>> 德邦證券-精衛(wèi)填“?！毕盗?四)：3月美聯(lián)儲會議前瞻，焦點，點陣圖-240320
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
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| 793KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚詩吟,薛威 |
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背景：美東時間3月20日（北京時間3月21日凌晨），美聯(lián)儲將公布最新的利率決議，目前市場唯一的共識是3月維持利率不變。本次決議的關注重點是聲明中點陣圖的變化、聲明與鮑威爾發(fā)布會對經濟的判斷，以及后續(xù)降息的相關指引。
回顧：非農、通脹等經濟數(shù)據(jù)超預期，1月會議以來降息預期不斷回落。1月美聯(lián)儲會議后，鮑威爾的鷹派發(fā)言給市場潑冷水；2月初發(fā)布的1月非農數(shù)據(jù)大幅超預期進一步給降息預期降溫；隨后出臺的1月通脹數(shù)據(jù)再超預期，致使3月降息預期不斷回落，首次降息預期延后至6月。在2月通脹數(shù)據(jù)顯示出較強黏性后，6月降息25bp的概率一度降至50%附近，但是有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos在周二指出美聯(lián)儲在本周會議之后或更為關注經濟硬著陸的問題，引發(fā)降息預期的反彈，目前CME模型顯示6月降息的概率反彈至60%左右，預期全年降息幅度為72bp左右，與12月FOMC點陣圖顯示的75bp相近。
展望：本次會議大概率維持利率不變，最大的關注點在點陣圖，我們預計美聯(lián)儲會繼續(xù)維持“看經濟數(shù)據(jù)說話”的態(tài)度，進一步釋放鷹派信號的概率不大。我們將本次美聯(lián)儲的表態(tài)分為三個情形，第一種，維持“看經濟數(shù)據(jù)說話”的態(tài)度，在這種情形下市場預期較為模糊，預計短期對市場影響有限，但是市場對于經濟數(shù)據(jù)的敏感度會進一步提升，后續(xù)大幅波動的概率抬升。第二種，繼續(xù)強調對通脹的重視，市場可能會解讀為鷹派，美債利率可能繼續(xù)上行，美股中小盤和黃金受到的沖擊可能會更大。第三種，美聯(lián)儲開始強調經濟軟著陸的訴求，通脹目標會被相對弱化，在此背景下，預計短端美債，美股中小盤、黃金、以銅為代表的工業(yè)金屬表現(xiàn)會更好，近期黃金與銅攜手上漲的部分原因可能也是市場提前交易了鴿派預期。點陣圖方面，當前市場預期已經與美聯(lián)儲目標降息次數(shù)和幅度相近，只要美聯(lián)儲維持12月降息3次即為利好，如果暗示次數(shù)減少，預計短期會對市場形成不小的沖擊。另外，縮表規(guī)模和結構調整也值得關注，可能會給出更為明確的計劃。我們認為本次會議美聯(lián)儲會更傾向第一種選擇，通脹數(shù)據(jù)黏性、AI產業(yè)對于經濟的促進作用或使得美聯(lián)儲保持謹慎，但經濟數(shù)據(jù)內部分化和高企的政府債務并不支持美聯(lián)儲繼續(xù)釋放鷹派信號，將決策延后、給出充足的觀察期或是更好的選擇。
影響：在第一種情形下，建議做多市場波動率。根據(jù)上述三種情形，我們可以推演出資產價格的變動。在第一種情形下，后續(xù)資本市場的波動可能會顯著放大，建議做多波動率；在第二種情形下，關注美股大盤龍頭的韌性，黃金回調后可能會迎來更好的配置機會；在第三種情形下，美股中小盤可能會相對強勢，短端美債、黃金、工業(yè)金屬或均迎來不錯的表現(xiàn)。
風險提示：美歐通脹程度超預期；薪資談判大幅超預期；地緣政治局勢反復
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