>> 光大證券-2024年1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：開年數(shù)據(jù)超預(yù)期，成色幾何？-240318
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東,趙格格 |
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事件：
2024年3月18日，國家統(tǒng)計局公布2024年1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：工業(yè)增加值累計同比增7%，預(yù)期增4.3%；固定資產(chǎn)投資累計同比增4.2%，預(yù)期增3.0%；社零累計同比增5.5%，預(yù)期增5.4%。
核心觀點(diǎn)：
2024年經(jīng)濟(jì)開局平穩(wěn)，1-2月社零、固投、生產(chǎn)和出口均超市場預(yù)期?？v觀開年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，春節(jié)效應(yīng)表現(xiàn)明顯，服務(wù)及餐飲消費(fèi)保持相對較高景氣度，節(jié)后復(fù)產(chǎn)復(fù)工節(jié)奏偏慢和雨雪天氣多發(fā)，影響制造業(yè)投資與基建投資，與2月CPI同比跳增、PPI跌幅走闊所釋放信號一致。
向前看，開年后穩(wěn)增長政策密集快速落地，包括新一輪設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新、城中村改造及保障房建設(shè)資金陸續(xù)到位、熱點(diǎn)城市優(yōu)化限購政策、廣義財政進(jìn)入發(fā)力期，伴隨天氣轉(zhuǎn)暖及人員陸續(xù)到崗，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將延續(xù)復(fù)蘇勢頭。
消費(fèi)：服務(wù)及餐飲消費(fèi)保持高景氣，商品消費(fèi)中可選品、汽車家電表現(xiàn)為突出。
1-2月社零累計同比增5.5%，略高于市場預(yù)期。受春節(jié)影響，服務(wù)及餐飲消費(fèi)景氣度較強(qiáng)，均保持在兩位數(shù)以上同比增速，商品零售同比增速小幅回落。商品消費(fèi)中，通訊器材、煙酒、娛樂用品同比增速均在兩位數(shù)以上，主要受春節(jié)假期中探親訪友聚餐、線下娛樂活動增加的提振；汽車及家用電器同比增速也有回升，主因年初汽車廠商及家電品牌集中開啟降價促銷。地產(chǎn)鏈條的家具、建筑建材消費(fèi)同比增速雙雙轉(zhuǎn)正，主要是受去年年底以來多地二手房銷售企穩(wěn)的提振。
制造業(yè)：延續(xù)復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)升級鏈條表現(xiàn)較強(qiáng)。
1-2月固投累計同比增速為4.2%，高于預(yù)期的3.0%，分項來看，制造業(yè)投資同比增速上行，基建投資同比增速小幅回落，房地產(chǎn)投資同比跌幅走闊。
制造業(yè)投資同比增速相對上月上行，但環(huán)比增速低于季節(jié)性，主要受春節(jié)假期后，復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏相對偏慢的影響。產(chǎn)業(yè)升級鏈條中的運(yùn)輸設(shè)備、電氣機(jī)械、有色金屬表現(xiàn)較強(qiáng)，是制造業(yè)投資的主要拉動項。向前看，隨著制造業(yè)去庫走向尾聲、盈利好轉(zhuǎn)、外需企穩(wěn)回升，疊加新一輪設(shè)備更新啟動，預(yù)計年內(nèi)制造業(yè)將維持溫和復(fù)蘇。
基建投資：年后同比增速小幅回落，廣義財政擴(kuò)張將對基建投資構(gòu)成支撐。
受春節(jié)假期及雨雪天氣的影響，1-2月基建投資同比增速小幅回落，建筑業(yè)商務(wù)活動PMI連續(xù)環(huán)比下行。節(jié)后隨著天氣轉(zhuǎn)暖和企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，預(yù)計基建施工將逐步進(jìn)入旺季，廣義財政擴(kuò)張也將帶來支撐。一方面，今年基建可用資金相對充足，另一方面，預(yù)計3月地方債尤其是新增專項債將進(jìn)入發(fā)行高峰期，將對3月基建投資構(gòu)成較強(qiáng)的支撐。
地產(chǎn)：景氣度繼續(xù)回落，“三大工程”部署加速推進(jìn)。
1-2月全國商品房銷售額、銷售面積同比增速回落，開發(fā)投資同比增速繼續(xù)下行，新開工和竣工均構(gòu)成拖累。為對沖房地產(chǎn)開發(fā)投資下行壓力，開發(fā)商融資端、優(yōu)化限購政策和“三大工程”的政策繼續(xù)加碼。融資端，目前31個省份312個城市已建立了城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制；限購政策端，春節(jié)前后蘇州、深圳、杭州等熱點(diǎn)城市繼續(xù)解綁限購政策；“三大工程”方面，城中村改造資金落地速度最快，改造專項借款已實(shí)際發(fā)放超過一千億元，保障性住房項目融資也有所進(jìn)展。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大衰退風(fēng)險，國內(nèi)政策節(jié)奏不及預(yù)期。
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