>> 華泰期貨-宏觀大類點評：日本加息影響有限-240320
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
大?。?/td>
| 959KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蔡劭立,高聰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
策略摘要
本次日本央行加息對商品影響有限，日本退出寬松政策影響更大，但預(yù)計退出的路徑是漸進(jìn)式的。2023年至今日債利率上升期間，日本資金仍在購買海外證券，較高的美日利差是根本原因，短期資金大幅回流日本的概率較低。
核心觀點
■日本央行如期加息
3月19日，日本央行宣布加息10個基點，并結(jié)束國債收益率曲線控制（YCC）政策；日本央行取消購買ETF，取消購買房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）。早于年初，日本央行已經(jīng)充分就加息具體措施和前提條件多次向市場釋放預(yù)期，靴子落地后的市場反應(yīng)平平，日元走貶，日經(jīng)指數(shù)繼續(xù)走升，美元指數(shù)基本收復(fù)3月以來的跌幅。
■具體影響
加息而言。日央行自2016年以來，實行的三層利率框架，本次央行調(diào)整的是負(fù)利率所對應(yīng)的部分，占總超額儲蓄規(guī)模不到5%。且對套息交易影響較低，2023年3月至今的日債利率上升階段，日本持續(xù)凈買入海外證券（股票+債券+衍生品）。
YCC政策“名亡實存”，日本央行表示將繼續(xù)購買日本國債，規(guī)模與以前基本持平；在收益率快速上升的情況下，日本央行將做出靈活的反應(yīng)。結(jié)束ETF購買影響也有限，2021年開始，日本央行不再積極買入ETF，僅作為對沖市場調(diào)整風(fēng)險工具，后續(xù)關(guān)鍵在于日本央行如何賣出ETF。
日資的存量來看，日本持有海外資產(chǎn)中，其中權(quán)益證券（45.9%）和中長期債券（53.5%）分別占大頭。日本持有海外的權(quán)益證券分國別/區(qū)域前五分別為：中南美（38.47%）、美國（38%）、盧森堡（4.5%）、英國（1.86%）、法國（1.72%）。日本持有海外的中長期債分國別/區(qū)域前五分別為：美國（46.5%）、中南美（9.2%）、法國（8.17%）、大洋洲（5.5%）、英國（4.86%）。
■歷史復(fù)盤
復(fù)盤近兩輪日本央行加息：日本資產(chǎn)更多是扮演跟隨美國資產(chǎn)的角色，加息靴子落地后，日元均有不同程度走弱；日經(jīng)、日債跟隨美股、美債；商品沒有明顯規(guī)律。
|
|
