>> 華金證券-經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：剔除閏年商品消費偏弱，“奮力一跳”關鍵在于財政-240318
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
秦泰 |
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餐飲強勁增長拉動零售改善，汽車家電穩(wěn)中向好其他商品一般。1-2月社會消費品零售總額同比增長5.5%，較去年12月兩年平均增速改善2.8個百分點，其中餐飲服務改善幅度最大，同比增長12.5%，顯示春節(jié)前后居民服務消費持續(xù)向好。商品零售和限額以上商品零售同比分別增長4.6%和4.0%，主要由閏年效應驅動。汽車、家電音像零售同比分別增長6.8%、5.7%，必需品等其他商品消費需求相對一般。
電力能源強勢反彈，房地產(chǎn)暫時跌幅收窄，固定投資整體穩(wěn)定。1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長4.2%，考慮閏年2月因素之后稍好于我們預期，主要原因有二，其一是供給側的兜底性放松政策對房企融資環(huán)境起到了一定的支持性改善作用，在此背景下，1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資在口徑有所調整的情況下同比跌幅收窄3.5個百分點；其二是電力能源公用事業(yè)投資大幅反彈，同比增速上行達13.4個百分點至25.3%，推動廣義基建投資增速上行1.8個百分點至9.9%，但這一幅度整體與閏年暫時推升效應基本一致，也凸顯窄口徑傳統(tǒng)基建等增速偏低，顯示2023年增發(fā)國債對應的水利工程等項目展開進度是逐步的，中西部部分省份基建緩建停建的影響也已經(jīng)開始顯現(xiàn)。制造業(yè)投資同比9.4%，考慮閏年因素整體增長平穩(wěn)。
房地產(chǎn)市場不僅未迎來“小陽春”，反而再度開啟加速下滑，住宅銷售、竣工同步跌至去年以來新低。1-2月住宅銷售面積同比跌幅再度擴大8.7個百分點至-24.8%；新開工和竣工面積受春節(jié)假期影響，同比分別下跌至-30.6%和-20.2%。房地產(chǎn)市場需求拐點的出現(xiàn)仍需等待，預計一線城市將推出不同程度的放松政策，加之加快保障房建設的要求，預計將推動二三線城市房地產(chǎn)市場的需求企穩(wěn)。
閏年效應影響下，工業(yè)生產(chǎn)增速小幅上行，制造業(yè)增加值升至新高。1-2月工業(yè)增加值同比小幅上行0.2個百分點至7.0%，采礦業(yè)增加值同比大幅下行2.4個百分點至2.3%，而制造業(yè)和公用事業(yè)增加值同比均上行0.6個百分點至7.7%和7.9%。總體上工業(yè)生產(chǎn)增長趨勢較為穩(wěn)定，但閏年過后3月增速或將有所回落。1月、2月城鎮(zhèn)調查失業(yè)率分別為5.2%、5.3%，其中，外來農業(yè)戶籍2月調查失業(yè)率大幅上行至4.8%，主要因為春節(jié)假期期間基建和房地產(chǎn)項目施工季節(jié)性放緩。
考慮閏年春節(jié)效應，1-2月消費商品弱服務強，投資領域廣義基建支撐、地產(chǎn)跌幅暫時收窄，制造業(yè)平穩(wěn)增長。展望3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，一方面需關注閏年和春節(jié)延遲共同疊加對消費、出口、投資普遍造成的“二月強三月弱”效應可能導致的市場預期短期變化；另一方面也應充分重視地產(chǎn)、商品消費、中西部地區(qū)傳統(tǒng)基建等領域內需的潛在下滑和美國大選年出口外部環(huán)境潛在的新增壓力。兩會已經(jīng)確定了一個頗具雄心的財政政策擴張方案，我們對公共預算內和政府性基金預算支出對廣義基建投資加大力度的支持、以穩(wěn)定地方債務風險加速化解背景下的基建投資增長展望相對積極，同時對于財政經(jīng)常性支出以直接鼓勵大規(guī)模設備更新、消費品以舊換新等有望短期見效的政策也建議保持高度關注。另一方面，房地產(chǎn)需求仍持續(xù)探底，宏觀經(jīng)濟和地產(chǎn)周期對廣義財政收入可能形成更大拖累，二至四季度關注財政增量擴張的必要性和可能性。貨幣政策全年預計維持配合性寬松，維持9月降準50BP、全年1YLPR/MLF利率下調30BP的預測不變，考慮到海外外溢性貨幣緊縮性壓力向匯率的傳導、以及國內金融風險化解對銀行凈息差的要求，央行擔憂的信用收縮“灰犀?！闭诩铀倏拷?，不建議對貨幣政策寬松操作的力度抱有過度期待，財政政策是經(jīng)濟增長目標“奮力一跳”的主要政策潛力之所在。
風險提示：促進消費內需等政策效果不及預期風險
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