>> 華龍證券-中煤能源(601898)深度研究報告 ：具備產(chǎn)能與資產(chǎn)價值優(yōu)勢的央企煤炭龍頭-231120
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫伯文 |
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新增產(chǎn)能提升公司利潤，帶動業(yè)績增長。截至2023年三季度，公司煤炭與煤化工產(chǎn)能位居行業(yè)前列。煤炭方面，共有在產(chǎn)煤礦26座，權(quán)益產(chǎn)能1.36億噸。2020-2023年上半年，公司大量礦井列入國家保供煤礦名單，同時公司大力投資新建，未來3年煤炭產(chǎn)能增量達2880萬噸，其中大海則與依蘭煤礦2023年上半年已經(jīng)投產(chǎn)，累計核增產(chǎn)能1740萬噸。公司產(chǎn)能持續(xù)增加，是行業(yè)稀缺的產(chǎn)能增長龍頭企業(yè)。
行業(yè)政策有利，生產(chǎn)降本增效。受益于長協(xié)政策持續(xù)性，電力、冶煉等行業(yè)擴張趨勢，公司煤炭生產(chǎn)穩(wěn)定性得到大幅加強，產(chǎn)品銷售有保障。2023年1-9月自產(chǎn)商品煤單位銷售成本同比下降3.7%，生產(chǎn)、運輸與港雜費用均下降；2022年，公司自產(chǎn)商品煤產(chǎn)量11917噸，同比提升5.70%；產(chǎn)能利用率達到87.70%,達到歷史高點。
煤化協(xié)同布局，成本優(yōu)勢凸現(xiàn)。公司聚焦煤炭清潔高效轉(zhuǎn)化利用，著力打造煤-化循環(huán)經(jīng)濟新業(yè)態(tài)，大量使用自產(chǎn)煤與自產(chǎn)甲醇生產(chǎn)煤化工產(chǎn)品，形成成本優(yōu)勢。截至2022年，公司共有煤化工潛在產(chǎn)能1647萬噸，當前產(chǎn)量560萬噸，部分產(chǎn)品產(chǎn)能利用率仍有30%以上空間，有巨大增長潛力。2022年，公司煤化工業(yè)務(wù)營業(yè)收入227.01億元，毛利30.28億元，較上一年實現(xiàn)較大增長。
盈利預(yù)測和投資評級。受煤炭價格的影響，公司盈利有望維持高位。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為202.54億元/215.15億元/225.93億元，對應(yīng)EPS分別為1.53元/1.62元/1.70元，按11月17日股價8.66計算，對應(yīng)PE分別為5.67X/5.34X/5.08X。公司系大型煤炭央企，經(jīng)營穩(wěn)健且各財務(wù)指標逐步恢復(fù)，新產(chǎn)能釋放帶來成長空間，應(yīng)給予一定的估值溢價。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險；煤炭價格波動風險；項目投資進度存在不確定性；生產(chǎn)成本大幅上升；項目投資周期長；環(huán)境保護政策風險。
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