>> 招商證券-1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：哪些因素帶動開年經(jīng)濟超預期？-240318
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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整體上看：1-2月經(jīng)濟表現(xiàn)好于市場預期。
1）1-2月實際GDP增速大概率高于5.5%。從已公布的數(shù)據(jù)看，1-2月出口增速為10.3%（人民幣計價），固定資產(chǎn)投資增速為4.2%，均好于市場預期，社會消費品零售總額增速為5.5%，1-2月的名義GDP增速估算大于6%，另外1月和2月的CPI同比分別為-0.8%和0.7%，據(jù)此估算1-2月的實際GDP增速大概率高于5.5%，超過全年經(jīng)濟增長目標5%。
2）規(guī)上工業(yè)增加值表現(xiàn)亮眼，說明開年生產(chǎn)端恢復速度較快，其中制造業(yè)和電力燃氣水相關產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)較好，采礦業(yè)表現(xiàn)相對較弱。在外需表現(xiàn)具有韌性的背景下，出口交貨值累計同比由負轉(zhuǎn)正，大幅跳升。
值得關注的幾個數(shù)據(jù)：
1）新質(zhì)生產(chǎn)力和出口產(chǎn)業(yè)鏈相關產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)表現(xiàn)明顯較好。以計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)累計增速高達14.6%，與去年年底相比，上升11.2個百分點。另外，與出口鏈相關的橡膠和塑料制造業(yè)、化學原料和化學制品制造、汽車制造業(yè)、食品制造業(yè)、紡織業(yè)等行業(yè)的工業(yè)增加值增速表現(xiàn)均較高。以上兩大類相關產(chǎn)業(yè)成為工業(yè)增加值增速的重要正向拉動力量。
2）制造業(yè)超過基建成為投資主要的拉動力。制造業(yè)投資增速改善往往需要企業(yè)盈利改善作為前提，從去年10月份開始，在企業(yè)盈利增速爬坡回升的背景下，制造業(yè)投資增速逐月上行。通過制造業(yè)投資增速表現(xiàn)推斷，今年1-2月份的企業(yè)盈利增速大概率進一步上行。在春節(jié)錯位效應明顯、中央對12個省份加強政府投資項目管理、地方債整體發(fā)行速度偏緩等多重因素的影響下，基建投資增速出現(xiàn)小幅放緩。不過，政府工作報告的細節(jié)表明今年廣義財政擴大力度不保守，基建投資增速有望企穩(wěn)回升。以2019年均值為基準，商品房銷售面積和房地產(chǎn)新開工面積連續(xù)多月下滑，今年1-2月房屋竣工面積也出現(xiàn)下降，房地產(chǎn)投資現(xiàn)狀仍不樂觀。
3）房地產(chǎn)銷售和投資端均較弱。房地產(chǎn)投資端的新開工、施工和竣工累計同比表現(xiàn)均較差，銷售端表現(xiàn)同樣不盡如人意。目前市場對房地產(chǎn)銷售端是否能夠觸底回升仍持觀望態(tài)度，這大概率會導致房地產(chǎn)投資增速仍會保持階段性低位。然而，隨著保障房建設和城中村改造等項目陸續(xù)落實，相比于去年，房地產(chǎn)相關投資對經(jīng)濟的拖累程度有望減小。
4）汽車、必選消費品成為社零增速的主要貢獻項。今年1-2月社零增速表現(xiàn)并未超出市場預期，主要是房地產(chǎn)相關產(chǎn)業(yè)鏈的消費表現(xiàn)一般。從高頻數(shù)據(jù)看，與春節(jié)旅游、娛樂相關的消費表現(xiàn)較好，春節(jié)假期過后，汽車消費表現(xiàn)較好、家電仍偏弱。按照各類商品零售總額占比進行加權計算后可以發(fā)現(xiàn)，汽車類、必選消費品、餐飲和石油及制品對社零增速形成主要的正向貢獻，住房類相關商品消費對社零增速的貢獻明顯較小。隨著居民人均收入和消費傾向的改善，社零增速仍有進一步回升的空間。
風險提示：內(nèi)需恢復速度弱于預期
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