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政策預(yù)期邊際向好，持續(xù)布局彈性兼具紅利標(biāo)的。本周滬深300上漲0.71%，醫(yī)藥生物上漲4.60%，處于31個(gè)一級(jí)子行業(yè)第7位，本周子行業(yè)化學(xué)制藥、生物制品、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、中藥、醫(yī)藥商業(yè)分別上漲7.16%、4.83%、4.63%、3.08%、2.89%、2.40%。我們認(rèn)為主要系創(chuàng)新藥政策預(yù)期邊際向好有關(guān)，如政府工作報(bào)告首次點(diǎn)名“創(chuàng)新藥”，并多次提及“生物制造”“生命科學(xué)”等醫(yī)藥相關(guān)領(lǐng)域，更為明確醫(yī)藥創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)地位及重要性。此外，自2021年中至今，醫(yī)藥經(jīng)歷近3年調(diào)整，政策面、基本面、資金面、估值的多重底部已經(jīng)被反復(fù)強(qiáng)調(diào)，但行情始終表現(xiàn)為震蕩，我們認(rèn)為醫(yī)藥的中長期趨勢(shì)是市場認(rèn)可的，核心缺少強(qiáng)有力的催化劑。當(dāng)前市場流動(dòng)性較為寬裕，醫(yī)藥有望迎來一波普漲行情。進(jìn)入3月，建議重點(diǎn)布局Q1業(yè)績，同時(shí)把握彈性及紅利標(biāo)的：1）Q1業(yè)績：①差異化產(chǎn)品放量：包括部分創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、疫苗、特色仿制藥、品牌中藥等。②行業(yè)階段景氣：包括GLP-1減肥藥產(chǎn)業(yè)鏈及仿制藥CRO等。2）彈性角度：①創(chuàng)新藥：前期調(diào)整的“超跌”板塊，且逐步迎來年報(bào)一季報(bào)的窗口期，同時(shí)海外跨國藥企年報(bào)披露有望帶來國內(nèi)映射行情。②GLP-1多肽產(chǎn)業(yè)鏈：當(dāng)前重磅多肽藥物司美格魯肽、替爾泊肽的快速放量，疊加心衰、慢性腎病、NASH等適應(yīng)癥的持續(xù)開拓，新型多靶點(diǎn)多肽減重藥物的不斷研發(fā)，預(yù)計(jì)GLP-1多肽產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來一輪爆發(fā)。3）紅利角度：高股息、國企改革相關(guān)標(biāo)的。建議持續(xù)布局醫(yī)藥商業(yè)、中藥、血制品、醫(yī)療器械板塊的優(yōu)質(zhì)國企。
　　首款MASH療法獲FDA批準(zhǔn)，關(guān)注MASH領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。3月15日，MadrigalPharmaceuticals公布，F(xiàn)DA批準(zhǔn)其Rezdiffra（resmetirom）聯(lián)合飲食和運(yùn)動(dòng)，用于治療患有中重度肝纖維化（F2至F3期）的非肝硬化非酒精性脂肪性肝炎（NASH，現(xiàn)稱為代謝功能障礙相關(guān)脂肪性肝炎（MASH））的成人患者。根據(jù)新聞稿，這是FDA批準(zhǔn)的首款NASH療法。Resmetirom是一款“First-in-class”的每日一次、口服甲狀腺激素受體（THR）-β選擇性激動(dòng)劑，旨在靶向NASH的關(guān)鍵基礎(chǔ)病因。源于MASH發(fā)病機(jī)制的復(fù)雜性，全球在研企業(yè)通過不同作用途徑來開發(fā)治療藥物，其中GLP-1靶點(diǎn)也成為一個(gè)突破方向。今年2月，禮來公布了其GLP-1/GIP雙重受體激動(dòng)劑替爾泊肽（tirzepatide）關(guān)于MASH的一項(xiàng)II期試驗(yàn)結(jié)果達(dá)到終點(diǎn)。此外，諾和諾德司美格魯肽目前處于單藥治療NASH的臨床三期階段（ESSENCE），預(yù)計(jì)該研究在2028年4月完成主要研究。實(shí)際上，國內(nèi)MASH研發(fā)也如火如荼，其中中國生物制藥采取自研+引進(jìn)模式布局管線數(shù)量最多，且基本覆蓋全球進(jìn)展最快的熱門靶點(diǎn)，如拉尼蘭諾（Lanifibranor、泛PPAR激動(dòng)劑）以及TQA2225（重組人FGF21-Fc融合蛋白）目前正分別在中國開展治療MASH的III期和II期臨床試驗(yàn)；歌禮制藥是專注于肝部疾病的新型Biotech公司，已有包括ASC40、ASC41等多款小分子藥物進(jìn)入臨床試驗(yàn)。瑞博生物也正在開發(fā)MASH治療的小核酸藥物。我們有理由相信，國內(nèi)MASH領(lǐng)域有望迎來高速發(fā)展的大時(shí)代，看好研發(fā)管線進(jìn)度領(lǐng)先創(chuàng)新藥企中國生物制藥、歌禮制藥等。
　　重點(diǎn)推薦個(gè)股表現(xiàn)：3月重點(diǎn)推薦：東阿阿膠、濟(jì)川藥業(yè)、健友股份、百克生物、聯(lián)邦制藥、九強(qiáng)生物、九典制藥、諾泰生物、百誠醫(yī)藥、海泰新光。中泰醫(yī)藥重點(diǎn)推薦本月平均上漲1.48%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)0.76%；本周平均上漲3.62%，跑輸藥行業(yè)0.97%。
　　一周市場動(dòng)態(tài)：對(duì)2024年初到目前的醫(yī)藥板塊進(jìn)行分析，醫(yī)藥板塊收益率-8.03%，同期滬深300收益率+4.05%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300收益率12.07%。本周滬深300上漲0.71%，醫(yī)藥生物上漲4.60%，處于31個(gè)一級(jí)子行業(yè)第7位，本周子行業(yè)化學(xué)制藥、生物制品、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、中藥、醫(yī)藥商業(yè)分別上漲7.16%、4.83%、4.63%、3.08%、2.89%、2.40%。以2024年盈利預(yù)測(cè)估值來計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值20.1倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率大約為14.5倍PE，醫(yī)藥板塊相對(duì)全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為38.4%。以TTM估值法計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值26.0倍PE，低于歷史平均水平（35.8倍PE），相對(duì)全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為37.5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、藥品質(zhì)量問題、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。