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我們?cè)谥暗膱?bào)告中認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)人工智能的正面情緒或還將繼續(xù)，且認(rèn)為英偉達(dá)的估值還處在歷史低位。我們報(bào)告基于下游云服務(wù)商的資本開(kāi)支計(jì)劃和半導(dǎo)體交貨時(shí)間周期的特點(diǎn)，判斷公司2024年數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)將保持強(qiáng)勁，各個(gè)季度或均環(huán)比有所增長(zhǎng)。
　　對(duì)于2025年，我們預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)或繼續(xù)同比增長(zhǎng)20%以上，主要依據(jù)是：1）中國(guó)內(nèi)地的芯片需求加速，或?qū)⒒謴?fù)至之前20-25%的歷史水平區(qū)間，從而進(jìn)一步夯實(shí)下游對(duì)人工智能需求的基本盤(pán)；2）公司產(chǎn)品技術(shù)以及人工智能大模型技術(shù)或還有大幅度提升的空間。具體而言：英偉達(dá)今年2季度和4季度還將上市H200和B200的新產(chǎn)品，另外新的大模型技術(shù)和應(yīng)用還在不斷更新，例如Sora等現(xiàn)在也只能生成60秒鐘的內(nèi)容，且也不是多模態(tài)進(jìn)多模態(tài)出的形式，產(chǎn)品或還有升級(jí)空間，對(duì)算力的需求或?qū)⒏螅?）新需求對(duì)算力需求層出不窮，也將繼續(xù)延申到2025，且需求愈發(fā)多元化。具體的說(shuō)，越來(lái)越多云服務(wù)商提到對(duì)人工智能長(zhǎng)期投資的決心，蘋(píng)果等科技企業(yè)不斷向人工智能傾斜資源，來(lái)自各個(gè)國(guó)家主權(quán)機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)公司的需求或?qū)⑴c云服務(wù)商的需求數(shù)量相似。且在這個(gè)過(guò)程中，我們認(rèn)為推理的需求將不斷增加，從而使得需求更加有持續(xù)性。
　　客戶對(duì)人工智能話題和英偉達(dá)公司本身興趣強(qiáng)烈，但觀點(diǎn)存在分歧。我們將路演中客戶的觀點(diǎn)分為以下三類(lèi)：1）對(duì)2024年人工智能加速芯片需求存在懷疑，其主要的論點(diǎn)基于之前數(shù)字貨幣對(duì)加速類(lèi)GPU芯片的需求周期，認(rèn)為需求可持續(xù)性不強(qiáng)，且認(rèn)為來(lái)自國(guó)家主權(quán)和創(chuàng)業(yè)公司的需求并非真正需求；2）同意對(duì)2024年需求強(qiáng)勁的判斷，但表示2025年芯片需求加速的能見(jiàn)度不強(qiáng)。投資者同意我們對(duì)2024年需求的判斷，但對(duì)于2025年的具體需求數(shù)字缺乏把握，且考慮到公司股價(jià)上升太快，怕“踏空”的情緒比較嚴(yán)重。投資者會(huì)積極尋找與人工智能算力以及相關(guān)芯片的其他標(biāo)的，包括服務(wù)器制造商、通信類(lèi)等周期性芯片制造商等；3）完全同意2024年需求強(qiáng)勁，且認(rèn)為2025年需求繼續(xù)強(qiáng)勁。投資者通過(guò)對(duì)上游服務(wù)器關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈部件的調(diào)研，發(fā)現(xiàn)從供應(yīng)端已經(jīng)積極為B100等新產(chǎn)品在2025年備貨，且2024年對(duì)于H100、H200和B100產(chǎn)品供不應(yīng)求。比較樂(lè)觀的預(yù)測(cè)認(rèn)為我們今年25.04美元Non-GAAPEPS仍然保守，或還有20%的上升空間。
　　正如我們?cè)?024年展望報(bào)告中提到的，我們認(rèn)為人工智能芯片及其上下游硬件需求仍然是今年市場(chǎng)的主題。我們認(rèn)為今年市場(chǎng)對(duì)人工智能的熱情不會(huì)減退，且市場(chǎng)會(huì)關(guān)注除英偉達(dá)之外服務(wù)器上下游的配套設(shè)備，從市場(chǎng)最近對(duì)包括Dell等服務(wù)器供應(yīng)商股價(jià)的反應(yīng)來(lái)看，對(duì)人工智能在短期內(nèi)快速拉升整條硬件產(chǎn)業(yè)鏈需求這一點(diǎn)，市場(chǎng)或許仍然預(yù)期不足。