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2023年國內電站招標量近300GW，轉結到2024的項目較多，同時，我們注意到近期EPC招標等數(shù)據(jù)仍然強勁。從經濟性分析，由于組件成本過去一年超過50%的跌幅，疊加效率提升后BOSS成本降低，光伏LOCE顯著降低，經濟性更好。我們分析國內地面電站裝機情況有超預期的潛力，若海外未來利率走低，也將會釋放較大的需求。在光伏制造業(yè)權益投資方向上，高效TOPCon電池經營情況可能有持續(xù)修復機會；同時，馬太效應更明顯的輔材環(huán)節(jié)，如玻璃、膠膜，未來可能也有盈利修復空間。
　　國內電站需求有超預期潛力。2022、2023年國內地面電站招標（國內EPC+組件招標量-集采量）分別約104GW、300GW，該兩年地面電站項目當年新增裝機分別為36GW、120GW，23年相當體量的招標項目可能轉到24年交付。由于組件成本過去一年超過50%的跌幅，疊加效率提升后BOSS成本降低，光伏LOCE顯著降低，經濟性更好，業(yè)主裝機意愿相對更強。而從近期來看，同比情況也很強勁。綜上，我們分析，國內電站需求有超預期的潛力。
　　 N型電池、核心輔材具備盈利修復空間。TOPCon憑借經濟性得到快速推廣，過去一個多季度國內地面電站招標滲透率近7成，因為其技術與工藝要求更復雜，過去幾年有效產能落地情況一直低于預期；目前TOPCon還在快速迭代，企業(yè)間差距也會比較大，后續(xù)供需會相對有序。去年下半年，因為電池片的保質期約束及滲透率變化，導致P型PERC快速去庫，該過程中PERC大幅降價并顯著虧損，也帶動了TOPCon電池價格下降。隨著季節(jié)性需求恢復及PERC去庫結束，N型TOPCon的價格與盈利情況會顯著修復。此外，組件的部分輔材環(huán)節(jié)，例如玻璃、膠膜，過去體現(xiàn)出了比較明顯的馬太效應，二線公司普遍不盈利，擴張情況比較溫和，如果后續(xù)需求向好，這些格局較好的輔材環(huán)節(jié)，也具備盈利修復的空間。
　　推薦與關注：TOPCon電池片：仕凈科技、鈞達股份等；輔材：福萊特、福斯特、信義光能（港股）、聚和材料/帝科股份、石英股份；組件：晶科能源、晶澳科技、隆基綠能、天合光能、阿特斯等；逆變器相關：陽光電源、禾望電氣、通潤裝備、固德威/錦浪科技、法拉電子等。
　　風險提示：全球光伏裝機不及預期，供給高速擴張，TOPCon技術迭代降速