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海外23年銷量穩(wěn)步增長，我們預(yù)計(jì)24年增速或?qū)⒎啪?br>　　根據(jù)Marklines，23年全球新能源車銷量同比+34.31%，海外（除中國市場(chǎng)）同比+29.85%，全年看總體維持穩(wěn)定增長態(tài)勢(shì)。其中，美國23年銷量146.76萬輛，同比+49.1%，滲透率9.10%，同比+2.24pct。我們預(yù)計(jì)24年IRA法案FEOC的要求加嚴(yán)或?qū)︿N量有負(fù)向影響。歐洲23年銷量294.48萬輛，同比+17.20%，滲透率同比-3.74pct，24年我們預(yù)計(jì)受宏觀經(jīng)濟(jì)和部分國家補(bǔ)貼退潮影響，新能源車銷量增速或?qū)⒎啪彙?br>　　23年全球裝機(jī)量高增長，LG新能源海外市占保持第一
　　據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，23年全球電動(dòng)車電池裝機(jī)量達(dá)到705.5GWh，同比+38.6%，維持了高增長。1-12月裝機(jī)量前十名的企業(yè)中，海外企業(yè)占4家，市占率達(dá)到30%，同比-2.2pct，份額持續(xù)受到國內(nèi)電池廠擠壓。僅從除中國外的海外裝機(jī)量看，LG達(dá)到88.6GWh，同比提升42%，繼續(xù)領(lǐng)跑，而寧德時(shí)代海外裝機(jī)量48.8GWh，同比+79.92%，在制造業(yè)出海的大趨勢(shì)下，取得了較顯著的增長。但從全球裝機(jī)量看，中國仍是主要市場(chǎng)，LG和寧德時(shí)代份額分別為13.6%/36.8%，LGES受到比亞迪擠壓，份額下滑。
　　從23年財(cái)報(bào)看，海外電池廠商繼續(xù)押注美國市場(chǎng)
　　LG新能源全年收入符合年初目標(biāo)，收入33.74萬億韓元，同比+31.8%，利潤同比增長43%，主要系與通用的美國合資工廠產(chǎn)量增加，IRA補(bǔ)貼帶動(dòng)盈利能力改善。SKI電池業(yè)務(wù)受益于美國AMPC補(bǔ)貼，23年電池業(yè)務(wù)的營業(yè)虧損同比收窄，比22年少45.8%。三星SDI能源業(yè)務(wù)23年收入20.40萬億韓元，同比+16.2%，但因金屬降價(jià)帶來的庫存損失，盈利能力下滑。松下得益于北美市場(chǎng)的收入上升及原材料成本和產(chǎn)品售價(jià)的平衡逐漸優(yōu)化，23年能源業(yè)務(wù)收入為9602億日元，同比+4.9%，營業(yè)利潤為870億日元（約合42億人民幣），同比+108.6%。
　　從23年財(cái)報(bào)看，海外主機(jī)廠電動(dòng)化或遇阻
　　從23年財(cái)報(bào)來看，大部分海外主機(jī)廠的純電車型銷量都同比增長，但絕對(duì)銷量仍偏低，且部分公司增速不及公司預(yù)期。另外，多家主機(jī)廠下調(diào)了此前的電動(dòng)化目標(biāo)，放緩了進(jìn)展。但是從公司公布的戰(zhàn)略看，未來持續(xù)電動(dòng)化的策略是較為明確的。我們認(rèn)為，海外主機(jī)廠發(fā)展新能源車及加速布局中國市場(chǎng)對(duì)頭部的國產(chǎn)新能源車企業(yè)影響較小，其性價(jià)比方面仍有所落后?？紤]24年中國市場(chǎng)價(jià)格競爭壓力或加大，我們認(rèn)為資金較充足，體量較大的大主機(jī)廠加入競爭或會(huì)推動(dòng)國內(nèi)新能源車行業(yè)尾部出清。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新能源車產(chǎn)銷量不及預(yù)期；2）動(dòng)力電池行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期；3）數(shù)據(jù)更新不及時(shí)，或者原始數(shù)據(jù)修正，而導(dǎo)致分析有偏差的風(fēng)險(xiǎn)。