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 “高端性價(jià)比”戰(zhàn)略落地，渠道運(yùn)營與供應(yīng)鏈效率升級(jí)
　　公司2022年底正式明確“高端性價(jià)比”為長(zhǎng)期戰(zhàn)略，以優(yōu)質(zhì)渠道牽引供應(yīng)鏈變革，推動(dòng)運(yùn)營改善與供應(yīng)鏈升級(jí)并行，逐步構(gòu)建“全渠道+全品類”經(jīng)營能力。得益于戰(zhàn)略的有效落地，公司2023年6月起實(shí)現(xiàn)營收持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，23Q4在年貨節(jié)后移的背景下依然實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，24年年貨節(jié)銷售超預(yù)期。
　　全面擁抱渠道變化，打造“品銷合一”全渠道能力
　　公司以“用戶、渠道、供應(yīng)鏈”一體化運(yùn)營構(gòu)建“線上（傳統(tǒng)電商、直播電商）+線下（分銷與社區(qū)門店）”的全渠道經(jīng)營體系，線上發(fā)力興趣電商、私域、社團(tuán)等新興渠道，并優(yōu)化天貓、京東等核心渠道的品類和運(yùn)營策略；線下聚焦分銷基本盤的改革，構(gòu)建了一批日銷品項(xiàng)，并積極布局零食量販渠道；新興渠道飛速增長(zhǎng)，傳統(tǒng)渠道實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。
　　年貨節(jié)銷售超預(yù)期，迎來開門紅
　　參考公司業(yè)績(jī)預(yù)告，2024年年貨節(jié)公司堅(jiān)果心智禮盒及系列產(chǎn)品持續(xù)熱銷，全渠道銷售延續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。截至1月15日，2024年貨節(jié)銷售時(shí)間進(jìn)程達(dá)三分之二，全渠道銷售已超去年年貨節(jié)全周期總額。公司年貨節(jié)線下分銷渠道需求旺盛，禮包提前售罄；線上渠道全面爆發(fā)，三只松鼠在快手年貨節(jié)總支付GMV超4.9億元，同期增長(zhǎng)530%；1月的抖音超級(jí)品牌日拿下3.1億元GMV，刷新行業(yè)記錄，線上渠道全面恢復(fù)并持續(xù)火爆。
　　投資建議
　　參考最新業(yè)績(jī)預(yù)告，我們預(yù)計(jì)公司23-25年收入分別為68.34/95.80/116.01億元，23-25年EPS分別為0.52/0.81/1.15元，對(duì)應(yīng)2024年3月15日20.91元的估值分別為42/27/19倍。首次覆蓋，公司成長(zhǎng)性優(yōu)于同行企業(yè)，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　門店開拓不及預(yù)期、市場(chǎng)銷售不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇