>> 信達(dá)證券-中煤能源(601898)量增價穩(wěn)彰顯業(yè)績韌性，產(chǎn)業(yè)布局仍具成長空間-240321
| 上傳日期： |
2024/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明,李春馳 |
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事件：2024年3月20日，中煤能源發(fā)布年度報告，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1929.69億元，同比下降12.52%，實現(xiàn)歸母凈利潤195.34億元，同比上漲7%；扣非后凈利潤193.64億元，同比上漲6.8%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額429.65億元，同比下降1.5%；基本每股收益1.47元/股，同比上漲6.5%。資產(chǎn)負(fù)債率為47.7%，同比下降3.8pct。
2023年第四季度，公司單季度營業(yè)收入367.60億元，同比下降18.73%，環(huán)比下降21.54%；單季度歸母凈利潤28.46億元，環(huán)比下降41.36%；單季度扣非后凈利潤27.95億元，環(huán)比下降41.99%。
點評：
煤炭主業(yè)以量補價，成本端管控較為出色。2023年全年完成商品煤產(chǎn)量13422萬噸，比2023年11917萬噸增加1,505萬噸，同比增長12.6%。2023年自產(chǎn)商品煤銷量13391萬噸，同比增長11.3%；其中動力煤銷量1.2億噸，同比增長12.92%，單位售價532元/噸，同比下降14.5%；煉焦煤銷量1093萬噸，同比增長9.42%，單位售價1386元/噸，同比下降20.8%。銷售價格受到了市場價格下行的一定影響，全年自產(chǎn)商品煤售價同比下降113.84元/噸，下降15.91%。公司成本管控措施較為出色，自產(chǎn)煤單位成本307元/噸，同比下降4.91%，主要是由于自產(chǎn)商品煤產(chǎn)量增加的攤薄效應(yīng)等使噸煤材料成本同比減少與噸煤運輸費用及港雜費用同比減少?？傮w看，由于煤價波動的影響，煤炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1626.81億元，同比下降14.97%，實現(xiàn)毛利405.37億元，同比下降16.3%。產(chǎn)銷量增長及銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)勢保障公司在煤價波動階段，業(yè)績?nèi)匀挥休^強確定性與穩(wěn)定性。
2023年四季度營業(yè)收入及歸母凈利潤環(huán)比下降較明顯。公司四季度營業(yè)收入367.60億元，環(huán)比下降21.54%。下降原因主要是在于貿(mào)易煤業(yè)務(wù)收入的下跌，23年四季度貿(mào)易煤收入為92.56億元，而前三季度貿(mào)易煤收入為814.59億元。公司四季度歸母凈利潤28.46億元，環(huán)比下降41.36%，下降原因主要在于自產(chǎn)煤單位成本上升，尤其是人工成本、運輸費用及港雜費用的增加：23年四季度公司噸煤人工成本為83.66元/噸，較前三季度上升38.41元/噸，或是由于人員績效于四季度發(fā)放；而噸煤運輸費用及港雜費用為159.61元/噸，較前三季度上升131.45元/噸，或是由于相關(guān)費用于四季度集中支付。兩項自產(chǎn)煤噸煤成本的抬升使得公司四季度自產(chǎn)商品煤單位銷售成本為342.58元/噸，較前三季度上升47.79元/噸。
煤化工產(chǎn)銷量保持增長，展望未來或有提升空間。從煤化工行業(yè)來看，隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升和下游行業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，2023年國內(nèi)化工產(chǎn)品需求明顯恢復(fù)，產(chǎn)量和消費量穩(wěn)步增長，但由于國際原油、天然氣等石化產(chǎn)品價格下跌造成“增產(chǎn)增銷不增利”的情況。2023年公司聚乙烯實現(xiàn)銷量76.3萬噸，同比增長3.2%，銷售價格7145元/噸，單位毛利781元/噸；尿素實現(xiàn)銷量214.1萬噸，同比增長19.5%，銷售價格2423元/噸，單位毛利804元/噸；甲醇實現(xiàn)銷量191.9萬噸，同比增長3.5%，銷售價格1748元/噸，單位虧損141元/噸；硝銨實現(xiàn)銷量58.7萬噸，同比增長25.2%，銷售價格2341元/噸，單位毛利864元/噸。煤化工行業(yè)在2023年四季度有所回暖，隨宏觀經(jīng)濟回暖，油價上漲，公司煤化工業(yè)務(wù)或有一定業(yè)績增長空間。
持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，各板塊業(yè)務(wù)內(nèi)生增長空間較大。公司深入推進(jìn)中煤特色“兩個聯(lián)營”建設(shè)，推動產(chǎn)業(yè)深度融合發(fā)展。煤炭主業(yè)方面，公司重點保供大海則煤礦有望于2024年達(dá)產(chǎn)2000萬噸/年，仍有500萬噸/年增長空間。遠(yuǎn)期看，安家?guī)X煤礦500萬噸核增有望于2025年落實，同時葦子溝煤礦（240萬噸）、里必煤礦（400萬噸）也預(yù)計于2025年左右投產(chǎn)，此外，積極推進(jìn)坑口煤電建設(shè)，平朔安太堡2×350MW低熱值煤發(fā)電項目建設(shè)進(jìn)入收尾階段，烏審旗2×660MW煤電一體化項目取得核準(zhǔn)并完成投資決策，平朔礦區(qū)100MW光伏+儲能項目即將建成投產(chǎn)。煤化工方面，陜西榆林煤化工二期年產(chǎn)90萬噸聚烯烴項目即將開工建設(shè)，“液態(tài)陽光”項目完成投資決策并納入國家能源局《“十四五”能源領(lǐng)域科技創(chuàng)新規(guī)劃》示范項目。
歷史包袱逐步減輕，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步提升。2023年，公司對出現(xiàn)減值跡象的在建工程、存貨和固定資產(chǎn)等依據(jù)減值測試結(jié)果計提減值準(zhǔn)備2.85億元，上年對沙拉吉達(dá)井田探礦權(quán)等資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備88.01億元，同比減少85.16億元。2023年公司資產(chǎn)負(fù)債率為47.7%，較2022年下降3.8pct；公司付息債務(wù)為726.98億元，較2022年下降15.5%，公司通過持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步降低財務(wù)費用。此外，受煤價下行影響，公司生產(chǎn)銷售活動現(xiàn)金流為354.4億元，較2022年同比下降11.5%，整體波動較小。
國資委全面推開上市公司市值管理考核，公司有望進(jìn)一步加強市值管理。1月24日，國資委提出將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報投資者。中煤能源作為煤炭專營的央企上市公司，有望經(jīng)營優(yōu)化與內(nèi)生增長，同時進(jìn)一步加強市值管理，加大股東回報，更好回報投資者。
盈利預(yù)測與投資評級：回顧市場，我們認(rèn)為動力煤價格調(diào)整是淡
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