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■月度金股:比亞迪、通威股份
　　重點(diǎn)組合:協(xié)鑫科技H、帝科股份、聚和材料、TCL中環(huán)、東方電氣A+H、天賜材料、恩捷股份、蘭石重裝安瑞科H、吉利汽車H
　　月度觀點(diǎn):
　　國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)保持良好，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年我國(guó)GDP126萬億元、同比+5.2%第-/二/三產(chǎn)業(yè)的全年增加值分別8.9755/48.2589/68.8238萬億元、分別同比+4.1%/+4.7%6/+5.8%，用電量占比65%的第二產(chǎn)業(yè)保持良好增長(zhǎng); Q1/Q2/Q3/Q4的GDP分別同比+4.5%6/+6.3%/+4.9%6/+5.2%保持平穩(wěn)。2023年出口額達(dá)24.1萬億元，與2022年持平，其中Q1/Q2/Q3/Q4出口額分別5.7/6.0/6.2/6.2萬億元、分別同比+8.2%6/0.7%/-5.4%6/-1.3%，Q3和Q4均下滑、但Q4已反彈。2024年1~2月貨物貿(mào)易出口3.75萬億元(9308.6億美元)、同比+10.3%(+5.5%)，貿(mào)易順差8908.7億元(1251.6億美元)、擴(kuò)大23.6%(20.5%)，出口局面向好、意味著第二產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)好轉(zhuǎn)，未來能耗大戶。
　　兩會(huì)召開，政府工作報(bào)告中提到“新能源汽車產(chǎn)銷量占全球比重超過60%”，“電動(dòng)汽車、鋰電池、光伏產(chǎn)品‘新三樣’出口增長(zhǎng)近30%”，展望未來工作將“積極培育新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)....鞏固擴(kuò)大智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，加快前沿新興氫能、新材料、創(chuàng)新藥等產(chǎn)業(yè)發(fā)展...加強(qiáng)重點(diǎn)行業(yè)統(tǒng)籌布局和投資引導(dǎo)，防止產(chǎn)能過剩和低水平重復(fù)建設(shè)”，并強(qiáng)調(diào)“加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”。新質(zhì)生產(chǎn)力主要含義包括技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要索創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級(jí)，恰如傳統(tǒng)能源的產(chǎn)業(yè)延伸創(chuàng)新、新能源的供需匹配、多元能源優(yōu)化配置。
　　3月1日工信部、發(fā)改委等七部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加快推動(dòng)制造業(yè)綠色化發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出謀劃布局氫能、儲(chǔ)能、生物制造、碳捕集利用與封存(CCUS)等未來能源和未來制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展。網(wǎng)傳“95%消納紅線放開”，SMM辟謠終端央企等并未收到紅頭文件，但其也做出判斷“預(yù)計(jì)95%消納紅線放開預(yù)計(jì)可能會(huì)執(zhí)行，但并不會(huì)立馬出現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)”，我們判斷未來取消該限制后正面影響在遠(yuǎn)期。
　　海外宏觀，美國(guó)2月CPI和核心CPI分別同比增3.2%和3.8%、均超預(yù)期，當(dāng)前最早降息的預(yù)期在6月。據(jù)芝加哥商品交易所CME的Fed Wacth工具公布美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)測(cè)，6月13日降息至5.00~5.25%的概率達(dá)55.2%(較早前達(dá)62.7%)、8月1日降至4.75~5.00的概率為27.1%(較早前達(dá)38.0%6)。美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策對(duì)科技股的估值和資源品的價(jià)格影響深遠(yuǎn)，若下半年降息后，鈣鈦礦、鈉電、TOPCon/XBC/HJT和氫能裝備的估值彈性都將體現(xiàn)，而周期品中石油和煤炭的價(jià)格彈性和盈利彈性有望出現(xiàn)大幅上行，且預(yù)期將有望提前反應(yīng)。
　　盡管在“選舉年”逆全球化的壁壘仍在，但歐美高通脹疊加財(cái)政福利緊縮、部分對(duì)華貿(mào)易壁壘有望弱化，外向型賽道整體有機(jī)會(huì)，尤其是海外能源與電力缺口、全球碳中和政策剛需領(lǐng)域，而國(guó)內(nèi)能實(shí)現(xiàn)從出口到出海的企業(yè)將率先破局、體現(xiàn)a價(jià)值。
　　供需博弈角度看，光伏、鋰電池和新能源車等賽道產(chǎn)能過剩形勢(shì)嚴(yán)峻，暫停再融資、企業(yè)自主退出和國(guó)家對(duì)“防止產(chǎn)能過剩和低水平重復(fù)建設(shè)"的政策引導(dǎo)等多方面影響，將導(dǎo)致產(chǎn)能投放低于預(yù)期、產(chǎn)能過剩局面將得到緩解，甚至扭轉(zhuǎn)的板塊有望得到產(chǎn)業(yè)鏈上的超額收益。從產(chǎn)業(yè)需求觀察，我們認(rèn)為海外的需求有望反彈，疊加產(chǎn)能部分出清，有望迎來行業(yè)需求與投資的拐點(diǎn)。
　　AI概念的短期吸收籌碼，但從降本和增效兩個(gè)維度看，除了用電量與局部固定資產(chǎn)投資外AI對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響并不太大、已過度炒作。因此我們判斷，資金在3~4月將逐漸回流能源板塊，且前期更早回調(diào)、回調(diào)幅度更大、更有可能產(chǎn)能出清的鋰電與新能車板塊有望迎來更大幅度的反彈。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)外“碳中和”政策發(fā)生逆轉(zhuǎn)或暫緩，影響新能源投資需求、間接影響板塊公司估值
　　國(guó)內(nèi)外各類電力設(shè)備裝機(jī)需求不及預(yù)期;美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致海外資金成本提高、導(dǎo)致整體行業(yè)需求減弱
　　原材料價(jià)格距離變化帶來盈利大幅波動(dòng)
　　海外能源價(jià)格下跌，影響替代性的新能源需求、估值體系重構(gòu)
　　新技術(shù)成熟度不及預(yù)期，影響行業(yè)推廣設(shè)備供應(yīng)商的核心零部件海外供應(yīng)鏈斷裂、影響投產(chǎn)進(jìn)度
　　二級(jí)市場(chǎng)的短期資金博弈、板塊輪動(dòng)
　　海外主要經(jīng)濟(jì)體主權(quán)債務(wù)違約、人民幣貶值等因素，引發(fā)外資重倉(cāng)股拋售潮
　　戰(zhàn)爭(zhēng)、地緣沖突等不可抗力影響實(shí)體需求和二級(jí)市場(chǎng)估值