>> 中信建投-貝殼-W(2423.HK)2023年年度業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：存量與新房交易增量提質(zhì)，帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增-240317
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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pdf 共5頁(yè) |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
竺勁 |
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核心觀點(diǎn)
2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收777.8億元，同比增長(zhǎng)28.2%。房屋交易業(yè)務(wù)帶動(dòng)總交易額提升，推動(dòng)了營(yíng)收的較快增長(zhǎng)，2023年公司總交易額為31429億元，同比增長(zhǎng)20.4%。2023年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整后的Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)97.9億元，同比增長(zhǎng)243.3%。業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@高于營(yíng)收增速，主要由于存量房、新房交易業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)利潤(rùn)率分別較上年提升7.4、3.0個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)綜合毛利率由2022年的22.7%上升至27.9%。2023年門店與經(jīng)紀(jì)人數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，與第二賽道業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)，家裝與租賃業(yè)務(wù)營(yíng)收均高增，占總營(yíng)收的比重由2022年的13.0%大幅提升至24.7%。公司加大股東回饋力度，2023年派息6億美元，派息率達(dá)44%。
事件
2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收777.8億元，同比增長(zhǎng)28.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)58.8億元，2022年為歸母凈虧損13.9億元；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整后的Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)97.9億元，同比增長(zhǎng)243.3%。
簡(jiǎn)評(píng)
存量與新房交易業(yè)務(wù)增量提質(zhì)，帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收777.8億元，同比增長(zhǎng)28.2%。一二手房交易業(yè)務(wù)帶動(dòng)總交易額提升，推動(dòng)了營(yíng)收的較快增長(zhǎng)。2023年公司總交易額為31429億元，同比增長(zhǎng)20.4%，其中二手房總交易額20280億元，同比增長(zhǎng)28.6%，新房總交易額10030億元，同比增長(zhǎng)6.7%。2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)58.8億元，2022年為歸母凈虧損13.9億元；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整后的Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)97.9億元，同比增長(zhǎng)243.3%。業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@高于營(yíng)收增速的主要原因，是房屋交易業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)率的大幅提升，2023年存量房、新房交易業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)利潤(rùn)率分別達(dá)到47.2%、26.6%，分別較上年提升7.4、3.0個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)綜合毛利率由2022年的22.7%上升至27.9%。
門店與經(jīng)紀(jì)人數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，第二賽道業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展效果較好。截至2023年年末，公司的門店數(shù)量近4.4萬(wàn)家，較上年末提升8.1%；經(jīng)紀(jì)人數(shù)量42.8萬(wàn)名，較上年末提升8.5%。房屋交易業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，與第二賽道業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)，2023年家裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收108.5億元，同比增長(zhǎng)115.0%，包括租賃在內(nèi)的新興業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.0億元，同比增長(zhǎng)194.8%，第二賽道業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比重由2022年的13.0%大幅提升至24.7%。
加大股東回饋力度。公司宣布派發(fā)2023年末期股息4億美元，連同2023年三季度派發(fā)的2億美元特別股息，2023年共派息6億美元，占2023年經(jīng)調(diào)整后的Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)13.8億美元的44%，對(duì)股東的回饋力度進(jìn)一步加強(qiáng)。
下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)2024-2026年公司EPS分別為1.78/1.99/2.18元（原預(yù)測(cè)2024-2025年EPS為2.08/2.54元），預(yù)測(cè)2024-2026年公司Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)分別為107.5/116.8/126.2億元。我們看好公司在存量房與新房交易領(lǐng)域的龍頭地位、第二賽道業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿?，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）二手房及新房交易修復(fù)可能不及預(yù)期。后續(xù)新房和二手房的市場(chǎng)走勢(shì)仍受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、居民對(duì)收入預(yù)期的影響，若房屋成交不及預(yù)期，可能將導(dǎo)致公司GTV及交易業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)不及預(yù)期、業(yè)績(jī)承壓；2）新興業(yè)務(wù)發(fā)展可能不及預(yù)期。公司于2022年二季度并表圣都家裝，并計(jì)劃于2024年上半年完成收購(gòu)愛空間家裝，后續(xù)將依靠家裝業(yè)務(wù)打開第二增長(zhǎng)曲線。但圣都家裝存在整合效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，愛空間家裝存在收購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；家裝業(yè)務(wù)并非完全標(biāo)準(zhǔn)化的業(yè)務(wù)，也存在多地復(fù)制效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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