>> 長江證券-1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：關(guān)注3月訂單強度-240318
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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| 812KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于博,韓軼超,劉承昊 |
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事件描述
3月18日，國家統(tǒng)計局公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)，1-2月工增、固投同比增速回升。
事件評論
生產(chǎn)走強，主因節(jié)前工作日占比高。1-2月工業(yè)增加值同比增速回升至7%，較去年12月同比增速及兩年復(fù)合增速均明顯回升。同時，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速錄得5.8%，較去年12月兩年復(fù)合增速亦有改善。生產(chǎn)表現(xiàn)強勢，主要緣于今年春節(jié)對應(yīng)的公歷日期較晚，而節(jié)前生產(chǎn)更為強勁。2024年1-2月節(jié)前工作日占1-2月總工作日的比例為75%，僅次于2021年。而2023年這一比例僅為36.8%。節(jié)前生產(chǎn)普遍強于節(jié)后復(fù)工，客觀上推動生產(chǎn)表現(xiàn)更強。中觀維度，鋼鐵、電子、運輸裝備、紡服等行業(yè)增加值同比增速較去年12月兩年復(fù)合增速提升明顯，均是出口表現(xiàn)突出的行業(yè)。從微觀產(chǎn)量來看，傳統(tǒng)工業(yè)品、新興工業(yè)品多數(shù)產(chǎn)量同比增速大多走強，鋼鐵、電子相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量增速走高，汽車產(chǎn)量增速略有下滑。
固投增速回升，地產(chǎn)拖累仍深。1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長4.2%，較去年12月同比增速及兩年復(fù)合增速均明顯回升。從資金用途來看，1-2月設(shè)備工器具購置同比增長17%，明顯好于建筑安裝工程和其他費用表現(xiàn)。從三大分項來看，制造業(yè)、地產(chǎn)投資增速高于去年12月兩年復(fù)合增速，基建增速略低于去年12月兩年復(fù)合增速。制造業(yè)方面，1-2月固定資產(chǎn)投資同比增速回升至9.4%，邊際改善的主要是運輸裝備、電子、紡服，表現(xiàn)偏弱的是汽車、食品、有色，與工業(yè)生產(chǎn)的結(jié)構(gòu)較為一致?；ǚ矫?，1-2月新、舊口徑基建投資同比增速回落至6.3%、9.0%，分行業(yè)來看，電力投資韌性更強。地產(chǎn)方面，1-2月地產(chǎn)投資同比增速回升至-9%，但從實物量來看，開工、施工、竣工同比降幅大，且開工、竣工邊際轉(zhuǎn)弱。而在資金方面，1-2月新房銷售面積、銷售額同比增速分別回落至-20.5%、29.3%，到位資金同比增速亦同步下滑，反映地產(chǎn)投資恢復(fù)偏慢。
春節(jié)消費支撐消費，社零增速穩(wěn)在5%以上。1-2月社零、限額以上零售同比增速分別錄得5.5%、6.7%，表現(xiàn)好于去年12月兩年復(fù)合增速。分渠道來看，1-2月餐飲、商品零售、實物商品網(wǎng)上零售同比增速均較去年12月兩年復(fù)合增速有所回升，反映春節(jié)消費旺季基本兌現(xiàn)。分品類來看，可選表現(xiàn)強于必需消費，其中：通訊器材、汽車同比增速高位續(xù)升，地產(chǎn)后周期消費（家具、家電、建材）增速改善。從就業(yè)方面看，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率小幅回升至5.3%，整體保持穩(wěn)定。1月全國就業(yè)人員周平均工作時間為49小時/周，2月為48小時/周，整體工作強度仍為歷年同期最高，消費意愿的釋放或受到制約。
開年經(jīng)濟表現(xiàn)亮眼，但景氣仍待增量需求支撐。錨定全年GDP增長5%的目標來看，1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。其中，生產(chǎn)端的工增（7%）、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)（5.8%），以及需求端的消費（5.5%）、出口（7.1%）表現(xiàn)均高于5%。僅有固定資產(chǎn)投資（4.2%）在地產(chǎn)投資（-9%）的拖累下，弱于5%的目標。但需要指出的是，開年經(jīng)濟走強并非代表全年無憂，有三大現(xiàn)象值得警惕：1）1-2月訂單持續(xù)疲弱，制造業(yè)新訂單、建筑業(yè)新訂單收縮幅度較大，或影響未來生產(chǎn)強度；2）從高頻表現(xiàn)來看，節(jié)后生產(chǎn)的同比表現(xiàn)普遍弱于節(jié)前，農(nóng)歷對齊及公歷對齊的發(fā)電耗煤、貨運表現(xiàn)增長均偏弱；3）建筑鏈拖累加深，節(jié)后開復(fù)工表現(xiàn)弱于去年同期，資金到位困難同時制約基建、地產(chǎn)表現(xiàn)。換言之，實體經(jīng)濟需求不足現(xiàn)象仍突出，政策效率尤待提高，但更重要的是需要看到新增需求落地。就短期看，3月PMI新訂單、新出口訂單能否兌現(xiàn)旺季表現(xiàn)至關(guān)重要，或決定上半年景氣走向。
風險提示
海外需求存在不確定性
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