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事件：2024年3月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2024年1-2月能源生產(chǎn)情況以及規(guī)模以上工業(yè)品產(chǎn)量。
　　供給端呈現(xiàn)整體下降趨勢(shì)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-2月我國(guó)生產(chǎn)原煤7.1億噸，同比下降4.2%；進(jìn)口煤炭7452萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.9%，累計(jì)煤炭供應(yīng)量為7.8億噸，同比下降1.9%。2024年以來(lái)發(fā)生多起安全事故導(dǎo)致安監(jiān)力度加強(qiáng)及山西超產(chǎn)治理或?qū)γ禾慨a(chǎn)量有較大擾動(dòng)，前兩月原煤產(chǎn)量下降也印證安監(jiān)對(duì)產(chǎn)量的影響，后期伴隨安監(jiān)形勢(shì)不斷加強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)全年煤炭產(chǎn)量增速或由微增轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。
　　火電需求超預(yù)期。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月份社會(huì)發(fā)電量同比增速為8.3%，火電發(fā)電量同比增速為9.7%，超過(guò)我們此前預(yù)期，水電以及新能源發(fā)電表現(xiàn)不及預(yù)期（水電、核電、風(fēng)電、光伏1-2月發(fā)電量同比增速分別為+0.8%/+3.5%/+5.8%/+15.4%），后續(xù)將逐步進(jìn)入火電淡季以及來(lái)水旺季，預(yù)計(jì)火電發(fā)電量同比增速可能下滑，但為正常的季節(jié)性波動(dòng)，考慮到火電仍然是電源結(jié)構(gòu)的主力，我們維持全年火電發(fā)電量正增長(zhǎng)的判斷。
　　鋼鐵水泥需求仍待啟動(dòng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月水泥以及生鐵的產(chǎn)量同比增速分別為-1.6%以及-0.6%。春節(jié)以來(lái)，下游復(fù)產(chǎn)復(fù)工節(jié)奏較為緩慢，3月下旬后則逐步進(jìn)入非煤需求旺季，需求有望邊際向好。
　　投資建議：標(biāo)的方面，我們推薦以下投資主線：1）煤價(jià)中樞上移后高彈性標(biāo)的，建議關(guān)注晉控煤業(yè)、潞安環(huán)能、山煤國(guó)際和兗礦能源。2）行業(yè)龍頭公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健、高分紅，建議關(guān)注陜西煤業(yè)、中國(guó)神華和中煤能源。3）高股息率公司配置價(jià)值凸顯，建議關(guān)注華陽(yáng)股份和蘭花科創(chuàng)。4）下游需求好轉(zhuǎn)后高彈性標(biāo)的，建議關(guān)注恒源煤電、淮北礦業(yè)、平煤股份和山西焦煤。5）煤電聯(lián)營(yíng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)，建議關(guān)注新集能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求不及預(yù)期；2）煤價(jià)大幅下跌；3）政策變化風(fēng)險(xiǎn)。