久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：2024年1-2月工業(yè)增加值同比7.0%（預(yù)期4.3%），社零同比5.5%（預(yù)期5.4%），服務(wù)零售累計同比12.3%，固定資產(chǎn)投資累計同比4.2%（預(yù)期3.0%）?；ā⒅圃鞓I(yè)、房地產(chǎn)投資分別為9.0%、9.4%、-9.0%，對應(yīng)預(yù)期為8.1%、7.4%、-12.2%。
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，春節(jié)效應(yīng)提振生產(chǎn)讀數(shù)
　　1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多數(shù)好于預(yù)期，在悲觀情緒集中釋放后，基本面和權(quán)益市場均出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。春節(jié)效應(yīng)以及低基數(shù)起到了一定的支撐作用，其中工業(yè)生產(chǎn)較為明顯。從歷史數(shù)據(jù)來看，春節(jié)距離年初天數(shù)與工業(yè)1-2月工業(yè)增加值同比正相關(guān)、R2為0.41，因而1-2月工增在低基數(shù)上實現(xiàn)了7.0%的高增長。分項來看，1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善主要來自于制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、基建，值得一提的是大規(guī)模設(shè)備更新政策尚未發(fā)力，而制造業(yè)投資和金融數(shù)據(jù)或已初步顯現(xiàn)跡象。
　　從老動能轉(zhuǎn)向新質(zhì)生產(chǎn)力：來自固投分項的變動線索
　　(1)制造業(yè)：設(shè)備更新貢獻(xiàn)了2.8個百分點。1-2月制造業(yè)累計同比9.7%，為2022年7月以來首次居于三項固投之首，其中設(shè)備工器具購置累計同比17.0%，我們測算2023年制造業(yè)投資中設(shè)備工器具約占17%，則1-2月設(shè)備更新貢獻(xiàn)了制造業(yè)投資2.8個百分點。
　　(2)基建：化債影響或初步顯現(xiàn)。2024年百年建筑調(diào)研工地數(shù)量同比-17%，節(jié)后開復(fù)工率、勞務(wù)到位率均低于往年，且節(jié)后高頻數(shù)據(jù)弱于季節(jié)性，與基建高增速有所背離，可能來源于財務(wù)支出先行但未完全形成實物工作量。我們預(yù)計部分省市化債對基建投資的約束或于3月逐步釋放。
　　(3)地產(chǎn)：三大工程發(fā)力緩解投資端，需求政策放松對銷售提振有限?！笆赘杜c按揭增速差”衡量了居民的真實意愿，2023年6月以來需求政策放松未帶來居民自掏腰包購房。四大維度指向房企流動性壓力或邊際走擴(kuò)，地產(chǎn)政策有望加碼。
　　(4)服務(wù)消費(fèi)延續(xù)好于商品消費(fèi)。春節(jié)消費(fèi)火熱體現(xiàn)于服務(wù)消費(fèi)的+12.3%，明顯好于地產(chǎn)拖累下商品消費(fèi)的+4.6%。往后看，消費(fèi)品以舊換新有利于改善商品消費(fèi)持續(xù)偏弱的態(tài)勢。參考2009-2011年，財政補(bǔ)貼對汽車、家電的拉動倍數(shù)分別為7.7、9.1倍，假設(shè)2024年“消費(fèi)品以舊換新”總財政補(bǔ)貼為1000億元，則預(yù)計有望拉動社零消費(fèi)約8000億元、提振2024年社零增速1.7個百分點。
　　“開門紅”延續(xù)性仍需觀察3月
　　1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)小幅兌現(xiàn)“開門紅”，喜在設(shè)備更新先行發(fā)力提振制造業(yè)投資，春節(jié)拉動服務(wù)消費(fèi)高增，基建尚未出現(xiàn)明顯降速。但亦需看到節(jié)后高頻數(shù)據(jù)弱于季節(jié)性，供需結(jié)構(gòu)未見修復(fù)，基建和地產(chǎn)仍有壓力，且2023年3月、4月小陽春帶來高基數(shù)掣肘，因此經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)有待加強(qiáng)，“實質(zhì)性好轉(zhuǎn)”這一判斷仍需更多數(shù)據(jù)佐證。
　　風(fēng)險提示：政策力度不及預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退。