本周鋼材現(xiàn)貨價格回落，主流鋼材品種即期毛利小幅改善，247家鋼廠盈利率為24.7%，環(huán)比-0.9pct。
政策利好疊加房貸利率回落，需求前景持續(xù)向好。根據(jù)證券時報，截至2月20日，29個省份214個城市已建立房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制，分批提出可以給予融資支持的房地產(chǎn)項目“白名單”，并推送給商業(yè)銀行，共涉及5349個項目，城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制加快落地將為房地產(chǎn)項目開發(fā)建設(shè)提供精準(zhǔn)融資支持，有效推動政銀企聯(lián)動，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展；2月20日中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，5年期以上LPR為3.95%，較前值下行25個基點，超大力度降息將為企業(yè)融資成本減負(fù)，為居民節(jié)省房貸利息支出，全國房貸利率政策下限也由此降至3.75%。地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松，中長期LPR調(diào)降有望增強穩(wěn)投資、促銷費效果，未來財政政策想象空間打開，后續(xù)有望繼續(xù)穩(wěn)增長，預(yù)計未來將加快經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度，鋼材中長期需求預(yù)期顯著改善，基本面長期向好。
鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機提升及油氣景氣預(yù)期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)火電投資完成額為1029億元，同比增長15.0%，核電投資完成額949億元，同比增長20.8%，在當(dāng)前能源自主可控，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，煤電與核電機組建設(shè)相關(guān)標(biāo)的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。
風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原料價格超預(yù)期上漲。
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