>> 東吳證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)電解液及六氟專題：六氟價格超跌觸底反彈，龍頭具備盈利彈性-240311
| 上傳日期： |
2024/3/12 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾朵紅 |
| 行業(yè)名稱： |
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六氟價格跌破上輪價格低點，散單報價已跌破6萬元/噸，二線六氟廠商基本虧損。六氟價格歷史上經(jīng)歷兩輪大周期，六氟價格17年開始斷崖式下跌，跌破15萬元/噸，20年六氟價格跌破龍頭成本價，并持續(xù)底部震蕩一年左右時間，最低報價跌破7萬元/噸。本輪22年起擴產(chǎn)周期的新增產(chǎn)能落地后，六氟價格開始一路下跌，最新報價6.65萬/噸跌破上輪低點，且3月初散單報價已跌破6萬元/噸，二線六氟廠商基本虧損。
天賜停產(chǎn)檢修，行業(yè)供給邊際改善。天賜計劃對年產(chǎn)3萬噸液體六氟（折固1萬噸）產(chǎn)能進行檢修1個月，檢修產(chǎn)能約占行業(yè)產(chǎn)能5%，對應(yīng)年化8萬噸左右電解液產(chǎn)量，減產(chǎn)后我們預(yù)計行業(yè)供需格局好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計24Q1天賜電解液單位盈利下降至近0.2萬元（對應(yīng)六氟單位盈利1-1.5萬元/噸），我們預(yù)計多氟多6F單位盈利0-0.5萬元/噸，天際微利，二三線廠商虧損。目前天賜、多氟多及天際產(chǎn)能占行業(yè)產(chǎn)能70%，若僅考慮三家及海外產(chǎn)能，24年基本可滿足需求，25年有一定供需缺口，全行業(yè)虧損狀態(tài)不可持續(xù)，目前龍頭有挺價意愿，我們預(yù)計有望帶動六氟價格反彈。
龍頭挺價疊加碳酸鋰上漲催化，預(yù)計六氟價格有望較底部反彈10-15%，提升至6.5-7萬元/噸左右。目前龍頭廠商挺價意愿強烈，尾部廠商虧現(xiàn)金成本無力打價格戰(zhàn)，隨著天賜停產(chǎn)帶動的供需格局邊際改善，我們預(yù)計此前超跌的加工費有望小幅恢復(fù)，疊加碳酸鋰漲價催化，六氟價格短期有望反彈至6.5-7萬/噸左右，較底部提升10%-15%。
考慮六氟反彈帶動加工費回暖，電解液及六氟公司具備盈利彈性。六氟價格觸底，若考慮六氟價格回升至6.5-7萬元/噸，對應(yīng)加工費上漲0.2萬元/噸左右，對天賜、多氟多、天際等龍頭盈利彈性大，我們預(yù)計天賜24年單位盈利有望上修至12億元，25年有望接近20億元。
投資建議：考慮六氟價格超跌，跌至二線六氟廠現(xiàn)金成本線，龍頭均有一定挺價意愿，邊際供給收縮有望帶來價格彈性，六氟價格有望反彈至7萬元/噸左右，首推成本優(yōu)勢明顯，且龍頭地位穩(wěn)固的天賜材料，其次看好價格反彈后盈利彈性可觀的二線龍頭，關(guān)注多氟多、天際股份。
風(fēng)險提示：政策不及預(yù)期，價格競爭超市場預(yù)期，原材料價格不穩(wěn)定，影響利潤空間。
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