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投資要點(diǎn)
　　長(zhǎng)端為何出現(xiàn)大幅調(diào)整？
　　o這次長(zhǎng)端利率調(diào)整本質(zhì)上是消息面催化下的止盈行情。
　　o全市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)抬升，到這周可能剛好觸碰到引發(fā)債市調(diào)整的閾值。
　　o 3月15日的MLF操作被市場(chǎng)當(dāng)作潛在利空，也觸發(fā)部分資金提早止盈。
　　久期策略是否依然占優(yōu)？
　　o債牛的根基是資產(chǎn)荒，MLF操作“滿額縮量”說(shuō)明資產(chǎn)荒的現(xiàn)狀沒(méi)有改變。
　　o機(jī)構(gòu)買債行為說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)仍處在機(jī)構(gòu)欠配行情之下。
　　o高質(zhì)量發(fā)展的背景下，利率中樞趨勢(shì)下移逐步成為市場(chǎng)共識(shí)，投資者對(duì)久期的追逐還將持續(xù)。
　　需要防范哪些風(fēng)險(xiǎn)？
　　o資金面上需要防范美元走強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)。但相比去年8-10月，當(dāng)前穩(wěn)匯率壓力已經(jīng)明顯減輕。
　　o超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行最快也要到4月之后，現(xiàn)階段不必過(guò)度擔(dān)憂利率債供給沖擊。
　　債市策略：久期和凸性的價(jià)值上升。隨著carry的減少，對(duì)久期的交易會(huì)越來(lái)越擁擠，波動(dòng)放大在所難免。但波動(dòng)不代表趨勢(shì)改變，資產(chǎn)荒和欠配行情決定了債牛根基沒(méi)有動(dòng)搖。這輪調(diào)整后，長(zhǎng)久期利率債的配置價(jià)值得到提升，投資者對(duì)久期的追逐還會(huì)持續(xù)。在久期層面之外，可以考慮增加組合凸性，波動(dòng)率抬升的環(huán)境下，凸性越高的組合越受益。啞鈴型組合由于凸性更大，在當(dāng)前環(huán)境下可能更優(yōu)。
　　我們對(duì)后續(xù)貨幣政策作三種情景假設(shè)：1、只降存款利率和貸款利率（LPR），不降OMO和MLF；2、只降OMO和MLF，存款利率和貸款利率不降；3、存款利率、貸款利率和OMO/MLF利率均下調(diào)。當(dāng)前貨幣政策環(huán)境處于第一種情景假設(shè)下，對(duì)債市最為有利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策超預(yù)期、資金利率超預(yù)期、地產(chǎn)回暖超預(yù)期