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靜態(tài)流動(dòng)性因子預(yù)測(cè)能力顯著，從動(dòng)態(tài)視角挖掘換手率中的增量信息
　　金融市場(chǎng)中，流動(dòng)性往往指代參與者能否以合理的價(jià)格迅速買賣證券，反映了市場(chǎng)的交易活躍程度，也是觀測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要視角。當(dāng)前業(yè)界中常用的流動(dòng)性因子具有顯著的收益預(yù)測(cè)能力，但主要從靜態(tài)的視角構(gòu)建，通過計(jì)算代理指標(biāo)的歷史平均水平描述股票的流動(dòng)性，缺乏對(duì)個(gè)股時(shí)序中換手變化信息的探討。本篇報(bào)告旨在挖掘特定時(shí)刻換手率的動(dòng)態(tài)變化，提供構(gòu)建流動(dòng)性類Alpha的新視角。
　　個(gè)股擇時(shí)信號(hào)+換手變化=特殊時(shí)刻的加速換手
　　因子為區(qū)分和提取換手變化中的有效信息，參照投資者的時(shí)間視角，同時(shí)為因子的迭代提供靈活性，本文提出將個(gè)股擇時(shí)信號(hào)嵌入到因子構(gòu)造中。研究發(fā)現(xiàn)，放量上漲、高振幅、超大單交易活躍度高均是有效的“加速換手預(yù)測(cè)能力”的擇時(shí)信號(hào)，能有效提取和區(qū)分個(gè)股加速換手中有價(jià)值的信息。其中，放量上漲日加速換手因子的表現(xiàn)尤為出色，Rank IC均值為-10.5%，年化ICIR為-4.29，多空年化收益達(dá)35.1%，多頭年化超額為14.3%。
　　加速換手在不同維度的差異性：個(gè)股向左，行業(yè)向右
　　行業(yè)和個(gè)股的加速換手對(duì)股票未來收益的預(yù)測(cè)能力存在差異，行業(yè)成分股加速換手的平均值和最小值具有正向選股能力，而最大值具有負(fù)向選股能力。因此，個(gè)股放量上漲時(shí)所屬行業(yè)的加速換手并非是負(fù)面信號(hào)，且不同時(shí)期個(gè)股受到行業(yè)、市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力有所不同，因此在構(gòu)造因子時(shí)需要考慮不同時(shí)間點(diǎn)個(gè)股背后驅(qū)動(dòng)力的差異性和方向性。
　　大類加速換手因子預(yù)測(cè)能力顯著，在小市值股票池中表現(xiàn)尤為出色
　　對(duì)大類加速換手因子在全市場(chǎng)內(nèi)的有效性進(jìn)行分析：自2013年1月1日至2023年12月31日，Rank IC均值為-10.2%，年化ICIR分別為-4.57，多頭年化超額收益約15.4%，表現(xiàn)出色。結(jié)合指數(shù)增強(qiáng)模型進(jìn)行檢驗(yàn)，因子在小市值域中表現(xiàn)更佳，其中，中證1000增強(qiáng)組合年化超額收益為10.8%，信息比1.69；國(guó)證2000增強(qiáng)組合的年化超額收益為12.4%，信息比1.91，所有年份均能跑贏基準(zhǔn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　本報(bào)告基于歷史個(gè)股數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)試，歷史回測(cè)結(jié)果不代表未來收益。未來市場(chǎng)風(fēng)格可能切換，Alpha因子可能失效，本文內(nèi)容僅供參考。