>> 海通證券-策略專題報(bào)告：對(duì)比海外，如何看A股被動(dòng)投資崛起？-240318
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
大?。?/td>
| 745KB |
| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
吳信坤,余培儀 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心結(jié)論：①2008年前美國(guó)被動(dòng)基金發(fā)展契機(jī)是美股弱市下跌，而08年后資金從主動(dòng)基金單邊流出轉(zhuǎn)向被動(dòng)產(chǎn)品，或源于后者更優(yōu)的回報(bào)和更低的費(fèi)率。②A股被動(dòng)基金發(fā)展歷程類似08年前美股，但兩者結(jié)構(gòu)差異大，美股寬基ETF占主導(dǎo)、A股主題ETF占比高，背后主要是我國(guó)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展。③借鑒海外經(jīng)驗(yàn)我國(guó)主被動(dòng)基金發(fā)展仍有廣闊的空間，未來(lái)我國(guó)新興產(chǎn)業(yè)投資機(jī)遇有望支撐主動(dòng)基金繼續(xù)挖掘超額收益。
美國(guó)市場(chǎng)被動(dòng)基金發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。回顧近30年來(lái)的美國(guó)權(quán)益基金發(fā)展趨勢(shì)，2008年前美股主動(dòng)管理權(quán)益基金僅在市場(chǎng)回撤期間發(fā)展受阻，但與此同時(shí)美股被動(dòng)型權(quán)益基金（包括指數(shù)型共同基金和ETF）在同期仍錄得明顯的凈申購(gòu)，此消彼長(zhǎng)后美股被動(dòng)型權(quán)益投資產(chǎn)品規(guī)模占比在弱市環(huán)境下明顯提升。2008年后美國(guó)的被動(dòng)型基金發(fā)展進(jìn)入快車道，業(yè)內(nèi)開(kāi)始出現(xiàn)資金持續(xù)不斷從主動(dòng)類基金流出、并大幅轉(zhuǎn)向流入ETF和指數(shù)基金的現(xiàn)象。2008年后美國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)線資金持續(xù)不斷從主動(dòng)管理的權(quán)益產(chǎn)品騰挪至被動(dòng)管理產(chǎn)品，這背后潛在原因可能有三點(diǎn)：①長(zhǎng)期持有背景下被動(dòng)投資復(fù)利效應(yīng)明顯。②過(guò)去美股被動(dòng)型管理基金相對(duì)主動(dòng)型存在穩(wěn)定長(zhǎng)期超額收益。③美國(guó)投顧行業(yè)的發(fā)展在一定程度上促進(jìn)了被動(dòng)型基金的擴(kuò)張。
中美市場(chǎng)ETF發(fā)展情況對(duì)比。參考過(guò)去2005年以來(lái)的A股歷史，可以發(fā)現(xiàn)與美股類似，A股同樣存在市場(chǎng)偏弱環(huán)境下被動(dòng)投資反而逆勢(shì)發(fā)展的情況。經(jīng)歷了過(guò)去長(zhǎng)足的發(fā)展后，截止2023Q4 A股公募偏股型基金中被動(dòng)管理型和主動(dòng)管理型的規(guī)模對(duì)比約為1:2，預(yù)計(jì)24Q1被動(dòng)投資的規(guī)模占比還將進(jìn)一步增長(zhǎng)，但相較美股被動(dòng)與主動(dòng)規(guī)模約1:1的比例仍有較大差距。結(jié)構(gòu)層面看，相較美國(guó)，中國(guó)A股中板塊主題型ETF占整體權(quán)益ETF規(guī)模比重更高，這或許主要源自于美國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已較為穩(wěn)定，而我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的戰(zhàn)略機(jī)遇期，過(guò)去十年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)和股市結(jié)構(gòu)都發(fā)生了明顯的變化。隨著政策持續(xù)加碼支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，我國(guó)高增長(zhǎng)的新興產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)，相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)層出不窮，因此行業(yè)主題類ETF在A股迎來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)。
A股公募基金發(fā)展趨勢(shì)展望。借鑒美國(guó)基金發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)我國(guó)公募基金有望迎來(lái)進(jìn)一步發(fā)展。實(shí)際上，美國(guó)共同基金資產(chǎn)規(guī)模相較名義GDP的比例在近五年維持在100%左右，相較而言2023年我國(guó)公募基金整體規(guī)模27.6萬(wàn)億元對(duì)比名義GDP的比例僅22%，仍有較大的發(fā)展空間。未來(lái)隨著我國(guó)居民資金逐漸從房市遷移向權(quán)益，龐大的資產(chǎn)配置需求下我國(guó)基金行業(yè)的發(fā)展前景依然遼闊。被動(dòng)基金方面，往未來(lái)看，若我國(guó)ETF制度建設(shè)和相關(guān)體系進(jìn)一步完善、整體市場(chǎng)投資理念進(jìn)一步成熟，我國(guó)以ETF為代表的被動(dòng)型基金發(fā)展或?qū)⒊掷m(xù)提速。主動(dòng)基金方面，與美股市場(chǎng)不同，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)A股主動(dòng)管理仍有望取得超額收益。首先目前A股市場(chǎng)距離完全成熟市場(chǎng)仍有一定差距。同時(shí)，從我國(guó)大的宏觀背景來(lái)看，隨著政策支持疊加技術(shù)革命的催化，新一代信息技術(shù)、高端裝備制造等產(chǎn)業(yè)或?qū)⒗^續(xù)引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，未來(lái)我國(guó)有望不斷涌現(xiàn)高增長(zhǎng)的新興產(chǎn)業(yè)和對(duì)應(yīng)的上市公司，以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者有望憑借專業(yè)優(yōu)勢(shì)挖掘高增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，進(jìn)而在指數(shù)回報(bào)基礎(chǔ)上進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)超額收益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：部分資金數(shù)據(jù)為估算值，與真實(shí)情況或有出入。
|
|
