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公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績報(bào)告。2023年前三季度公司主營收入1562.1億元，同比下降10.91%；歸母凈利潤166.9億元，同比下降13.66%；2023年Q3單季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約468.5億元，環(huán)比-6.7%，同比-18.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤48.5億元，環(huán)比+3.7%，同比-18.5%，符合預(yù)期。
　　煤炭業(yè)務(wù)：Q3產(chǎn)銷基本平穩(wěn)，9月受安監(jiān)影響，產(chǎn)量稍有下滑：
　　產(chǎn)銷方面，公司前三季度實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷10117萬噸/21480萬噸，同比+10%/+5.1%，其中自產(chǎn)動(dòng)力煤產(chǎn)銷9259萬噸/9114萬噸，同比+10.6%/+9.1%，自產(chǎn)焦煤產(chǎn)銷858萬噸/853萬噸，同比+3.1%/+2.4%。分季度來看，公司Q3單季實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷3405萬噸/6814萬噸，環(huán)比+0.7%/-5.2%，其中自產(chǎn)動(dòng)力煤產(chǎn)銷3122萬噸/3201萬噸，環(huán)比+1.2%/+9.2%，同比+3.8%/+4.8%。自產(chǎn)焦煤產(chǎn)銷283萬噸/281萬噸，環(huán)比-4.4%/-5.1%，同比+4.8%/+4.5%。
　　利價(jià)方面，公司前三季度自產(chǎn)煤售價(jià)603元/噸，同比-17.4%，其中動(dòng)力煤售價(jià)532元/噸，同比-15.2%，焦煤售價(jià)1364元/噸，同比-22.9%。分季度來看，公司Q3單季自產(chǎn)煤售價(jià)565元/噸，環(huán)比-2.1%，同比-18.4%，其中動(dòng)力煤售價(jià)502元/噸，環(huán)比-3.3%，同比-17.8%，焦煤售價(jià)1266元/噸，環(huán)比+10.5%，同比-22.2%。
　　成本方面，公司前三季度自產(chǎn)煤成本295元/噸，同比-3.7%；Q3單季自產(chǎn)煤成本313元/噸，環(huán)比+5%，同比+3.6%。
　　化工業(yè)務(wù)韌性凸顯。公司前三季度化工品實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷451.3萬噸/468.9萬噸，同比+10.9%/+13.4%；Q3單季化工品實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷151萬噸/147.8萬噸，環(huán)比-1.4%/-6.0%，同比+34.5%/+29.5%。
　　在建項(xiàng)目進(jìn)展順利。年產(chǎn)400萬噸無煙煤的里必煤礦、平朔安太堡2×350MW低熱值煤發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)順利推進(jìn)；陜西榆林煤化工二期年產(chǎn)90萬噸聚烯烴項(xiàng)目完成核準(zhǔn)及決策程序，即將啟動(dòng)長周期設(shè)備訂貨和EPC招標(biāo)；平朔礦區(qū)100MW光伏+儲能項(xiàng)目年內(nèi)即將建成投產(chǎn)，10萬噸級“液態(tài)陽光”示范項(xiàng)目取得內(nèi)蒙古自治區(qū)風(fēng)光制氫一體化項(xiàng)目指標(biāo)。
　　投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為206億元、231億元、242億元，對應(yīng)PE為5.7X、5.1X、4.8X。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下跌，在建礦井投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。